来源：林奇法则（ID：yiqigunxueqiu）

以前看过很多美国股市介绍的书籍，大部分都是讲解美国股市的历史和发展，有一本书翻译过来叫做《投资者的未来》，通过描述历史上表现优异的公司试图来让投资者对未来的投资进行决策，还有比如《股市真规则》等等书籍都对美国公司进行了比较深刻的刨析，但是a股对这方面的回溯以及介绍很少，中国的a股是否和美股相同，又或者有一些自己的独特性？今日我打算用一篇文章来给大家介绍一下a股的历史数据，通过历史数据对未来做一些展望。

先说一下很多人认为热门行业投资回报率比较高，这个在一级市场也许管用，但是到了二级市场未必有用，至少从美股的历史看是这样的，因为我们大部分投资人无法进行一级市场投资，因此本文重点讨论二级市场，希望给大家提供帮助。

那么我选取了哪些数据？由于a股上市时间较短，为了使数据能更多的反映长期收益率指标，我尽量选取了上海a股代码601000之前的所有公司，深圳主板的公司以及中小板前100家公司，这样除了少量是2004年以后上市的公司，大部分都是上市超过15年的公司，公司总数233家，集中在几块比较重要的行业：制造业（包括家电，汽车，工程机械等），医药（包括西医，中医，医疗器械等），通信业，日用品，食品饮料（这块由于比较特殊从日用品单独拿出来），软件，能源，旅游，零售业，矿业，金融，交通运输（包括机场，高速公路，航空业，港口等），公共事业，工程建设，房地产，材料（包括水泥，钢铁，化工，纺织等）。

先来看看过去20年回报率前50的公司，采取方式上市就买入一直持有至今，复权方式采取后复权：

占比情况：医药公司19家（占比38%），制造业7家（14%），食品饮料5家（占比10%），房地产5家（占比10%），矿业4家（占比8%），材料4家（占比8%），零售业2家（占比4%），金融1家（占比2%），日用品1家（占比2%），公共事业1家（占比2%），软件1家（占比2%）。

医药和食品饮料占比接近50%，这个和投资者未来里面介绍的美股情况较为吻合，说明医药和食品饮料是出现优秀公司的温床，需要我们投资者加以关注，未来这两个板块仍是重点。制造业在中国过去20年也创造出了很多优秀的公司，未来这个领域也值得我们重点关注，毕竟美国的通用电气，通用汽车，日本的家电和汽车业回报率也不错。第一名苏宁云商给我们揭示了一些信息，零售业也会经常出现回报率很高的公司，比如美国的沃尔玛，好市多等，因此这块也是值得我们花些时间，但难度较大。

这个表格里面有很多2003-2004年上市的公司，回报率占了一些优势，因为2003-2005年a股的估值非常低，这个时间点买入会有估值和业绩的双击，这也是需要考虑进去的因素。很多人可能没有想到银行的落选，后续会专门介绍。可以说中国和美国的回报率排名有类似的地方也有一些不同的地方，中国的制造业板块可能会出现不错的公司，因为美国后来更重视服务业发展，互联网板块以后可能会出现回报率较高的公司，美国已经开始呈现出一些现象。似乎对未来a股的重点研究方向应该集中在4个方面：医药，制造业，食品饮料，互联网。接下来我来说说各板块的情况。

1、医药

虽然医药板块回报率较高的公司占据很多，但是细分到医药板块还是需要注意，我这个医药方面的小白就自己的看法说说，首先老字号中药公司回报率普遍不错，这个板块需要我们重点关注，东阿阿胶连续多年提价，同仁堂旗下也有很多老字号产品销售不错，这不前段时间治疗痔疮的老字号公司马应龙又华丽丽的提价了，有的时候不服不行；优秀的西医制药公司收益率普遍不错，恒瑞医药，复星医药，丽珠集团，血制品公司表现也不错，两家公司回报率很高，原料药相对表现较差，因此对于西医制药应该关注研发力度投资较高的公司或者综合性平台公司，尽量避免技术含量较低的公司。

