京东股价下跌5.6%，创近一个月来最大跌幅，造成这一现象的原因是京东正在面临对冲基金的做空交易。尽管京东一直以来被认为是最有潜力的B2C电商平台，仍难免遭到国外对冲基金的做空。

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　　这家名为APS资产管理基金公司的高级分析师Sid Choraria认为，京东实际的价值与股价并不相符。APS成立于1995年，在亚洲资产上大约管理300亿美元左右的资金。


　　APS Asset Management驻新加坡的高级分析师Sid Choraria在SumZero发表长达50页的报告，描述了京东的软肋。

　　他主要质疑京东过度追求GMV（商品交易总额）的商业模式。近些年，电子商务公司有持续亏损的现象，而京东就是典型的一家依靠GMV达到高估值的公司。这使得京东能够进一步吸收融资，因为投资者更愿意相信GMV早晚有一天会转化成利润。

　　但是APS认为，即使GMV很好看，但京东仍然是一家持续亏损的公司。它忽略了资产负债表和现金流的分析，资本方是否乐意为持续高GMV买单，京东显然过于高估了。

　　2016年5月9日，京东发布了2016财年第一季度财报，其净营收为540亿元人民币，同比增长47.3%。交易总额（GMV）达到1293亿元人民币（约合201亿美元），去年同期京东核心交易总额为836亿元人民币，同比增长55%。

　　需要注意的是，京东2016年第一季经营亏损8.649亿元人民币（约合1.341亿美元），上年同期经营亏损为8.226亿元人民币。

　　APS研究发现，京东在资本市场估值最高已经达到300亿美元。虽然在资本市场GMV不是什么新名词，但京东已经是中国一家成立了12年的公司，但仍然没有盈利。京东现在要如何靠高GMV说服资本方呢？京东还需要拿出更扎实的论据证明其市场估值300亿美元的合理性。

　　当下，Moody和S&P给京东的投资评级是最低的：Baa3/BBB-。

　　与京东持续亏损相对的是，京东对外的投资一直呈现不断上升的趋势。

　　从京东财报来看，其长期股权投资科目下的数字从116亿元人民币减少到88.6亿元人民币，计提减值准备近28亿元人民币。公司商誉从26亿元人民币降至2910万元人民币，降幅几乎为26亿元人民币。

　　这表明，京东正在大量烧钱投资。京东目前已经投资了易车、途牛等公司，从长远角度来看，这是为公司未来提前布局。但是APS的报告则认为，投资者们更关心京东的GMV能够走多远，而不是京东到底收购了多少家公司。

　　另外，APS还认为京东管理团队波动频繁。尽管成立时间超过12年，但京东管理层很少有管理者在公司超过四五年的。

　　京东目前还在持续融资，从2009年开始，京东的融资额度超过480亿元人民币。

　　仅2016年第一季度，京东就筹集了18亿美元资金；2016年4月，京东又发行了10亿美元债券。从财报上看，这10亿美元目前还未能以现金流的形式体现在账面上。