全球经济趋缓，各国目前纷纷扩大QE、甚至不惜采用负利率仅为无奈之举，负利率政策饱受质疑。G20会议明日召开，IMF呼吁协作化解危机。美联储内部因财经政策看法不同，各联储主席继续争论不休。秃鹫凯雷指明美联储处于进退两难的囧境。研究所投行仍然认为原油到年底才有可能减产，下半年油价才会回升。

       ☆央行采用负利率或仅无奈之举☆

       在昨日汇通财经发文称，各国目前纷纷扩大QE、甚至不惜采用负利率，增加债务等手段来刺激经济。

       如今越来越多的投资者开始意识到各国央行处于弹尽粮绝的困境，仅为无奈之举。

       观察日本股市走势图，我们可以看出，日本的负利率政策仅仅促使日本股市短暂反弹，反弹后日本股市仍然跌幅达10%之多。



       市场大跌终于促使主流财经媒体质疑NIRP政策。当市场持续上涨时，没有人勇敢的站出来发声质疑NIRP，零利率和QE，这是一个耻辱、一个悲剧，正因为财经媒体有不同声音的发出，才能促进人们的深思、争辩和讨论。百花齐放、百家争鸣才促成一个时代的伟大。万马齐喑究可哀。

       汇丰银行指出：瑞典的货币政策经验表明，负利率实施至今还没有起任何作用。日本政府采用近乎“疯狂”的货币政策（负利率）重创日本债券市场。且负利率会重创全球证券市场。各国央行采用负利率政策好比饮鸩止渴。

       ☆G20会议明日召开，IMF呼吁协作化解危机☆

       全球经济趋缓、金融市场动荡，美联储首次加息后踌躇为难、日本实施负利率的背景下，全球最重要的20个国家的财政部长和央行行长26日-27日将聚首上海，共同探讨全球经济金融大事。

       此次G20财长和央行行长会议为期两天，总共有八大议题。2月26日晚举行开幕式，随后进行工作晚餐也即第一环节讨论，主题为全球经济。在2月27日则将在七个环节讨论七大议题，分别是：强健平衡可持续发展框架、投资基础设施建设、国际金融架构、金融领域改革（工作午餐）、国际税收、反恐融资、绿色金融。27日下午，主席国也将举行新闻发布会。

       周三(2月24日)IMF在上海G20会议前发布关于全球经济前景报告称，G20国家应当同意协作上调政府开支以化解全球经济加速下滑的风险，而近期市场动荡和发达国家产出疲软可能会迫使IMF进一步下调全球增长预期。

       IMF周三报告认为，全球经济的主要风险包括发达国家持续的市场震荡，新兴市场金融状况收紧、中国经济发展放缓的速度超过预期，以及油价的进一步下跌。

       报告提出，G20国家现在就应当计划协调性需求支持，通过可用的财政空间增加公共投资和支持结构性改革，并强制性完成已有的G20经济增长策略。另外，在已达成一致的策略上仍有空间可以引入符合成功改革原则、有助刺激产出增长的新策略。

       这和上周世界经合组织（OECD）的呼吁遥相呼应，上周OECD呼吁美国、欧洲以及其他国家采取集体行动来增加投资开支，为已然预警的经济增长传导新刺激。

        不过，《华尔街日报》称IMF的这项提议恐将在G20会议上遭受阻碍，因为德国已经在美国、IMF和多国政府长期呼吁其扩大公共开支来提振欧元区经济上表现出不情愿。

      本周将在上海举行的G20会议已经被拿来和2009年经济危机时召开的伦敦G20会议相比较，但是美国财长日前讲话已经降低了对本次G20峰会出台紧急策略的预期。

       美国财长杰克卢本周则在彭博电视上暗示G20峰会上不会就平息金融市场震荡作出全球性努力。他称，全球经济比想象中得要好，“不会在非危机性环境作出危机回应。”

       卢进一步指出，“最近数月的态势表明，大家如果都只指望美国，是不能解决全球需求疲软这一问题的。我认为我们做得相当不错。你不能依赖美国为全球提供所有的需求，你不可能是消费者的第一个和最后一个依赖手段。”