建议重点关注：中药老字号，研发实力强的制药公司。

2、食品饮料和日用品

由于日用品很多公司上市较晚，或者早期的被借壳，数据较少。食品饮料虽然多出大牛股，比如伊利公司上市回报率可能是所有公司里面最高的，但是收益率不达标的公司依然比比皆是，这个行业成功的公司有两类，第一有极强的品牌价值，有上瘾性，其他公司无法替代的，比如茅台，五粮液，泸州老窖，看来还得照着8大名酒的路子寻找，第二类就是做成了全国性企业，典型代表：伊利股份，双汇发展。因此品牌价值不强的公司只能走这个路子，如果无法做到全国市场回报率很难非常高，比如三元和光明。啤酒行业和红酒的整体表现一般，品牌价值一般，虽然做到了全国市场，但是作为舶来品和国外公司竞争中需要较高的智慧。日用品整体的表现平平，家化的表现最好，说明日用品里面快消品似乎是更好的选择。

建议重点关注：品牌价值强的白酒企业，全国性大型食品企业。

3、制造业

制造业非常有意思，差的很差，好的很好，其中彩电企业回报率普遍一般，然后是国产汽车，除了上汽集团回报率较高，其他都低于15%。足以说明乘用车领域竞争激烈。工程机械整体表现不错，值得关注。

建议重点关注：白色家电三巨头和小家电的优秀企业，工程机械行业两强三一和中联。

4、软件和通信业

如果时钟拨回到20世纪初，问大家最看好的行业是什么？一定包括软件和通信行业，那么我们来看看这两个行业的表现，我们可以看出，除了东软集团回报率较为出色，其他公司如果光看回报率非常一般。通信业除了华为，其他公司表现也较为一般，当初的美国也是极为看好通信业，结果回报率也是惨不忍睹，通过回报率观察，我们可以看出热门行业在二级市场的回报率很少有拔尖表现，大部分表现平庸，始终记住回报率和行业是否热门无关。

建议重点关注：无。

5、旅游（休闲娱乐）

由于早期上市的相关休闲娱乐公司较少，数据采样可能不够完善，通过6家公司的表现可以看出这个行业也较难出现大赢家，景点如峨眉山和黄山旅游，首先无法异地扩张，再者景点价格长期受国家管制，休闲旅游行业市场足够大，竞争激烈，传统的公司很难胜出，比如中青旅等。也许平台型的互联网公司或者异地复制游乐园公司会有机会，比如携程网和宋城演艺。

建议重点关注：互联网平台型公司和类似迪士尼的乐园公司。

6、能源

国内的能源基本是国家垄断，上市公司很少，回报率一般，对于长期投资者吸引力不大。

建议重点关注：无。

7、零售业

零售业的整体回报看似还不错，特别低的较少，大部分都在10%以上，如果要取得较高的回报率，还是需要连锁类型的，否则只能居于自己的区域很难有超额的回报，国内的的部分零售业都是百货店，且集中在自己的省份，只有苏宁算是真正全国意义上的连锁企业。

建议重点关注：连锁类型零售企业。

8、矿业和材料

矿业类出了几个收益率较高的公司，其中有三家是黄金股，其他类别的表现相对较差且平淡，都说买黄金抗通胀，我看还不如买黄金股。材料类里面钢铁公司和化工公司普遍表现较差，而水泥公司表现较好，前几天和一些人讨论，主要原因是钢铁重量重价格高，水泥重量重价格低，这样运费就是一个很重要的因素，因此钢铁面临的是全国性竞争，而水泥是区域性的，水泥表现肯定要更好一些。材料头两名，一个是MDI生产者，国内基本就此一家，福耀玻璃在汽车玻璃领域也是全球前三，据说目前已经做到了第一。

建议重点关注：矿业中的黄金股公司，材料中处于全球少数几家竞争的行业。

9、金融

说到大家关心的金融行业，尤其是银行，我们看到很多银粉经常讨论哪个银行表现好，实际一看回报率差距并不大，说明银行差异化并不明显，综合来说国内的银行业表现中规中矩，真的要投资银行股不如买个银行指数，银行基本处于中等收益行列，但是还算不上超级明星。

建议重点关注：无。

10、交通运输

航空公司表现整体较差，高速公路和机场表现也很一般，港口表现稍好，这个版块没有什么特别出色的公司，虽然偶尔会出现一些阶段性的公司，但是对于长期投资者并不需要重点关注。

建议重点关注：无。

11、公共事业

火电企业普遍表现不佳，主要原因煤炭价格较高，导致火电企业成本较高，另外一端火电价格受国家管制，很难有大幅度提高，水电整体表现要更加出色一些，不过长期来看也很难提供超额收益。

