汇率波动已经成为影响在东盟投资置业的外国投资者需要考虑的重大挑战之一。2015年经济学人杂志发表的一份调查统计显示，外汇市场波动已经取代合规政策成为阻碍外国投资者在东盟获取最大化利润的最主要因素——近50%的受访者表示对该项风险的担忧。考虑到此项风险将会长期存在于对东盟的投资和生产性活动中，以下所讨论的有关应对东盟外汇市场风险的策略将在很大程度上指引外国投资者减少运营性外汇风险敞口。

与欧盟（EU）的共同市场不同的是，进入东盟经济共同体（AEC）的企业无法使用同一种货币进行商业活动。尽管采用统一币种可能会有类似于欧洲主权债务危机以及削弱本地供应链产能的风险，但缺少共同形式的计价单位也使得前来东盟投资的外国投资者面临一系列其他特有风险。

在东盟共同市场中，债务融资、原材料计价、利润汇回等经济活动都取决于地区国家十种不同货币价值的变化。某一币种汇率的突然变化会严重影响使用该货币签订合约及负担债务的企业经营成本。虽然短期内的某一方向汇率变动可能可以给企业带来汇兑收益，但长期的潜在汇率波动风险是企业进行运营规划时不能忽略的问题。

伴随着东盟国家持续吸引外国投资流入该区域，本地区的外汇市场波动在短中期内可能会进一步加剧。然而，众多外国投资者似乎并未留意到该类风险可能因为缺少合适的外汇对冲工具而被放大的问题。如下图所示，东盟国家的外汇风险比中国、韩国甚至澳大利亚（受国际商品价格下跌影响）的外汇风险还要高。

地区性外汇风险敞口：认为外汇风险是导致利润率下降的风险因子百分比

在使用流动性高的货币国家——如美国、欧盟或者日本——进行外汇风险管理时，外汇远期合约被广泛使用以降低汇率波动带来的风险。投资者可以利用外汇远期合约低成本地锁定一个固定的兑换汇率，与供应商进行合约结算、偿还贷款以及汇回利润。

然而，在东盟国家中，由于缺少类似于远期合约这样的金融衍生工具，加上严格的政府规管，使得“在岸外汇远期合约”成为稀缺和低效的风险对冲工具。因此，和发达国家市场中普遍使用的传统对冲工具不同，不交割外汇远期合约更适合外国投资者管理他们在东盟市场上的外汇风险。

不交割外汇远期合约（NDF）市场

鉴于东盟国家尚不发达的衍生品市场情况，不交割外汇远期合约（NDF）成为了外国投资者们替代远期合约的“离岸”对冲工具。NDF可以提供绕开在岸对冲工具的避险方案，通过第三国金融机构的远期外汇合约进行外汇风险管理。比如，东盟的新加坡由于其完整的金融服务体系，得以向买卖双方提供东盟范围内的资金结算和外汇风险管理服务。（译者注：作为国际金融中心的香港也具备同样的功能）

尽管NDF经纪商提供在一般市场条件下足够多的流动性，但由于一部分大规模金融机构长期把持着金融衍生品交易市场，使得在极端市场环境下有可能会出现市场流动性迅速减少的情况。所以，考虑到这种可能性，并参考中国和欧盟的行业惯例，外国投资者需要在使用NDF时绑定使用其他风险对冲工具进行风险分担。

策略性规划

不论是为了降低外汇风险敞口，还是为了深入了解NDF的覆盖范围，在对东盟国家进行投资之前都应该首先做好市场调研工作。下表中提供了东盟国家之间，以及东盟国家与主要外贸伙伴之间的月度外汇波动幅度，可以作为市场研究的第一步。

东盟国家外汇波动幅度：平均月度货币对波动（2012-2016）

在东盟各国间关税统一的大前提下，选择哪一国进行生产活动必须要考虑到该国的供应链产业是否发达。上图将东盟各国按照他们的生产力优势进行分类，分为要素型、效率型和创新型生产。当评估每一个生产阶段的外汇风险时，投资者需要对其他可替代市场做综合性的尽职调查，在外汇风险之外还需要加入劳动力和政策合规的成本。

实际操作时，以上的分析可以应用于考虑在东盟建立或扩张生产经营的活动中。比如，希望进行电子产品生产的投资者，需要考虑其销售市场（美国或欧盟）与有能力生产此类产品的创新型生产国家（新加坡或马来西亚），以及东盟中进行大规模组装作业的国家（越南或柬埔寨）之间的外汇波动风险。基于生产某类型产品的生产要素研究，对供应链进行有针对性的调整以减小外汇风险敞口，可以在长期经营过程中为投资项目降低巨大的利润流失。

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