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风险投资，简称风投，主要是指向初创企业提供资金并取得该公司股份的一种融资方式。通过投资拥有巨大竞争潜力的高新技术的初创企业，依靠其爆发性的增长，实现股权增值，从而带来巨额的投资回报。

融资的轮次顺序一般为种子轮，A轮， B轮、C轮。大部分初创企业的目标在于最终IPO公开上市；然而当前经济下，美国绝大部分初创公司都会在发展阶段被大公司收购。企业发展到一定阶段后，风险资本往往会通过一定的方式从企业退出而实现其资本的收益。常见的退出渠道包括IPO公开上市，股权出售或转让。

每一个轮次与公司的发展阶段紧密相关，不同阶段，风险资金挑选项目的标准也不尽相同。

在美国，资本支持创新，是经济创新的重要动力。大家耳熟能详的科技公司，不管是Facebook脸书，Uber优步，Tesla特斯拉都是靠风险资本的支持，才获得企业的爆发性成长。随着企业价值的迅速提升，这类型的投资也为投资人带来了高达数百倍的投资回报。

2018年12月30日，北京时间周日早上十点，移投路直播间邀请明石管理公司基金经理Jasmine做客，风险投资有哪些必备的入门知识？如何在风投轮次的恰当环节做明智选择取得高倍回报？本期讲座Jasmine逐一解答，并结合实例剖析风投成功的关键所在。

——分享嘉宾

移投路讲师 — Jasmine Jiang

拥有美国南加州大学硕士学位，具有多年私募产品设计和市场推广等经验。现任明石管理公司基金经理，主要负责私募基金的私人客户关系和明石风险投资的业务工作。

——主讲环节

大家好，我是Jasmine，我现在在明石管理担任基金经理的工作。今天很高兴能来到移投路的讲堂，为大家介绍美国风险投资的一些基础概念和资讯。

相信在座的各位听众或多或少接触过投资。银行理财，房地产，固定收益基金，股票都是非常常见，也是咱们中国投资人比较熟悉的投资产品。风险投资似乎对于个人投资者来说并不那么地常见。但是风险投资近几年不管美国和中国都非常地受人关注。

我们能看到，早些年，大部分的风险投资人都是大型机构或者家庭办公室，但是近几年来，随着大众创新，万众创业的热潮，越来越多个人投资者，特别是我们中国的企业家，也参与到风险投资中来，把风险投资作为资产配置的一个方面。

先简单介绍下风险投资的基础概念。

什么是风险投资？

大家知道，美国是全球科技创新的重要引擎，诞生了无数高科技的公司和革命性的的产品和技术。大家耳熟能详的科技公司，不管是Apple苹果，Facebook脸书，Uber优步，Tesla特斯拉都是早期靠风险资本的支持，才能从一个初创公司，逐渐成长壮大为现在国际化的全球企业。

资本也是追逐着科技的创新。在这个过程中，企业获得了爆发性成长。随着企业价值的迅速提升，也为早期投资企业的资本，也就是我们说的风险投资人，带来了高达数十倍，甚至百倍的投资回报。

风险投资英文是Venture Capital，主要是指主要是指向新兴的、迅速发展的，蕴含着巨大竞争潜力的科技企业提供资金支持并取得该公司股份的一种投资方式。风险投资说到底是一种投资方式，它跟买卖股票，买卖房屋类似，它也是股权投资的一种类型。通过股权的买卖，低价买高价卖，而实现投资的收益。

聊完了基础的概念，那么风险投资所投资的企业都有什么特点呢？风险投资的行业又有什么特殊性呢？其实大家从图中就可以了解到，风险投资关注那些潜力巨大的高科技领域。

近几年来，这些热门的风口行业包括：大数据，交通运输，医疗设备，金融科技等。

相信大家对这些行业也并不陌生。像无人车技术，就是交通运输行业的创新。近年来大热的VR虚拟现实、AR增强现实，就是数字媒体和游戏领域新技术。人工智能AI技术，就是根据大数据的基础，实现了深度计算deep learning。

这些行业里每年都涌现了大批的科技创业公司，而这些领域也就是风险投资的关键领域。

作为个人投资者，如何才能参与到风险投资中来呢？其实在美国，行业已经形成了一套比较标准的运作机制。相信大家，特别是咱们eb5投资人，特别熟悉LP和GP结构。LP是出资人，GP是管理人。投资人作为出资人，担任有限合伙人LP，而风投基金管理公司则担任普通合伙人GP。LP负责出资，GP作为掌舵人，负责挑选和管理项目，GP和LO设立有限合伙形式的风投基金。