建议重点关注：无。

12、房地产和工程建设

由于这些年中国房地产的大幅增长使得很多全国性企业提供了很高的回报率，但是随着中国城镇化的后期二手房销售占比逐渐提高，对于这些新房销售公司的业绩会有一定影响，后续会如何表现目前我很难看清，工程建设的回报率也是马马虎虎，没有什么出色表现。

A股奇葩多，今日又一桩！7月27日，准退市股*金亚公告称，因为涉嫌欺诈发行股票罪，实控人周旭辉（温州人）现已被四川省公安厅直属公安局刑事拘留。案件目前尚待公安机关进一步调查。然而不可思议的是，该股低开后迅速拉升，盘中一度冲击涨停。截至上午收盘，该股上涨6.8%。不仅如此，该股在前面两天已经连续涨停。

要知道，根据规定，作为创业板股票，*金亚一旦被决定退市，将无法再重新上市，参照创业板第一只退市股——欣泰退最后60个交易日内跌幅接近90%。为什么还会有这么多资金去博傻呢？深交所7月26日盘后公布的龙虎榜显示，买入*金亚的前五大席位全部是游资，买入最多的华福证券有限责任公司泉州丰泽街证券营业买入了103.51万元的同时卖出了9.48万元，而买入榜第四位的中信证券股份有限公司北京万柳证券营业部在买入85.08万元的同时竟然卖出了93.15万元，可见游资也是在刀口舔血博取短期差价，普通投资者还是要谨慎回避为宜。

*金亚的疯狂表现，就连监管层也看不下去了，深交所发去问询函，五问*金亚：公司基本面是否发生重大变化；公司是否存在应披露而未披露的重大信息；公司近期接待投资者、机构调研的情况，是否存在违反信息披露公平原则的情形；公司认为股价涨幅较大的原因；公司认为需要说明的其他情况。此前，深交所已经及时采取了自律监管措施。对买入“*金亚”金额居前的7个账户进行了风险提示。上上周，深交所就对买入“*金亚”、“烯碳退”金额居前的14个账户进行了风险提示。

经一个多小时的交易撮合，北京时间7月26日晚10时59分左右，拼多多股票正式开盘，开盘价26.5美元，较发行价19美元涨39.5%，总市值超过290亿美元。截至收盘，拼多多股价报26.70美元，涨40.53%，市值295.78亿美元。

出人意料的是，拼多多创始人、董事长兼CEO黄峥并未出现在美国上市现场，而是在上海中心大厦连线敲钟。

拼多多创始人黄峥告诉媒体，自己之前得过中耳炎，身体不适，所以未去美国现场。为此，纳斯达克为拼多多开创在两地同步上市的先例，7月26日晚上9时，纳斯达克亚太区主席麦柯奕也前来祝贺。

当晚9时30分倒计时，黄峥邀请了诸多消费者在两地敲钟，自己也未现身。

据悉，唯一赴美见证上市的消费者，是一位用一分钱幸运抽中了一台iPhone X的中国消费者张怡，她是从近千名初选用户中遴选出来的。在上海敲钟的，则是多次将商品成功砍至0元的来自北京的杨靓婧五口之家。

按照开盘价计算，黄峥所持股票价值超过138.42亿美元，仅算股票价值，黄峥的身家已超过他的竞争对手、京东董事局主席兼CEO刘强东。据福布斯实时富豪榜，刘强东身家为93亿美元。

按照上述榜单，黄峥的身家排在中国富豪榜第12名、吉利控股集团董事长李书福（143亿美元）之后，高于食品制造企业达利集团董事长许世辉（109亿美元）。假如拼多多股价接着持续上扬，黄峥身家甚至有可能会超过排在第10名的李彦宏（145亿美元），当然，这是乐观假设。

段永平、丁磊、王卫、孙彤宇、沈南鹏、马化腾……拼多多背后的投资人阵容极为豪华。但跟这场低调的上市行动一样，他们也都没有到场祝贺，据说，腾讯集团总裁刘炽平当天短暂露了面。

关于公司股权和投票权比例，拼多多也设置了“同股不同权”的公司架构。黄峥占股46.8%，拥有89.8%的投票权；腾讯所占股比为17.0%，投票权为3.3%；高榕所占股比为9.3%，投票权为1.8%；红杉所占股比为6.8%，投票权为1.3%。

创立仅三年，拼多多在争议中上市，黄峥接受采访时多次强调，由于影响力伴随规模越来越大，他希望拼多多能更早到公开市场接受监督。

“有很多消费者的声音，我们都能听到，我们认为现在最多60分，可能60分都不到。”黄峥说，电商是相对红海的市场，不管大家喜欢与否，拼多多能起来说明它对行业是有冲击的。

