在美国做投资，新的机会点您抓住了吗？｜投资广告,美国EB5一点通微信公众号文章

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说起在美国投资，大家脑海里的第一反应往往是一些家喻户晓的科技巨头：苹果、亚马逊、谷歌……但实际上，这些估值动辄过百亿美元的大企业远远不是美国经济的全部。

根据美国人口调查局的统计，年收入在30亿美元以上的大型企业(big business)仅占美国经济总量的三分之一，剩下的收入被500万美元以下的小型企业(small business)和处于两者之间的中型市场(middle market)平分。

中型市场，特别是其中的成长期中型市场(lower middle market)，就是一个具有独特投资机遇而不为人所熟知的概念。美国许多大私募玩家早已将目光投向这一细分市场，2016年凯雷集团(The Carlyle Group)成立了240亿美元的专项基金投入北美中型市场，2017年著名的KKR也开始布局年收入在2,500-5,000万美元的成长期中型企业。

什么是成长期中型市场（Lower Middle Market）

成长期中型市场指的是中型市场的前端。按公司年度收入进行规定，年收入约在500万美元到5,000万美元之间的企业，均属于成长期中型市场。在数量上，可以占到中型市场的90%以上。虽然成长期中型企业获得的媒体曝光度往往不高，但在美国经济中发挥着重要作用，为创造就业机会、增加国民生产总值做出重大贡献。

图一：中型市场划分示意图

中型企业典型的代表包括中小制造商、特许经营连锁店、房地产商、物流和配送公司、服务业企业等等。由于这一市场集中度低、利润率高，营收增长空间大，在美国是收购兼并的热门目标。

成长期中型企业融资渠道

企业成长发展总是需要资金支持。和国内一样，美国的中小企业投资一大部是自有资金，业主储蓄投资通常约占到中小企业投资的45%左右，比国内50%～60%的水平低不少，而剩余的资金需求通常有以下几种渠道来满足：

银行贷款

商业银行仍然是美国中小企业融资最主要的方式。据统计，中小企业超过40%的融资资金来自商业银行。相对于大型企业，中小企业在传统融资渠道方面先天处在弱势地位，在过去五年，中小企业从银行获得的融资总额在逐步下降。

政府融资

美国的小企业管理局(SBA)为中小企业提供融资服务，向符合要求的中小企业直接提供低息贷款、购买或担保购买中小企业的证券等。为了促进产业发展，SBA也会利用其旗下的中小企业投资公司计划(SBIC)对达到标准的中小企业进行投资。

私募资本

一些中小企业可以获得天使投资人或风险资本的青睐，进行股权融资。但由于中小企业营收规模相对小、知名度相对低，股权流动性不及大中型企业，总体来说通过私募股权融资相对更困难，成本也更高。

另一种方式是债权融资，包括私人借款、财务公司贷款等。夹层融资(mezzanine financing)是一种兼有债权融资和股权融资双重性质的融资方式，本质上是一种带有股权认购权的债权。融资企业和投资人约定，在某个时间或条件下，投资人可以依据事先确定的价格（通常是比较优惠的价格）购买被投资公司的股权，或者将手中的债权转换为股权。对企业来说，夹层融资的一大好处是对原有权益的稀释少，又可以获得相对多的融资金额，是成长期中型市场融资的理想方式。

美国成长期中型市场的投资机遇分析

许多有经验的投资者倾向于在成长期中型市场寻找标的，这一市场具有以下四大独特的投资机会点：

机会点一：增长保持强劲走势

从历史数据上来看，成长期中型市场的收入增长保持强劲走势，近五年的波动性比标普500更低。

图二：成长期中型市场对比标普500

数据来源：National Center for the Middle Market

机会点二：入场估值低，企业未来发展空间大

成长期中型企业成长空间大、发展速度快，几年内很可能营收增长显著。另一方面，虽然大型企业和中上层市场的交易规模很大，但并购的竞争激烈，推动该市场的估值上升，使得理想的投资回报率难以获得。通过瞄准成长期中型市场，投资者可以以较低的估值入场，等待公司规模发展带来系统性的估值增加。

图三：入场估值低，未来发展空间大

机会点三：婴儿潮“退潮”，融资需求增加带来投资机遇

成长期中型市场的所有者和首席执行官主要是美国战后涌起的婴儿潮(baby boomers)一代，这一代人即将面临退休，他们的后代可能选择追寻自己的梦想而并不愿继承家族企业，而公司很可能没有训练高管接手。这意味着当婴儿潮一代退休后，寻求扩张的类似企业或私募资本有机会通过并购获得公司业务，导致在未来一段时间内并购发生件数的增长，进而带来并购融资需求的增长。

图四：婴儿潮“退潮”带来并购融资需求