经济学家指出，世界人口没有朝着年轻化的趋势发展，而是日趋老龄化。由此可能对全球经济增长带来深远的影响。

近期，德意志银行（Deutsche Bank）对联合国数据、Haver Analytics以及银行全球研究部门的数据进行分析后发现，全球范围内，年满65岁的人群数量首次超过不满5岁的人群数量。

德意志银行全球首席经济分析师Torsten Sløk指出，2018年，年满65岁的老年人数量首次超越不满5岁儿童的数量。尽管过去二十年间，未满5岁的人群数量相对保持稳定，但是年满65岁的人群却只增不减，这也包括了澳洲在内。

2018年6月，澳洲统计局发布数据，在澳洲人中，年龄在45岁以上的人口数量，超过了不到30岁的人口，其中女性占了主要比例。

中国的情况也有相似的地方，根据国家统计局元月21日发布的2018年经济数据公告，2018年，中国16岁以下人口的比重（17.8%）首次低于60岁以上人口的比重（17.9%）。

另据去年五月召开的中国“重视老龄化国情教育研讨会”，截至2017年底，中国60岁及以上老年人口已达2.41亿。预计到2050年前后，中国老年人口将接近5亿。2030年前后将是中国老龄化人口加速发展的时期。

上述数据在一定程度上反应了更为广泛的经济发展趋势。正如一些经济学家所警告的那样，生育率的下降导致人口日趋老龄化，继而导致生产力下降、劳动参与率下滑、通胀率停滞。

另外，出生率持续下滑可带来一系列的间接后果，进而对宏观经济因素产生影响，如住房自有率。

全球老龄化，尤其是在发达国家中的趋势不可避免。然而事物总有正反两面，老龄化给投资、财富管理等带来了严重的影响，同时也给一些产业带来了商机。博满金资首席执行官高松谕就对澳洲与老龄化相关的产业进行了解读。

有关老龄化对于经济的影响，业界的观点大致分为两派，其中被动/消极派的观点认为，从日本等老龄化严重的国家来看，宏观经济不可避免地陷入了“长期停滞”的状态。

德意志银行全球首席经济分析师Torsten Sløk

Torsten Sløk表示：“对于股市、债市的投资者而言，最关键的问题是全球经济是否能够提供足够的生产力，以对冲人口老龄化所带来的影响。对于外汇市场投资者而言，最关键的问题则是，哪些地区受人口结构老龄化的冲击相对更为严重。”

对此，Sløk援引美国前财长Larry Summers等经济学家的观点，即“长期停滞”进行了预测。“长期停滞”理论是指人口老龄化和创新放缓导致太多的储蓄和太少的投资。

如下图所示，宏观经济回归至“长期停滞”状态。有55%的受访投资者表示，明年经济增长率和通胀率均低于趋势水平。

在2013年国际货币基金组织（IMF）年会上，萨默斯首次提出全球经济或陷入长期停滞的观点，并认为这可能是当前时代的一个核心问题。上个月，在普林斯顿大学演讲时，他进一步提出，长期停滞是“未来20年工业社会面临的巨大的宏观经济挑战”。

研究机构Yardeni Research的总裁兼首席投资策略师Ed Yardeni表示，整体而言，全球的生育率已降至“替代”水平以下，即低于可支持人口增长的水平。同时，“婴儿出生低潮（baby bust）”对全球经济增长构成了抑制。

长期以来，Ed Yardeni一直在研究全球，尤其是中国人口老龄化对经济的影响。据其透露，目前美国的生育率也已经略低于替代水平。

在接受媒体采访时，Ed Yardeni说道：“我们的生育率水平目前处于可替代水平附近。因此，相比日本、中国或其他一些人口老龄化严重的国家，我们的人口老龄化速度处于相对较慢的位置。”

事实上，美国华尔街也开始逐步关注和人口老龄化相关的“经济停滞”问题。美银美林集团《全球基金经理调查报告》显示，这一问题已经连续两个月成为全球基金经理们最为关注的问题。