拼多多共计发行8560万股美国存托股票（ADS），融资18.7亿美元。IPO认购过程中，超募20倍，最终按照发行价定价区间的上限19美元定价。据悉，其IPO承销商已行使超额配售权，将执行购买额外1284万股美国存托股票（ADS）的选项。此外，腾讯和红杉资本拟在此轮IPO中分别增持2.5亿美金。

对此，黄峥在上市前几小时接受媒体采访时称，美国资本市场相对来说更加成熟，更加理性一些，受这种情绪化的东西影响少，而且离中国有一定距离，更多会站在相对宏观的趋势和背后理性这个角度来思考这个问题。

纽约时报称，拼多多提供各种杂货和快时尚等，全部便宜得惊人。它的闪电崛起说明，尽管已经培养出一批追求顶级品牌的消费者，中国仍有广大的人群未享受到充分服务，无法抵抗便宜货。

不过，就在拼多多提交招股说明书之后，一家名为Daddy’s Choice（爸爸的选择）纸尿裤制造商向纽约联邦法院提起诉讼，称拼多多在知情的情况下允许销售带有Daddy’s Choice名称的仿冒产品。

黄峥对此回应称，平台打假是一个长期的过程，“高额罚款有很大的好处，如果我们不这么干，拼多多可能就没有今天的发展。只有让造假者切切实实感受到痛了，才会有效。在商户群里面也会逐渐形成口碑，整体供应链就会变好。如果新平台门槛更松，则会形成劣币驱逐良币。”

三年间，从交易额来看，拼多多已经占据了国内电商老三的地位。

据招股书披露，截至2018年6月30日的12个月期间，拼多多活跃买家数达3.44亿。今年第二季度，拼多多的平均月活用户达1.95亿，较第一季度增长17%。截至2018年6月30日的12个月期间，拼多多平台交易额（GMV）达2621亿元，活跃买家平均消费额从674元增至763元。

老虎证券投研团队分析，拼多多得以快速崛起的主要原因是，拼多多借助腾讯微信与QQ的渠道帮助，结合“拼单消费”的业务模式迅速在消费者中传播。腾讯战略投资的拼多多，成为腾讯对抗阿里巴巴与京东的重要同盟。此外，低价竞争策略给了“后起之秀”很大的机会，“拼单”的购物模式可以有效的降低商品单价和单个商品所承担的物流运输成本，使得平台商户在“微利”的情况下仍可以通过“走量”的方式获得可观利润。

据相关统计显示，拼多多有23.13%和41.6%的客户来自三四线城市，三四线城市的消费者更重视价格，并且数量庞大，为拼多多的快速发展提供了动力。

黄峥则称，拼多多在一线城市的年轻用户也很多。他还称，其母亲在拼多多买了很多东西，甚至不用淘宝和京东。他还否认用户增速放缓，称用户的增长速度是大过单个用户年消费量的增长，一个是指数性，一个是线性的，所以要先有足够的用户，才能够进行商业迭代。

关于阿里、京东等巨头也开始尝试拼单模式，黄峥称，相信未来会诞生很多新的商业形态，但在中国再出现和拼多多一模一样的公司，“还是比较困难的。”

谈及未来与电商巨头阿里巴巴的关系，黄峥说，双方是错位竞争，场景不同，面对的用户并不一样，“淘宝有产品搜索的功能，而我们没有。”拼多多可能会在未来着力升级两个方面，一个是前端的交互模式变得更加有趣，另一个就是能否出现更多的形态和消费场景。

关于客单价较低的质疑，黄峥解释，“拼多多是没有购物车的，而淘宝是有购物车的，所以看起来我们的客单价35到40元，淘宝客单价可能在80到100元。一个淘宝的购物车里面，基本上会有1.8件东西，如果你把我们这个东西乘以1.8，那我们这是40，到它那边可能就是70，是比它还低一点。”

近几个月，虎牙、哔哩哔哩、爱奇艺、优信集团、拼多多赴美上市，小米、美团、海底捞等密集赴港IPO，科技互联网公司公司掀起一波上市潮。

老虎证券投研团队认为，拼多多急于上市的其中一个原因是前期投资人的退出焦虑，但对于公司发展来说，需要更多的资金来进行业务的扩张也是一个重要的原因。拼多多目前仍处于亏损状态。