       ☆财经政策看法不同，各联储主席争论不休☆

       周三(2月24日)，美国达拉斯联储主席卡普兰(Robert Kaplan)在发表讲话时表示，接下来一些年，美联储货币政策或将更为复杂。

      卡普兰强调，毫无疑问，全球经济状况自今年1月以来已经收紧，同时指出经济状况收紧是美联储评估加息路径的一个因素。卡普兰不认为美国今年将步入经济衰退，但美国经济当前增长迟滞。希望在下次加息行动到来之前保持耐心，并希望美联储在作出加息决定前，评估更多的数据，且希望更多时间评估经济数据。卡普兰强调，当前没有有关加息的时间表，同时表示，通胀数据令人信心倍增，需要密切关注，评估通胀2%目标的长期趋势至关重要。

      卡普兰同时指出，市场趋势变化非常快，不应对最近的波动性反应过度，希望看到当前经济状况将会如何发展，指出美联储了解美元走势，但当前它并不构成重大担忧因素。

       与此同时在提到日本负利率问题时卡普兰表示，负利率或将有利于日本经济发展，但也将加深结构性问题。同时指出美联储不应该排除负利率，但是其自身的负面影响也很多；各国央行政策决定者都不希望排除任何政策性工具。

       卡普兰同时指出，目前有可能会出现国债收益率倒挂，并将密切对其进行关注。全球及美国债务GDP占比相当高，这也将对经济产生一些“逆风影响”，同时人口老龄化问题也在加重。

       卡普兰表示，预计直到2017年原油日供应和需求才能实现再平衡，短期内不 会油价进一步走低而感到惊讶；卡普兰强调，其预计2016年油价表现料为最差，同时指出，油价很难预测，但其个人预计油价将在2019年有所回升。

       美国里奇蒙德联储主席莱克(Jeffrey Lacker)周三(2月24日) 在巴尔的摩一所大学的集会上表示，有关自然利率水平在零或稍高水准的估算，为美联储提供了进一步加息的理由。这表明，美联储内部对于是否加息仍存在争论。

       克称，对美国所谓的自然利率估算水平在零，或稍高于零。自然利率是指经济增长处于正常速率、通胀率稳定时的利率。

       莱克表示：“这种看法提供了进一步上调联邦基金利率目标的理由，到目前为止，没有确凿证据改变美联储利率预期。”莱克今年在美联储利率决定政策委员会中没有投票权，但参与讨论。

       莱克在讲话中反对认为“通胀将在未来数年下降至远低于美联储2%目标水平”的看法，并表示，通胀预期仍与2.0%的目标一致；经济分析暗示，未来5-10年，美国平均通胀率可能在1.9%；同时，近期CPI报告的强度令人鼓舞，表明美国通胀率处于回归2.0%的轨道上，也说明现在的低通胀并没有给更多量化宽松(QE)提供理由.

       莱克指出，美国经济增速将继续位于2.0%附近，美联储在助长经济方面仍扮演重要角色，货币政策决定长期物价，而不是经济增速；此外，当经济糟糕时，美联储受到的指责过多。

        莱克进一步称：“连续几轮的量化宽松对经济的影响很小，或根本看不到。美联储的角色并非避免每一次衰退或平复每一次金融不稳定状况，这也并非美联储能力所及，美联储试图刺激经济需求，但影响有限。”

       莱克同时表示，目前美国劳动力市场趋紧，显示出强势，同时薪资的上行趋势似乎非常明确；美国1月零售销售数据良好，消费者支出基本面仍很强劲；虽然判断市场动荡是否影响前景还为时过早，但需认真对待市场震荡。

       此前，美国堪萨斯联储主席乔治(Esther George)周二(2月23日)表示，美联储应当考虑在3月15-16日的会议上加息。

       乔治和莱克是美联储官员中主张积极对抗未来可能出现的高通胀的两位“鹰派”。

       周四（2月25日）亚洲时段美指维持震荡，报97.527/549。


                   (美指日线指数走势)

