地方政府与企业去杠杆，中国存贷款利率不可能上升，未来还将维持低息。现阶段，存款就是在为经济作牺牲。

为了增加个人与企业贷款，贷款利率还在下行，而存款利率下行，由存款者为贷款者作贡献。外媒称之为，人为压低回报率，让储户为投资提供廉价贷款，或帮助银行冲销不良贷款。

贷款利率下降非常明确。▼

央行最新公布的《第三季度货币政策报告》，9月，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.70％，比6月下降 0.35 个百分点，比上年 12 月下降 1.08 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为 6.01%，比 6 月下降 0.45 个百分点。个人住房贷款利率总体下行，9月加权平均利率为 5.02%，比6月下降 0.51 个百分点。

来源：和讯期货

债券利率不断下行，低息形成了一个债券大牛市。▼

有些投资者称之为债券大泡沫。9月份，10年期国债发行利率为 3.51%，比6月末发行的同期限国债利率下降13个基点;国开行发行的10年期金融债利率为3.71%，比6月末下降37个基点;主体评级 AAA 的 企业发行的短期融资券（债券评级 A-1）平均利率为3.52%，比6月末下降46个基点，7年期公司债平均发行利率为4.48%，比6月末下降32 个基点。在债券红利没有上升的情况下，债券牛市运转只能靠更低的利率来推动。

10月23日，人民银行在放开存款利率上限管理，降息25个基点，从去年11月22日进入降息降准周期以来，央行六次降息、五次降准，人民币一年期定期存款基准利率降至1.5%，同期CPI为1.6％。为了制止存款机构抬升利率，央行采取了一系列政策，防止资金争夺战。

央行调查统计司司长不认可中国进入负利率时代，理由是，综合考虑各经济主体的投资理财行为，当前存款替代产品收益率普遍高于银行存款利率，更显著高于同期CPI水平。总体判断，目前我国仍处于“正利率”时期。

银行理财产品并不保本保收益，不能视作存款利率的替代品，相近是的一年期国债利率，可以视为最接近无风险利率的利率，根据最新的数据，固息一年期国债边际中标利率2.47％，15付息国债二期11月9日交易计帐式国债利率为2.41％，也就是说，如果以一年期国债利率计，还有0.91％的正收益，但大部分储户很少交易一年期债券产品。

境外媒体仍然视负利率为成本，彭博商业周刊发布文章《存款还要倒贴钱，中国向消费转型任重道远》，指出中国家庭的储蓄选项本已因大起大落的股市和规模有限的共同基金行业受到制约。现在经通胀因素调整后向银行存入一年期存款竟然还要付出0.1%的成本，实际收益率相比1月份时的1.95%大幅下滑。这种情况下，存款总量在增加，一些存款如公积金存款则成为一头肥羊，大家缴纳的公积金为经济发展作贡献。

存款还在增加，作贡献的还在增加。

根据央行最新的数据，今年9月末，金融机构本外币各项存款余额为137.9万亿元，同比增长12.4%，同比多增1.5 万亿元。

人民币各项存款余额为133.7万亿元，同比增长 12.6%。住户存款余额为 54.2万亿元，同比增长 8.8%，比年初增加 4.0 万亿元，同比多增 2915 亿元。如果以0.1％的实际成本计，54.2万亿的住户付出的代价是542亿元。

并不是中国央行降低利率，瑞士央行从2015年1月22日起，将对存入该行的隔夜存款收取0.25%的利息，此举将推动三个月期的瑞郎伦敦银行同业拆息（Libor）降至负值。而欧洲央行从去年6月5日开始，将基准利率下调至0.15%、将隔夜贷款利率削减至0.4%、将存款利率调降为-0.1%的负值，同时还宣布了一揽子的宽松政策。

一切都是为了企业去杠杆、政府去杠杆，企业去杠杆后因为低廉的融资成本继续加杠杆，于是，进入不断加杠杆、去杠杆的循环，最终是个人财富到了政府、机构与企业手中。

本文转自 叶檀财经

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