调研报告指出，今年二月份，基金经理做多的市场为传统意义上增长率较低的投资，如现金、新兴市场和房地产投资信托基金；同时选择做空周期性板块。

与此相反，其他受访者则认为人口老龄化与经济增速下滑之间不存在明显的负相关关系。

麻省理工学院经济学家Daron Acemoglu和波士顿大学助理教授Pascual Restrepo也提出了和美国前财长Larry Summers等经济学家截然不同的观点，即人口老龄化与经济增速下滑之间不存在明显的负相关关系。

他们的研究发现，经过快速老龄化的国家在近几十年经济增长更快，这可能反映出替代劳动力技术和自动化应用的快速普及。

老龄化意味着从事劳动生产的人口直接减少，从而生产所需的劳动力生产要素供给减少，对劳动力密集型产业的影响尤其大。但是“用工荒”会倒逼机械自动化和人工智能的发展，在老龄化社会中，机械制造和人工智能的优势会更凸显。老龄化社会将会促进资源密集型、资本密集型和技术密集型行业的发展。

此外，有消费能力的老年人又催生出了“银发市场”，包括旅游业和娱乐业、健康产业和金融业。

因此，两位经济学家指出，关于人口结构变化和GDP增速之间的相互关系，以及这种相互关系的运行机制，仍需要进行系统性的研究。

美国人口咨询局发布的《美国的老龄化》（AGING IN THE UNITED STATES）报告也指出，关于人口老龄化问题的大多数新闻报道，都集中在老龄化给社会和经济带来的潜在负面后果上。

然而从公共卫生的角度来看，老年人口的增长是一个成功的故事，因为医学的进展和生活水平的提高导致了人们更长的预期寿命。 政策制定者可以采取措施，通过加强反对年龄歧视的法律，并鼓励传统退休年龄之外的老年人留劳动力市场，从而最大限度地减少人口老龄化对经济的负面影响。

事实上，人口老龄化无论对宏观经济产生什么样的影响，都会给一些相关的产业带来机遇。在中国，最直观的感受就是保健品行业的迅猛增长；而在澳洲，护理和养老相关的行业也得到了稳定的发展。

近期多家在ASX上市的养老护理公司发布了19财年的半年报，其中新西兰从事退休村（Retirement Village）建设和服务的Summerset （ASX: SNZ），取得了不错的业绩。这家公司在过去的12个月，基础利润增长超过了20%。Summerset的财报称自己是新西兰行业内增长最快的公司，并且在2018财年成为了新西兰退休村最大的建设者。

Summerset官网截图

Summerset的股价表现也是非常靓眼，2015年其股价仍在2澳元左右，到现在已经涨到了6.17澳元，三年多的时间获得了三倍的增长。

澳洲养老行业的代表性上市公司是Regis(ASX: REG)、Japara(ASX: JHC)和Estia （ASX: EHE），从上周到本周，他们陆续发布了19财年的上半年报告。

Regis于22日财报显示，营收较18财年下半年增长了8%，达到3.18亿澳元，息税折旧和摊销前的利润较18财年下半年增长1%，为5670万澳元，中期股息为8.12澳分。

Japara25日发布的财报显示2018年营收上升了7.1%，达到1.93亿澳元，利润下降了26.5%，为755万澳元，中期股息为2.8澳分。

Estia今天（2月26日）发布的19财年半年报显示，尽管全年盈利预期下调，但是税后净利润增长仍有4.1%，达到2110万澳元，息税折旧和摊销前的收益在半年内上升3.15%至4685万澳元。股东将于3月27日收到8澳分的中期股息。

受澳洲政府养老政策改革的影响，这些公司的股价在近两年均出现了大幅下挫，但是从这三家公司的市盈率和市销率来看，目前股价处于比较合理的区间，而且这类公司的特点是支付的分红利率比较高，Regis、Japara和Estia分别有5.4%、5.2%和6.6%的年化分红。