Wellard中期财报:营收上涨15.5%,但下调全年预期

2016年02月29日 BMY GROUP澳洲财经


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作者:Eva Zhuang 庄熠
博满金资金融分析师
澳大利亚最大的活畜出口公司Wellard(ASX:WLD)今日发布中期财报。营业收入较上期上涨15.5%,录得2.75亿澳元。除去上市产生的一次性费用,息税折旧及摊销前利润录得2690万澳元,净利润录得1350万澳元。但如果考虑这笔费用,公司则净亏损2390万澳元。

报告期中,公司共出口20万余头活畜,占澳大利亚总活畜出口量的27%,创收2.575亿澳元,完成了招股说明书中全年预期的45%。而以羊肉为主的加工肉产品创收1800万澳元,完成了招股说明书中全年预期的49%,平均每日加工规模约在2500头羊左右。


另外,由于运输船只MV Ocean Shearer推迟投产,同时MV Ocean Swagman进入维护期、MV Ocean Outback发生意外机械事故,加之澳元贬值,公司下调了2016年盈利预期,预计净利润将录得4250万澳元(不计IPO产生的一次性费用),较招股说明书中下调8.4%。


执行董事Mauro Balzarini表示,从一家私营公司转型成为澳交所挂牌的公司,Wellard获得了是里程碑式的成就。本报告期中,从核心业务上来看,公司的内生有机增长是持续性的,前景也是明朗的。期待运输舰队能在3月份恢复正常,同时MV Ocean Shearer于4月正式投入运营,以增加活畜运力,并赶上财年第四季度亚洲宗教节日期间对活畜的需求。


Wellard价值估算

不容否认的是,本次财报差强人意。1月Outback发生机械事故就是一个不可避免的风险内因。从股票定价出发,风险内因带来的则是一个显著的价值折让。


从公司运营基本面来说,Wellard是澳大利亚最大的活牛出口商,占国家总出口量的27%,主要面对市场为东南亚地区。公司即将造成的两艘船:Ocean Shearer和Ocean Kelpie,分别将在16和17年增加运输2万头及1万头活牛,意味着到2018年,公司的运载力还将提升78%。

另外,在2015年8月,澳大利亚成为了唯一获得对华活育肥牛与待宰牛出口资格的国家,澳大利亚的肉牛产业将可从这项贸易中获得巨大利益。虽然打开中国市场是一个逐步的过程,但我们预计到2019财年,Wellard能从此机遇中获得15万头活牛的出口增长量,以及3000万澳元的息税折旧及摊销前利润(EBITDA)增长。就行业普遍预期来看,未来澳洲有望每年向中国出口100万头活牛,那么Wellard享受到的将是27万头活牛的年度出口增长量。


基于以上假设(包括招股说明书中16财年现金流的减计),我们对Wellard未来现金流做出折现,对应股价应在1.52澳元左右。对应今日成交量,虽然股价下滑9.26%,但抛盘力度有限,意味着短期可能存在反弹机会。

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