      ☆秃鹫凯雷：美联储进退两难，看好油价重上每桶100美元☆

       市值高达1830亿美元凯雷集团联合创办人兼首席执行官鲁本斯坦(David Rubenstein)最近告诫投资者今年不要对美联储抱有过多的期望。无论是继续走加息预期，还是改弦更张削减利率，美联储现在可谓进退两难了。

       David Rubenstein认为，尽管去年12月美联储在事隔九年多以后首次将联邦基准利率调高25个基点，但近期要继续加息的话恐怕不大可能了。毕竟经济前景看上去免不了要继续走弱。要是美联储继续原来的加息路线图，很可能会导致经济的进一步放缓。

       然而在历史性加息后不久就扭转货币政策，会让美联储陷入无比尴尬的境地，相当于承认此前的加息是个操之过急的错误。况且现在的联邦基准利率也只有25个基点，在坚决不搞利率的前提下减息的空间也极其有限。所以说现在美联储只好在一段时间内按兵不动，继续观察经济形势，以确保出台的货币政策不会损害美国经济。当然这样的话人们难免会对美联储的下一步行动感到紧张，加剧市场上的恐慌气氛。

       鲁本斯坦总结道，利率问题的隐忧、四年一度的总统大选、架床叠屋式的新兴市场企业债务、中国经济放缓以及油价萎靡不振，都让全世界的投资者对于未来感到非常迷茫。他不排除经济发展已经到了低速增长时期，搞不好还会面临衰退，甚至更糟糕。

       鉴于宏观经济环境已经陷入困境，虽然现在油价依然处于弱势，但鲁本斯坦还是继续相信，能源类资产适合长期持有。他表示接下来的十几二十年时间内，能源是他最看好的板块。同时重申他本人后市将坚定看多原油。 

       他还预测油价会在接着两年左右的时间重新回到每桶100美元的水平，那也是之前一轮从低位涨上去的时间。他坚信这将是未来最值得投资的领域。

       ☆年底方有可能减产，上半年油价料继续疲软☆

       沙特排除最近原油减产可能，牛津能源研究所周三(2月24日)表示，石油输出国组织(OPEC)和沙特可能在2016年12月的半年度会议上采取行动，尽管届时油市供需或更趋平衡，但是仍需减产来加速对创纪录高位的原油库存的消耗。

       该研究所指出，沙特在减产前，将期待除伊朗外的原油生产国遵守原油产量冻结协议；且对沙特来说，鼓励进一步限制产量来加速油市再平衡进程并把油价带回至更令人满意的水平是极具诱惑力的。

       该研究所称：“虽然冻产协议是由委内瑞拉和俄罗斯发动的，而不是沙特，但沙特也似乎释放出了管理市场的积极信号。”

       惠誉、巴克莱银行和高盛发表其对油市的最新看法，且看法均偏悲观。

       惠誉发布声明称，将2016年原油均价预期下调至35美元/桶，且市场可能要到2017年才达到平衡。

       惠誉解释到，冬季温和导致原油库存累积，石油输出国组织OPEC的1月份产油量高于预期，以及越来越多证据表明今年的全球经济增长将弱于之前的预测，这些因素综合起来成为预期下调的原因。

       巴克莱银行表示，预计2016年上半年油价将进一步疲软，迅速上扬将有困难；预计2016年上半年布伦特原油均价33美元/桶，下半年为41.50美元/桶。

       高盛称，俄罗斯与OPEC成员国可能就冻结产量达成协议，不会改善市场供应过剩的情况。不过高盛亦称，相信低于40美元/桶的油价最终将迫使非OPEC成员国降低产量，从而使油市达到平衡。

       高盛还指出，减产将激励页岩油生产商再度快速增加生产活动。

       ☆EIA数据符合预期，美原油强势反弹☆

       美国能源信息署(EIA)周三(2月24日)公布的至2月19日当周库存数据基本符合预期，当周EIA原油库存增加350.2万桶，预期增加342.7万桶，前值增加214.7万桶。 周三（2月24日）美原油受支撑大涨2%。

       周四（2月25日）亚洲时段美原油快速震荡，报32.16美元/桶。
 

                    (美原油日线走势)

       北京时间9:58，美元指数报97.43/44，NYMEX原油4月合约报32.00美元/桶。