美联储目前的处境，比任何历史时期都更加艰难：需要同时应对，来自美国政府的压力和华尔街大投行的反对声音。在美元本位的全球经济环境下，投资者乐见美联储顶住压力，力排众议，实施有利于市场健康稳定发展的经济政策。但是，华尔街大投行显然是有备而来，认为二战之后的经济衰退都是由美联储引起的，下一次也不例外……

高盛：美联储导致二战后每一次衰退

高盛经济学家 Jan Hatzius 在《下一次经济衰退》中写道，本轮经济扩展的时间长度在美国经济史上已经位居前三。因此，有很多投资者开始警惕下一轮经济衰退。据高盛的历史调研和跨国经济衰退模型，结合高盛的经济研究与美国学术研究，高盛开发出一个衰退风险仪。高盛称，衰退风险仪显示，衰退仍然是温和的。

当前究竟离衰退有多近？高盛的答案似乎显得很模糊。但是，经济衰退的起因是什么，高盛的答案却很明确：二战后，经济衰退都是美联储引起的！

高盛呈现了1880年之后，美国所经历的33次经济衰退起因：在二战之前，经济衰退主要起源于金融板块；二战之后，主要是由于美联储货币收紧政策和原油冲击造成，情绪驱动的借贷和投资在这两个时期都起到推波助澜的作用。

据NBER（全国经济研究局）定义的经济衰退，自1854年以来，美国一共经历了33次经济经济衰退。

高盛：四个主因导致了二战之后的经济衰退

第一，货币政策收紧和原油价格冲击。货币政策收紧导致通胀紧缩，原油价格因此下跌。

第二，情绪驱动的过度借贷和投资之后，去杠杆和削减投资导致最近两次经济衰退。去杠杆和削减投资，在早期的铁路投资繁荣与萧条周期中也起到不小的作用。

第三，金融板块并不是美国现代经济衰退的源头，只是在美国早期的经济衰退中经常出现。

第四，财政政策在非战争背景下，引发经济衰退。

那么，高盛对于当前经济衰退的见解是怎样的呢？根据该行研发的工具，经济衰退的风险已经上升，主要原因是美国经济闲置产能下降。但是当前经济衰退的风险系数仍然很低，最近一年发生经济衰退的概率只有13%；量内的概率也只有24%。

下一次经济衰退来临，起因必然还是美联储？

高盛的研究结论称，以史为鉴，下一次经济衰退来临，起因必然还是美联储。并列出以下理由：

一、二战后经济衰退产生的主要原因，是货币政策收紧应对油价上涨带来的高通胀。只不过当前的原油市场结构已经发生变化，页岩油产量增加的情况下，油价与货币政策关联导致经济衰退的威胁正在降低。

二、货币收紧政策仍然有风险。上个世纪50年代，货币收紧周期相当温和，当仍以经济衰退告终。

三、商业周期中更为永恒的驱动力“动物精神”，由情绪驱动的金融资产价格、借贷和投资，与衰退风险相关息息相关。而“动物精神”受货币政策的影响最大。