SolarCity(SCTY )于上週发佈了2015财年第四季度财报，正如市场预期，业绩一塌煳涂，糟糕至极。使得投资者对于SCTY的未来发展形势一片消极，抛售行情无比高涨。财报发佈次日，SCTY便迎来超过20％的暴跌。

尽管有部分大型机构及投行如摩根士丹利(MS )、Raymond James、Stifel都表示SCTY已被过分超卖，但市场还是看空气氛浓厚，SeekingAlpha分析师经过仔细研究财报及公司基本面后，发现SCTY存在诸多隐患，认为此时仍是做空股价的好时机，并给出做空理由。

业绩尽显疲态

SCTY第四季度的设备安装为272MW(兆瓦)，不及预期的280﹣300MW。其中来自于商业公司的安装大幅上涨，但是公司的核心业务模式，即家庭住宅用户增长缓慢。由此可见，SCTY核心业务增长后继乏力。

SCTY将第四季度的业务量下滑归咎于内华达州的混乱以及一项位于东海岸15MW项目的安装延迟。而就算将这15MW的项目纳入到第一季度中，SCTY给出的第一季度展望也仅为180MW，大幅低于预期。虽然第一季度相对属于淡季，但是无论如何从第四季度的272MW下滑至180MW的跌幅还是令人大跌眼镜。

业务发展趋势危险

尽管第一季度预期如此惨淡，但SCTY仍维持2016年的预计安装量1250MW。分析师认为这完全是在痴人说梦，除非SCTY在墨西哥的市场中有巨幅增长，否则绝无法完成该预期。最终分析师给出800﹣1000MW的预测区间。

公司寄希望于巴西市场，但是分析师却有不同看法。由于SCTY的资产组合质量每况愈下，并且背负过多“有毒资产”，基于这点，分析师认为当前SCTY不适合国际资产的扩张，尤其是在墨西哥这种经济极不稳定的国家。巴西早已陷入高通胀、负增长的漩涡，2015年倒闭企业高达5525家，SCTY在这种环境下实在难有作为。

有毒资产在市场情况良好的时候，资产面临的不良影响都暂时被好的行情掩盖起来，但是当危机来临时，所有潜在的不稳定因素都将一起爆发。 SCTY目前就面临这种局面，不仅是太阳能产业，整个能源产业都面临巨大危机。分析师认为当危机到来时，SCTY将首当其冲的受到冲击。

供给与发展的风险

SCTY曾于一年前预计2015年总MW部署将达到920﹣1000MW。一年洗礼后，经累积计算，SCTY于2015年部署的MW为779MW，而2015年实施安装的MW却高达870。这不仅没有完成预期，而且SCTY已部署的MW与实际实施安装的MW相差愈来愈大。这表示公司支撑业务发展的能力已值得怀疑。

还有让分析师感到忧虑的是SCTY的Buffalo工厂建造项目。该项目的完成将在2016年为SCTY节省6500﹣7000万美元的现金。但SCTY之前曾表示由于设备技术等原因该项目将会延迟最少两个季度完成，分析师认为这将会大大增加成本开销。若建成时间持续拖延，SCTY还有可能承担与纽约州部分协议的违约风险。

运营成本与日俱增

在财报公佈后的电话会议中，公司表示第四季度较第三季度的运营成本虽有减少，但是同比2014年仍是涨幅巨大，这足以显示公司的大额花销无法带来回报。

”泡沫“业务，引资金去向不明

再来看一组数据，下图摘自于SCTY第三季度年报。公司以6％的折现率折现未来30年公司的现金收入，除却债务之后得到33亿美金的公司凈存留价值。

同样，第四季度SCTY仍用相同的折现率估算公司的凈存留价值，但此次除了抛除债务之外，还抛除了SREC的业务，计算之后，如下图显示，截止2015年12月31日，公司的净现值为20亿美元。

聪明的投资者已发现端倪，未被纳入计算的SREC业务利润竟可高达13亿美金？当然不是，还是从第三季度财报中寻找答案，第三季度中明确显示，SREC的平均年收益为400万美元。同样以6％的折现率计算，那么SREC30年收益应为5亿美元。由此，SCTY的账目问题昭然若揭，消失的8亿美元去哪里了？管理层在电话会议中也没有给出明确答復。

综合上述，分析师认为SCTY所给出第一季度展望也被高估了20％﹣40％。而目前的股价反弹，只是投资人尚未发现这些隐藏的猫腻，只有当第二季度财报发出后，投资者才会发现SCTY撒下的弥天大谎，根本无法自圆其说，股价的崩盘迟早会到来。因此给予做空意见，或购入长期看跌期权。