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在他担任中国央行行长的12年中，周小川一旦开始调整基准利率，从未止步于一次行动。

在他2002年就任中国央行行长的时候，美联储主席还是格林斯潘。12年来，周小川主导了中国货币政策的两个紧缩周期和两个宽松周期，总计对一年期贷款利率调整22次，对一年期存款利率调整20次。做一个简单的算术就知道，他最近这次降息不太可能是一锤子买卖。

通过加入德拉吉和黑田东彦的全球刺激阵营，周小川的降息之举表明了对中国经济前景的更深切忧虑，并承认仅靠定向政策无法重振增长。彭博新闻社11月21日至24日进行的一项调查发现，经济学家预计中国央行在明年年中之前还会进一步放松货币政策。

“预计未来还有更多降息，”帮助管理大约1,250亿美元资产的AMPCapitalInvestors Ltd.驻悉尼投资策略主管Shane Oliver表示。“中国的降息凸显出全球货币政策环境依然宽松，虽然美联储结束量化宽松，但日本、欧洲和中国接过来货币宽松政策的接力棒。”

接受彭博调查的经济学家预期中值显示，预计中国一年期贷款利率在明年第二季度降至5.35%、一年期存款利率降至2.5%。AMP的Oliver预期最低，认为贷款利率到明年底降至4.5%；而接受调查的15位经济学家中，有4人预计不会进一步降息。

更多降息

准确预测到中国央行本季度降息的巴克莱驻香港首席中国经济学家常健，以及苏格兰皇家银行驻香港首席大中华经济学家高路易，均预计明年第一季度还会下调贷款利率。

中国央行上周五将一年期贷款利率下调40个基点，至5.6%，将一年期存款利率下调25个基点，至2.75%，同时提高了存款利率浮动上限。而就在宣布降息之后，中国央行很快发布一份公告，称此举并不代表货币政策取向发生变化，稳健货币政策取向不会改变。

货币市场并不如此认为：彭博汇总的数据显示，两年期互换利率周一一度跌至2.60%，反映出市场预计一年期存款利率在12个月内将降至大约2.45%。

全球宽松

在中国央行降息之前几周，日本央行扩大了资产购买计划；中国央行降息之前几个小时，德拉吉表示欧洲央行必须促进通货膨胀、必要情况下将扩大资产购买。与之相反，美联储已经停止了量化宽松政策。

今年66岁的周小川一直比较保守。在最近一次利率宽松周期中，他在2012年6月和7月两次下调存贷款利率。而在2010年10月至2011年7月的紧缩周期中，他前后加息五次。

“央行的事情以前挺简单，经济好的时候加息，经济不好的时候降息，”瑞信驻香港的日本以外亚洲地区首席地区经济学家陶冬表示。“现在的情况比较复杂，一方面是经济增长疲软，另一方面是金融风险高企。”

受房地产市场下滑和批发价格下跌拖累，中国有可能出现1990年以来最低全年经济增速。与此同时，地方政府融资平台、房地产项目和国有企业方面的金融风险就在眼前，在中国政府应对全球金融危机而实施大规模刺激期间，这些企业借入了大量债务。

定向政策

在降息之前，中国央行采取了多种举措，但基本没能降低实际利率。澳新银行驻香港的经济学家刘利刚表示，下一步可能是降准。

“进一步放松政策的条件已经成熟，”刘利刚在一份报告中称。“由于当前货币政策传导机制的无效，我们相信中国央行最终将会下调存款准备金率，以抑制通缩风险。”

虽然降息可以降低信贷价格（如果在银行得以传导的话），但降准则可以促进流动性。经济学家预计，存款准备金率在明年第一季度可能从20%降至19.5%，第二季度进一步降至19%。

“降息发出了明确信号，政府下定决心促进企业融资，”美国银行驻香港的大中华经济学主管陆挺在一份报告中表示。他说，全面降准50个基点的可能性在升高。（Bloomberg）

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