风投基金作为主体进行风险投资。风投基金有三项重要的职能：风投基金需要筛选项目，对项目进行尽职调查，对符合标准的科技企业投资资金。随时科技企业扩大生产，风投基金需要监督甚至参与一定程度的管理工作。科技企业发展到稳定的阶段，风投基金寻求投资的退出。常见的投资退出方式包括，科技企业上市或者被收购，风投基金持有的早期股权可以转让。

运作机制里面还有一套比较标准的收费结构。就是我们常说的28分成。GP和LP利润共享，GP每年收取2-3%的管理费，同时享受20%的投资收入分成。如果投资人投资100元，项目回收时赚到100元。那么除了回收100元本金以外，赚的这100元里面，20元会作为利润分成给GP，投资人获得80元。

聊了基础概念和运作机制以后，很多听众比较想知道风投和常见投资的区别。当然，市面上投资的产品很多，很难去跟大家有个明确的对比。像明石也有自己的固定收益产品，也是很受我们投资人欢迎的一款产品。我主要从五个方面跟大家对比一下。

投资对象，风险投资主要投资的是，主要关注的是具有爆发性成长潜力的科技公司。而传统的金融投资，更关注成熟的传统企业，传统行业。像农业，娱乐业，工业，服务业等。

投资方式上来说，风险投资是股权投资。固定收益基金是债权投资。

投资回报，风险投资的回报潜力是大于常见投资的。风险投资冲击的是几倍甚至几十倍的回报。常见投资大概是百分之6-8的回报空间。

投资风险来看，风险投资是高风险高收益。常见投资低收益低风险。

哪些人适合做风投呢？投资的时候一定要看三个要素，就是风险性，流动性和收益性。

我们也看到，很多国内的eb投资人，特别是企业家，也非常热衷于风险投资。因为这些投资人已经实现了财务的自由，在国内已经有了一定规模的生意，但是移民美国以后，需要快速地去了解美国当地行业的发展的趋势。而作为风险投资人，一大优势就是可以第一时间接触到这个行业的资讯和趋势。还有人际圈和关系网络。这对于才登陆的投资人来说，这种进入圈子的渠道也是非常必要的。

风投如何能够赚钱。很多人说需要看GP尽调的能力，很多人说需要把握行业的布局，还有人说是选择投资风口。其实这些归根到底都是在强调一个要素——项目的质量。Deal flow。项目好，风投就能赚钱。对于风投基金来说，能否在早期就能够发掘到像fb这类的公司，成为这类公司的早期投资人，才是投资赚钱的关键。

Deal flow这个词强调的不仅仅是deal，同时还有flow：渠道，风投基金的经理们都在探索一种模式，能够建立起一套系统的机制，能够发掘优质项目渠道，这渠道能为风投基金的经理们源源不断地输送优质的项目。

为什么大家都这么热衷于美国的科技企业呢？为什么我们经常看到国内的投资人专门到美国来寻找项目呢。因为美国有非常优质的项目资源，同时有良性的生态系统输送这样的项目。美国是全球科技创新的中心，是全球科技发展的引擎。

现在美国有两大创新中心，除了大家耳熟能详的硅谷，还有近几年来不断发展的硅滩。这两个创新中心都是在美国西海岸加州。硅谷是旧金山附件，硅滩实在洛杉矶附近。美国西海岸环境宜人，当地政策支持，近几年来涌现了数以万科技公司。大家从图中就可以看到，硅谷有苹果，谷歌这样的科技领袖。硅滩有trueCar，Snapchat，SpaceX这样的后起之秀。

形成这两大创新中心，两地高校的功不可没，北加有斯坦福，UCBerkley加州大学伯克利分销。南加有加州理工，UCLA，USC南加州大学等。这些一流学府在三个层面上促进了科技创新中心风发展。

这些高等学府为这些科技公司输送人才。咱们知道像谷歌，fb很多工程师都是中国留学生。另外，这些学校的实验室，诞生了革命性的技术和独家的专利，为科技创新提供学术支持。另外，学校大力发展校园孵化器，培育新的初创企业。我们知道的很多科技公司，都是从校园孵化器中走出来的。

