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陈凯丰博士是纽约金融论坛联席发起人，目前在纽约管理一个全球宏观对冲基金，同时在纽约大学、纽约佩斯大学、西班牙巴塞罗那IESE商学院纽约中心任教。

巴菲特在他的年会上都会被来自全世界的投资者问起他在美国以外的国家投资。前几年，巴菲特的回答基本都是他对于美国公司比较熟悉，他主要的投资都在美国等等。记得去年他还加了几句，他的一个“巨大失败”的投资是买了一个英国的大型超市的股票。这个英国的超市是Tesco, 去年爆出财务上的虚增盈利，股价暴跌50%，巴菲特的投资亏损了7亿美元。他当时的说法是承认了投资错误，然后清空仓位出局。可以说巴菲特对于海外投资因为这些事情而非常谨慎。

但是今年的股东大会上，他谈了不少投资欧洲的看法。也许是伯克希尔哈撒韦公司最近开始在欧洲活动频繁，而且已经开始投资一些德国的股票，今年股东大会有不少德国来客。有一位德国投资者问巴菲特对于德国股市或是欧洲股市的整体看法。巴菲特的回答是我们非常看好欧洲的股票。他特别提到了计划在今后5年内会有转型性的欧洲并购交易。芒格补充了一点，他喜欢投资德国的工业制造业的公司，技术上有优势。

我认为巴菲特的说法和他的投资计划不无道理。看一下估值，德国的DAX指数目前的PE是18倍，股利分红在2.5%。这个虽然比去年前年的估值已经高了很多，但是还是远远低于2007-2008年全球金融危机前的欧洲股市估值水平。欧洲的大盘指数STOXX 50 指数，现在的估值是20倍，股利分红在3.3%。对着债券接近零利率水平，欧洲的股市是非常有吸引力的。

巴菲特的价值投资的核心应该就是估值的安全边际，及现金流的情况。实际上股东大会现场有投资者问巴菲特“中国股市上涨了很多，有没有投资兴趣？”他没有回答。他的老伙伴芒格的回答是我们对于涨了很多的市场不感兴趣，我们喜欢跌了很多的市场。

举个例子，德国的奔驰汽车算是一个世界级的公司。目前奔驰公司的估值是11.89倍，股利是2.8%，同时拥有巨额现金。附图是过去一年的奔驰公司股价和数据。

数据来源：彭博

上周同时也是一年一度的纽约欧洲投资论坛。笔者就欧洲大盘蓝筹的低估值问题现场请教了某欧洲公司的CEO。我的问题是美股大型公司都在进行巨额的股票回购，对于股价的帮助很大，为啥向奔驰这样的大型欧洲公司不做大规模回购？他的答复是我们喜欢进行资本项目的投资，对于长期的股东回报会更好。

我想这点代表了欧洲大公司的文化，也许这也符合像巴菲特这样的长期投资者偏好。

文章源自纽约金融论坛

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