英伟达陷入熊市大跌15%,美股投资网微信公众号文章

我们公众一周前1月21日我们警告过：

今日28号2019年

英伟达更新了2019财年第四财季的财务指引，预计当季营业收入为22亿美元，较此前该公司预计营收27亿美元下调18.5%。华尔街见闻注意到，在去年11月公布第三财季财报时，英伟达提供的四财季营收指引已经同比下降7.2%，较当时市场预期营收低约20%。

此次下调指引反映了英伟达的游戏和数据中心两大营业收入低于此前预期。英伟达称，第四财季是“波动相当不寻常的一个季度，是令人失望的一个季度”。在游戏方面，宏观经济环境恶化影响了当季消费者对英伟达游戏类GPU的需求，特别是中国的影响。

英伟达宣布下调指引后，其股价美股盘前一度跌超14%，开盘后进一步下跌，盘初股价一度跌至131美元、日内跌幅超过18%，创第三财季发布后两个多月来最大日内跌幅，创一个月盘中新低。

去年11月16日，英伟达盘后公布截至公历2018年10月28日的第三财季财报，当季营收实现营收31.8亿美元，同比增长20.6%，低于该公司预告区间的下限。其中游戏业务收入17.64亿美元，同比增长13%，增速较第二财季下降39个百分点，环比下滑2.3%，游戏业务乏力尽显。

截至第三财季财报公布时的英伟达季度营收图表来自见智研究所

英伟达当时预计游戏收入将出现较大下滑，但认为到今年一二财季，随着RTX2060/2050这些面向中低端的产品线的推出，公司业绩有望出现一定程度的回暖。财报公布后，英伟达遭到B. Riley FBR下调评级，且遭到近20家券商下调目标价。

今天，国家统计局公布了GDP数据。2018年的国内生产总值同比增长6.6％，预计为6。6％，2017年为6.8％。中国第四季度国内生产总值同比增长6.4％，预期为6.4％，前值为6.5％％。 6.4％的增长率约为十年低点。此前的低点在2009年第一季度为6.1％。

此前，由于中国需求下降，苹果公司下调了第一季度业绩指引，导致科技股大幅下挫，而Nvidia下跌6.1％。中国需求疲软可能通过产业链传递到世界，这将引发全球需求危机。 Nvidia超过50％的收入来自大中华区，而且更容易受到中国需求下降的影响。

与China的关系

NVIDIA的收入主要来自五个主要地区：台湾（29％）、中国大陆（22％）、美国（13％）、欧洲（7％）和其他地区（29％），大中华区收入占50多％，如下所示。此外，自2016年以来，中国大陆的收入比例一直在增加，2019财年第三季度达到8亿美元，占22％。从下图可以看出，中国大陆的增长与台湾的、欧洲地区呈负相关，与美国地区密切相关。

此外，如果亚洲其他地区计入大中华区，其对Nvidia的影响不容小觑，因为它将占NVIDIA收入的近70％。除了不断扩大的规模外，随着世界其他地区的经济与中国经济的联系越来越紧密，中国的存在变得更加重要。因此，中国经济放缓的影响不仅限于中国。事实上，如下图所示，NVIDIA的增长受大中华地区的影响远大于美国。图中NVIDIA的整体增长率与中国的增长率有很大的相关性。

资料来源：公司财报，美股投资网

股价影响

投资者可能更加关心收入增长变化对公司股价的影响。根据上文，如下表所示，假设中国大陆收入增长率下降1%，美国部分也将下降0.45%，而台湾和欧洲将增长0.15%和0.11%。也就是说，中国大陆地区收入下滑1%将导致英伟达总收入损失约1.51%。而相应的股价影响是，英伟达的股价将因中国大陆和美国营收下滑2.75美元和0.91美元，但因台湾营收增长0.15%而上涨0.34美元。所以，整体上，英伟达的股价受到的净影响是，中国大陆地区业务增长率每下降1%，英伟达股价就会下降3.78美元。

库克将苹果一季度指引从最初的890-940亿美元下调到840亿美元左右，大约是6%的增速下滑。苹果中国区收入占比约为25%，而英伟达中国区收入占比达到50%，所以英伟达可能面临10%的增速下滑，据上文所述，中国区收入跟英伟达整体收入增速变化有1.51的倍数关系，10%整体下滑的情况下中国区收入下滑大约为6.6%，则股价可能下滑25美元。不过，从当前股价上来看，公司短期股价经过年前的大跌正处于回调状态，中国地区的影响还有待长期观察。