《华尔街日报》刊文称，全球投资者对中国股市动荡和经济减速的恐惧很可能已经大大过头了，情况并没有想象那么可怕，因为：中国股市估值对中国经济增长而言是个糟糕的指标；人民币贬值很可能并不是因为北京想要靠竞争性贬值来挽救经济；国内生产总值增长情况恐怕不会如猜想那么糟糕；中国政府并未退回旧日政策，而是要推进市场改革。


　　在说到眼下的全球市场剧烈波动时，几乎所有人都会提到中国的股市动荡和经济减速。看上去，这个全球第二大经济体正站在悬崖边上，岌岌可危……但是，等等，如果这整个逻辑和叙事都完全错了呢？
　　那这就意味着全球市场的骚动，意味着股票、商品和货币所遭受的冲击全都过头了。

　　国际金融协会是一个全球五百家左右最大的银行、基金和其他金融机构组成的行业组织，其全球资本市场部门负责人洪川(Hung Tran)就认为：“我们或许已经反应过度了。”

　　甚至，本周早些时候，国际货币基金也做出了类似的表态。

　　遭遇重大变故，为情绪寻求一个出口，甚至寻找替罪羊，都是人的正常反应，但是，冷静下来之后，还是必须客观分析问题，积极解决问题　　遭遇重大变故，为情绪寻求一个出口，甚至寻找替罪羊，都是人的正常反应，但是，冷静下来之后，还是必须客观分析问题，积极解决问题

　　主要的难题之一就在于，外间对中国经济的实际情况依然不甚了然。由于一系列统计学层面的因素，中国经济的真实增长情况一直像个猜谜游戏。正因为如此，对于中国经济增长情况的看法总会跨越若干个百分点。比如，Lombard Street Research估计，中国经济今年的真实增长速度将只有3.7%，大约相当于官方预期的一半。

　　即便中国经济的情况没有大家担心的那么严重，不确定性依然会给市场造成波动。如果北京能够更多提升增长前景和危机应对计划等方面的透明度，必然会获得很大收效。正因如此，美国才打算在全球二十个最大经济体的央行[微博]和财长的会议上向中国施加压力，希望中国官方能够提供更多关于他们政策计划的细节。

　　如果我们能够了解以下这些，或许市场的情绪就不会那么夸张。

　　——中国股市估值对中国经济增长而言是个糟糕的指标。

　　中国股市虽然总市值已经非常庞大，但是实事求是地说，作为一个市场，依然处于其成长的早期阶段，与经济之间的关联也绝对没有成熟市场那样密切　　中国股市虽然总市值已经非常庞大，但是实事求是地说，作为一个市场，依然处于其成长的早期阶段，与经济之间的关联也绝对没有成熟市场那样密切

　　“投资者不应该因为上证指数的崩溃而丧失理智。”凯投宏观的德波诺(Melanie Debono)在研究报告当中指出，“至少我们应该明白，由于估值的狂野波动，那里的具体表现常常与经济毫无关联。”

　　彼得森国际经济研究所中国专家拉迪(Nick Lardy)强调，市场在暴跌之前的上涨就已经和经济现实脱节，从这个角度思考，后来的下跌当然不能说没有道理。

　　——人民币贬值很可能并不是因为北京想要靠竞争性贬值来挽救经济。

　　人民币国际化是中国政府长期以来致力的目标，而这一轮人民币贬值准确说，应该是人民币汇率政策变得更自由时遇到贬值压力的客观产物　　人民币国际化是中国政府长期以来致力的目标，而眼下的人民币贬值，准确说其实是人民币汇率政策变得更自由时遇到贬值压力的客观产物

　　关于北京的贬值决定，更加合乎情理的解释其实应该是为了安抚国际货币基金最关键的一个忧虑，让人民币能够更加顺畅地进入特别提款权，而不是想要靠刺激出口来重振经济。

　　8月11日，北京改变了人民币的定价，允许市场在汇率机制当中发挥更大作用。长期以来，市场要求人民币贬值的压力一直存在，因此允许市场获得更大的影响力，在短期之内，很自然地就会使得人民币汇率走低。

　　过去一年当中，人民币针对一篮子全球货币的汇率已经增长了近15%。几个月时间当中，北京曾经不止一次出手干预，防止人民币贬值。

　　前美国财政部和联储负责国际金融事务的高官杜鲁门(Ted Truman)做出结论：“因此，事实应该是，哪怕人民币贬值3%到4%，其实也不会带来任何不同。”

　　——国内生产总值增长情况恐怕不会如猜想那么糟糕。

　　伴随中国自身的发展和全球情势的变化，中国不可能，也不应该再继续扮演单纯的世界工厂角色，中国消费者迟早将要经济发展的主要驱动力　　伴随中国自身的发展和全球情势的变化，中国不可能，也不应该再继续扮演单纯的世界工厂角色，中国消费者迟早将要经济发展的最主要驱动力

　　牛津经济学院的经济学家们，比如豪沃斯(Clare Howarth)等人都指出，即便抛开官方的工业产出数字不论，汽车和手机等销售情况的不理想，也都反映了中国增长停止风险的大大增加。

　　可是，“评判家们真的是忽视了一个重要事实，即中国的增长模式已经发生了变化”。拉迪强调，“服务部门现在已经成为增长的引擎。因此，工业增长减速固然是事实，但是其意义已经远没有十年前重大了，当时这可能意味着经济要跌落悬崖，但是现在却大不相同。”

　　德意志银行首席国际经济学家斯洛克(Torsten Slok)表示，从电力消费情况看来，“我没有发现任何中国经济正经历硬着陆的迹象”。

　　霍基(Joe Hockey)是一家与中国和澳大利亚都有密切生意往来的公司的司库，他也相信市场是反应过度了。

　　“对于我们对中国经济现实的理解，我们有充分的自信。我们认为，长期角度而言，成长的机会还是巨大的。”

　　——中国政府并未退回旧日政策，而是要推进市场改革。

　　中国深化改革之路任重道远，而且注定将遍布荆棘，但舍此别无其他发展经济，谋求全民福祉，推进全球繁荣的道路　　中国深化改革之路任重道远，而且注定将遍布荆棘，但舍此之外，别无其他更好地发展经济，谋求全民福祉，推进全球繁荣的方法

　　北京的经济政策制定者们清楚地知道，尽管结构性大修会在近期内抑制增长，但是却会在长期内推动增长，并且帮助降低严重减速的可能性。

　　事实上，北京已经按照许诺的计划，在经济自由化的道路上前进了。比如，哪怕是在股市重大盘整期间，中国还是对外国央行、主权财富基金和金融机构开放了银行间市场。中国人民银行[微博]也在推动利率自由化，只是前进的速度或许没有满足许多美国人的预期。

　　“显然，目前所出现的挑战正是结构性政策缺陷的产物。”中国全国政协经济委员会副主任郑新立上周对外交关系协会表示，“深化改革和政策的正确调整必定可以增大经济长期健康增长的潜力。