我们经常听到一种说法：虽然目前矿业市场处于低迷时期，但真正好的项目在市场上出售的还是不多。
国际金价持续低迷，一些矿业巨头开始剥离部分非核心资产以便降低债务水平。一般来说，大公司出售的资产，无论是资源质量还是运营水平，都是相对比较有保障的。再加上小公司运营项目的灵活性高，往往可以在收购以后进一步降低成本，为项目增添价值。在国际黄金美元价格及澳元汇率维持现状的前提下，预计澳洲金矿在2015年将普遍拥有非常可观的盈利面。
对澳洲本土金矿商而言，刚刚过去的2014年犹如凤凰涅磐。而在经历长达两年的低谷运行之后，随着澳元汇率下行，辅之厉行成本削减的举措，澳洲金矿业有望在2015年迎来曙光，行业并购行为或将迎来新一轮的集中爆发。
项目一：科威尔(Cowal)项目-巴里克(Barrick) 100%
该项目目前由世界第一大黄金矿商巴里克全资拥有。2015年二月份，巴里克在其公告中正式披露，为降低偿债压力，增加股东回报，公司有意转让旗下所有非美洲金矿资产，其中包括澳大利亚新南威尔士州的科威尔金矿山(Cowal)，及位于巴布亚新几内亚的庞加罗金矿山(Porgera)95%项目权益。
科威尔金矿山
据澳大利亚人报报道，UBS对这两处资产的估值在接近8亿澳元的水平，其中科威尔金矿山估值6.55亿澳元，巴新的庞加罗金矿山估值接近1亿澳元。
科威尔金矿山位于澳洲新南威尔士世界级有色及贵金属成矿区-拉克兰褶皱带腹地，州首府悉尼市以西350公里。拉克兰褶皱带为典型块状硫化物成矿体系，拥有大量金、银、铜金伴生、铅锌伴生等有色及贵金属项目。除科威尔金矿山外，该区同时拥有嘉能可-斯特拉塔旗下的CSA大型铜矿山，澳洲最大金矿商纽克雷斯特矿业公司(Newcrest)旗舰矿山、号称亚太地区最赚钱的金矿山卡地亚金矿(Cadia)，以及包括澳洲本土、国际矿业巨头及中日韩资矿商持有的一系列在产或勘探开发项目。
科威尔金矿山为露天矿。据巴里克公司披露，2014年，矿山共计生产26.8万盎司黄金，现金成本(Cash Cost)608美金/盎司，总维持现金成本(All In Sustaining Cost)787美金/盎司。与此同时，截至2014年12月31日，科威尔金矿山黄金资源储量(Reserve)为155.5万盎司，品位1.17克/吨，资源量(Resource)187.6万盎司，资源量中90%以上为置信区间更高的探明(Measured)及控制(Indicated)资源。预计2015年度，该矿山黄金产量为25-28万盎司，总维持现金成本为740-775美金/盎司。
巴里克公司2013年向新南威尔士州政府申请将科威尔金矿山的运营权延至2024年，经过长达12个月的谈判磋商，2014年中期，州政府规划部正式批准该申请。
据澳大利亚人报报道，该项目已经吸引了8家竞争者参加角逐，包括纽克雷斯特, OceanGold和Independence等，另外如澳洲本土最以冒险并购著称的艾佛矿业(Evolution)，以及2014年在澳洲金矿并购市场上大放异彩的北星矿业(Northern Star)都有可能会参加竞争。
项目优点：生产成本低；大公司持有，运营风险低，交易风险低；在产矿山，各种基础设施完备。
项目缺点：以目前的资源储量及年产量估算，该矿山服务年限仅剩下6-7年左右；由于风险低，竞争者众多，价格不会太低。
项目二：庞加罗(Porgera)项目-巴里克95%，巴布亚新几内亚地方政府5%
庞加罗金矿山位于巴布亚新几内亚中部山地。巴里克公司前期通过对金矿生产设备的更新及技术瓶颈的突破，明显改善了矿山的回收率及年矿石处理量。2014年，庞加罗金矿山年黄金产出约为50万盎司，现金成本915美金/盎司，总维持现金成本996美金/盎司。截至2014年12月31日，庞加罗金矿山黄金资源储量(Reserve)为316.6万盎司，品位5.49克/吨，资源量(Resource)647.9万盎司，资源量中60%以上为置信区间更高的探明(Measured)及控制(Indicated)资源。预计2015年度，该矿山黄金产量为52-58万盎司，总维持现金成本为1,025-1,125美金/盎司。
庞加罗金矿山
巴里克持有庞加罗金矿山95%的项目权益，另外5%为巴布亚新几内亚当地政府所有。与澳洲相比，巴布亚新几内亚政局相对不稳定，项目运营风险较高，基础设施、设备耗材及交通运输等配套硬件相对落后，这也是该矿山总维持现金成本相对较高的主要原因。
巴里克近期公告声称，该资产剥离计划一方面将有助于消减公司沉重的债务压力，另一方面亦将公司运营重新聚焦至美洲大陆，并重建巴里克引以为豪的去中心化、矿山经理负责制的成功运营模式。
2014年，巴里克共计生产625万盎司黄金，总维持现金成本为864美金/盎司，预计2015年旗下所有矿山 (包含拟出售矿山) 总产量为620-660万盎司，总维持现金成本为860-895美金/盎司。而巴里克旗下占其总产量近三分之一的五个旗舰项目均位于美洲，总维持现金成本为725-775美金/盎司。
项目优点：资源量比较大，品位比较高；
项目缺点：据报道，巴新当地居民得知巴里克出售该金矿，已经开始向地方法庭提出巨额环保补偿诉求，预计该项目未来会遇到很多类似的问题；另外总体来讲巴新的成本还是相对较高，如何可以缓和与当地居民的紧张关系同时控制成本，是该项目成功的挑战和机遇。
纬纶点评：虽然短期内黄金的价格走势还不确定，但我们认为长远来讲各国政府依然会依赖于发行更多货币来解决政治问题，黄金千百年来一直是国际通行的硬货币，而目前人类还没有更好的方式去取代黄金的货币功能，加上目前的价格已经接近各主要黄金生产商的成本线，所以我们认为金矿的投资价值已经逐步显现。尤其是这些大公司出售的在产矿山，资源质量和运营水平都有保障，产权状况明晰，各项风险都相对较低。
科威尔金矿山风险较低，相信巴里克的选厂状况也会非常好(年处理量达到700-800万吨的选厂，建设成本应该也在10亿澳元以上)，如果可以整合周边其它资源，同时进一步投入勘探，则可能会延长选厂的寿命，为项目增加价值。按照目前的金价以及资源储备，我们认为6.55亿澳元的估值水平还是过高。但根据澳洲本地金矿公司的财务状况，能拿得出这么多钱收购的企业应该也不多，不排除在这个阶段放出这些数字来，是投行一种抬高售价的手段。
庞加罗金矿山的政治和法律风险相当高，但资源是好的，出售价格也非常低廉，也许比较适合对当地情况比较了解，有信心可以解决问题且勇于冒险的企业去接盘。
如果可以发挥中国优势，进一步降低成本，项目估值可能会高于其它几家竞争者，该两处项目可能会成为中国企业非常难得的投资机会。两个矿加起来年产76万盎司，直接就可以成为中国前几名的黄金矿企了。