明石管理的总部就是在洛杉矶，我们每年多次多场跟两大中心的创业团队的交流活动。我们的合伙人同时跟各大校园的孵化器像UCBerkeley，斯坦福，还有东部的MIT，有非常紧密的合作，我们明石现在发展孵化器。也是收到了当地政府的支持。我们在非常前期去发掘这些优质的项目，以保证我们deal flow的质量。

而对于这一类高新技术初创公司，投资人在考察的过程中需要把握什么？风险投资人需要把握住风投的轮次。企业不同发展阶段的需要，轮次顺序一般为种子轮，A轮， B轮、C轮。企业发展到一定阶段后，风险资本往往会通过一定的方式从企业退出而实现其资本的收益。

每一个轮次与公司的发展阶段紧密相关，不同阶段，风险资金和投资人挑选项目的标准也不尽相同。

• 种子轮：培育想法

种子轮，顾名思义，指的是企业发展的最早期阶段，这轮融资通常目标为培育创业的种子或想法。种子轮的企业往往只有一个想法和尚未完成的产品，商业模式未被验证。仅有1%的公司能走到最后并带来收获的果实。

但是，高风险伴随着高收益，种子轮的投资一旦成功，往往可以换取高达百倍的回报。举例来说，如果在2004年向Facebook脸书进行了价值50万美元的种子轮投资的话，十年后这50万美元可以产生高达2000倍，约合10亿余美金的投资回报。

• A轮：为优化而生

A轮是企业发展中最基础阶段。在这一轮融资中，资本看中的是初创企业是否已经配备成熟的团队，是否已经拥有产品和数据支撑的商业模式，是否在行业内拥有强大的技术优势。值得指出的是，如果初创企业在这一轮取得了行业巨头的资金支持，这意味着的不仅仅是获得了企业发展所需的资金，更是获得强大的战略资源和技术背书。这一类的企业往往更容易在发展的道路上走得更远。

• B轮：扩展与稳定

B轮融资在企业发展中非常关键，依靠A轮的优化后，B轮的企业往往已经有了成熟的产品和盈利模式，企业业务迅速扩张，企业发展进入到相对成熟稳定的阶段。

如果单轮融资规模超过上亿美金，企业很大潜力迈入独角兽阵营。独角兽公司，指的是估值超过10亿美金，而又未在股票市场上市的科技创业公司。独角兽往往在行业的具有强大的优势地位，为风险资本带来的巨大的投资回报。

• C轮：扩大规模，为上市做准备

C轮融资大部分是为了企业上市做准备。C轮的企业更看重的是盈利能力和用户规模。企业的覆盖范围，应用场景和市场占有率都会是衡量成功与否的重要标准。虽然回报率不比早期投资高，但C轮融资离上市越来越近，资本实现退出的可能性也越来越大。

企业发展到一定阶段后，风险资本往往会通过一定的方式从企业退出而实现其资本的收益。常见的退出渠道包括IPO公开上市，股权出售或转让。美国绝大部分初创公司都会在发展阶段被大公司收购。

美国，作为全球科技创新的发动机，每年为千亿规模的风险资本输送着优质的项目资源。正如财富越来越集中在少数富人手中一样，风投资源也越来越集中在金字塔塔尖的风投机构手中。如何能够从风险投资市场获得高回报，把握住不同轮次的关键阶段尤为重要。只有金字塔塔尖的风投机构，才能拿到最优质、最稀缺的项目资源。

——问答环节

Q1：明石风投的项目来源都有哪些？

答：明石风投的项目都来源于我们GP之一Tuff Yen先生的关系网络。他说美国最大的结构化天使集团Seraph Group的创始人和负责人，有超过300名的LP投资。这些LP投资人都是高科技公司的C-level高管。Seraph Group每年考察300个项目，其中会考虑投资其中的8-12个项目。另外，Tuff本人也跟美国各大高校的校园孵化器有紧密的合作，包括UC Berkeley加州大学伯克利分校和MIT麻省理工学院。

Q2：风险投资的收费结构是怎样的？

答：风投投资是按照标准的收费结构。2-3%的管理费和20%的利润分成。

Q3：中国人可以投资美国的创业项目吗？

答：由于贸易战的影响，越来越多美国创业项目现在对投资人的身份有一定的要求。如果是中国的机构资金，投资美国的创业项目越来越困难。

Q4：天使投资和风险投资的区别？

答：风险投资和天使投资的区别不大，天使投资更专注于种子轮投资。通常天使投资金规模比风险投资规模小。运作过程层面上，天使投资更多是个人参与。风险投资多为机构，有系统的运作机制。。

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