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凌厉涨势背后澳元命运将何去何从?

写在卷首：

今年二季度，澳元兑美元价格短暂触底后如期展开反攻，且上升力度愈发强劲，跑赢其他G10 货币，至今已较4 月初低点反弹逾7%。根据每周最新持仓数据显示，投机者持有的澳元净空头进一步减少28031 手合约，转而变为净多头626 手合约，表明投机者看空澳元的意愿进一步降低。本期澳元专题报告将深度剖析澳元暴涨背后的原因，并通过技术分析对其未来走势进行预测。

澳元近期走势总结

自从四月中旬以来，一系列资产的价格走势都出现了戏剧性的反转。广泛地说，之前上涨的资产如今似乎都在下跌，反之亦然。债券、股市、外汇和大宗商品意外的不断变化促使一些基金经理改变了投资策略和战术。曾在4 月中旬一度徘徊于逼近100 高位的美元指数一落千丈，在近期交投于94一线。澳元兑美元价位也在突破0.80 关口之后，告别了短线调整，走出了明显的上行趋势，最高曾触及0.8162 一线。

未来降息概率骤降

在此前4 月底时见底于0.75 一线之后，澳元兑美元就进入了反弹轨道，虽然本月初澳洲联储实施了年内第二度降息行动，但是澳元汇价仍维持在上行通道内，原因是澳洲联储在降息的同时，所发布的政策决议措辞却并没有进一步偏向鸽派，使得投资者认定澳洲联储此后不太可能进一步降息，这也推动澳元汇率和澳洲国债收益率进一步从低位回升。

对于澳元汇率，澳洲联储“汇率高企论”犹存，委员会指出，尽管金融条件非常宽松，但澳元汇率对实现经济均衡增长的支撑作用仍不及正常预期情况，澳元汇率未来可能而且有必要进一步下滑，尤其是在主要大宗商品价格大幅下滑的情况下。就业增长可能比预期更加强劲，失业率升幅或许没有预期那么大，尽管这很可能只有在薪资增长持续放慢的情况下才会实现。

澳洲联储在今年2 月及5 月两次降息，然而澳元却自4 月初开始发力并强势上行。眼看本地货币不跌反涨，一石二鸟之计难以收效，澳洲联储5 月降息决议甚至被市场戏谑为“空放子弹”。

另一方面，降息的积极作用正在展现，这意味着进一步宽松的必要性在下降。悉尼、墨尔本房市大热带来的泡沫风险与民怨则迫使决策者采取谨慎立场。澳洲联储除了对经济前景的看法明显改善，还在降息决议声明中悄悄抹去了“进一步放宽货币政策”的措辞，这不禁令市场关于本轮宽松将止的预期陡然升温。货币宽松必要性下降，而澳洲债券较其它国家吸引力大增的事实都在打击澳洲联储打压澳元的努力。

澳元近期的意外强势似乎让澳洲联储颇为无奈。从联储主席史蒂文斯（Glenn Stevens）过往的评论来看，他希望看到澳元兑美元留在0.75，而不是爬升至当前的0.81，尤其是当前中国经济数据不断放缓的情况下。因此，澳元可能在短期内遭到官方口头干预的打压，但谁来推动它进一步贬值，却无确切答案。

美元多头高处不胜寒

美元在过去五周走低，从去年7 月初以来大涨16%的九个月升势发生逆转。当时，造成美元走软的最根本原因就是美国一季度数据的低迷表现，令市场对于美联储加息预期的一再延后。而如今，当二季度数据依然未能走出泥潭之际，美元的前景无疑将更为凶险。

美联储在4 月末的决议中，将美国第一季度经济增长在冬季放缓的原因，归咎为暂时性的季节因素。然而，在短短两周后，这样的说辞已经逐渐被市场推翻。而美联储的脸，似乎也已被低迷的数据“打肿了”。

根据最新数据，在3 月实现1.1% 的扩张后，美国4月零售销售增速停滞，汽油价格低落是造成数据低迷的一大原因，但在剔除汽车销售影响后，核心零售依然只增加0.2%，远逊于市场早先预计的增长0.6%，并创2009 年11 月来新低。作为推动美国经济最主要的引擎——消费数据的低迷表现，令投资者对美国二季度的经济前景愈发悲观。

目前，高盛已将美国第二季度GDP 增速预期从2.9% 下修至2.5%；巴克莱将美国第二季度GDP 增速预期从3.0% 下修至2.6%；瑞士信贷将美国第二季度GDP 增速预期从3.2% 下修至2.6%；摩根大通将美国第二季度GDP 增长预期自2.5% 下调至2.0%。

根据芝加哥商业交易所的美联储政策的联邦基金期货显示，投资者目前认为12 月加息的可能性为52%，10 月加息的可能性降至37%，数据前值分别为56% 和40%。有了这层先决条件，美元暴跌、澳元飙升的走势便显得如此顺理成章。投资者或许无从质疑澳元一夜间的涨幅缘何如此之大，因为仅仅靠数据便令美联储加息预期再度被大大延后的情况便足以令格局发生惊天变化。

大宗商品涨声一片

2014 年，大宗商品经历了异常惨淡的一年。无论是谷物、黄金、煤炭，还是棉花都难以独善其身，尤其是与澳元紧密关联的铁矿石、原油，更是上演“断崖式”下跌，成为年度最大“输家”。

然而，今年4 月以来，全球大宗商品明显反弹，表现好于年初预期，这令商品属性极强的澳元得以“咸鱼翻身”。究其原因，除了供给压力降低、需求回升以及主要发达国家超低利率环境等因素外，美元回调的影响更是立竿见影。由于最新公布的美国经济数据好坏参差不齐，特别是疲软的贸易和零售数据引发了广泛担忧，加之投资者普遍预计美联储加息会推迟，美元指数掉头向下，引发大宗商品市场新一波强势反弹。

作为“标杆”商品，原油价格在短短3 个月内从40 美元区间一举拉升至60 美元以上，大涨50%。跟随原油的脚步，贵金属市场也普遍上涨，纽约黄金期货价格冲破1200 美元大关。伦敦市场上的基本金属也集体走高。其中，期镍大涨 4%，期铜攀升至去年12 月中以来最高，期锌跳升2.6% 触及8 个月高位，期铝盘中升至4 个半月高位，期铅攀升2.2%，期锡微涨0.7%。此外，一直处于低位的农产品市场也迎来普涨。美国芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货集体上涨，豆油触及两个月新高，玉米结束三连跌。

和原油类似，铁矿石也曾是大宗商品的“领跌羊”，不过当前也开始了绝地反击战。进入4 月以来，普氏铁矿石价格指数从4 月初低点每吨47.50 美元反弹至当前的60 美元以上，短短1 个多月的时间，反弹幅度超过了25%。其中不可忽视的一点是，在全球各央行宽松货币政策的背景下，欧洲和亚洲的债券收益率接近甚至低于零，大量资金几乎无处可去。这就使得包括铁矿石在内的大宗商品最起码有了金融性支撑。

分析人士预计，只要美元弱势不改，全球宏观经济的不断改善必将进一步激发需求端回暖，如此一来，大宗商品企稳反弹趋势或将延续，澳元上涨势头也将势不可挡。