“衰退”恐怕是用来形容经济的最让人恐惧的一个词，但是近期，在越来越多人提起衰退的可能性后，关心经济的人再也难以回避这个词。投资博客网站Zero Hedge近期发布了一篇文章，指出：从由CPI衡量的通胀水平看，美国经济已经开始加速进入衰退期。

和传统的一般观点相反，这篇文章认为，导致衰退的不是通缩而是通胀。作者指出，在下面这张图上，消费价格事实上在衰退期间上涨的更高(衰退期由阴影部分标出)。

为什么？最明显的解释是，当CPI发出信号(或者更准确地说是PCE)的时候，美联储必须做出行动。这增加了借贷成本并且扰乱了已有的资金流动力量，迫使经济系统重新配置相关资源。当家庭住房凈值信用额度干涸的时候，剩下的可消费金额就变少，打个比方，餐馆就会相应地调整相关价格——服务员的薪水相对于其他行业就会降低——然后资金就流入其他行业以追逐更高的更容易获取的利润。不用说就知道，这一过程需要时间，而这个时间内就叫做衰退。

联储基金利率与CPI之间明显的相关性也与这篇文章的看法相符。真实联储基金利率是核心CPI以及联储基金利率之差，同样也证明了这一个观点。

在每一次衰退前，真实联储基金利率都会升高(在图中就是负数升高)，然后在美联储意识到他们已经走得太远，这一过程变成通货紧缩之后，就出现突变。同样非常值得註意的是，自从全球金融危机之后，真实联储基金利率一直是负数，而且维持时间之长是史无前例的。比较金融危机前后负真实联储基金利率的时长后我们才能意识到，目前系统中经济的错误投资和错误配置程度有多么高。

如果我们听从美联储官员的预测，那么隐形真实联储利率将会在短时间内从史无前例的负利率快速变为正数。同样很值得关心的是，通过联储负债水平以及名义国民生产总值计算出的稳定利率跌到了联储基金利率的下方。换句话说，随着美联储想要不和全世界一样实行负利率计划，而是从零利率计划变成以前的正常利率的时候，我们肯定会碰到衰退的天花板。每一次美联储试图这样做，都会发生同样的事情。

同时，紧缩周期实际上比十二月小幅升息时更加成熟了。Wu和Xia的“影子利率”理论一直试图通过各种QE和MEP对金融情况的影响来预测真实的利率。根据他们的预测，紧缩周期从2014年3月就已经开始。

这是挺好的事，但是我们又在上面的“Kessler图”中註意到，核心CPI和个人消费支出(PCE)之间越来越大的差距显示出经济正在走入衰退期。从CPI的歷史价格来看，当个人消费指出拖在后面的时候，这一指数会加速进入衰退期。这两个指数之间的差距在衰退期变宽，然后在衰退结束后又再度靠近。

核心CPI和个人消费支出(PCE)最大的区别在于住房指出所占的比例。CPI对于住房价格的变化更加敏感，这个指数中有40%的比重都是住房，远远高于个人消费支出(PCE)。

住房很显然是对利率最敏感的，因此对掌管财政大权的当局来说相较CPI中其他因素更容易操控。简单看一下住房支出的组成就能揭露一些规律。房屋花销，要么房屋销售价格，要么出租房的房租，通常都在进入衰退期时快速上涨。随着住房花销提高了CPI，美联储就会升息，相当于是对一个非常利率敏感的经济板块进行釜底抽薪。

当利率升高，承受力下降，借贷成本增加(这会给消费者非必需品消费增添压力)，房屋价格就会开始下跌，之后随着美联储开始在通货紧缩的情况下不得已使用宽松政策，价格承受力回升，房屋价格才会重新上涨。

虽然整体负债水平接近歷史最高点，但是事实上美国家庭的借贷成本正处于歷史低水平。这很容易能看出来，是极端低利率的一个功效。然而，如果，一个很大的假设，如果美联储加息的话，那么负债的家庭将会遭受巨大的压力，正如高回报率能源板块现在正在经歷的事一样。

在经歷了从2014年开始的紧缩政策带给美元的上涨之后，金融压力已经升级，更多的和世界其他地方截然不同的货币政策只会加速这一不幸的过程。

下面这条线显示出，衰退的可能性正在上涨。

在我们列举出2015所发生的这些时间之后，我们认为，在2016年末出现一次衰退是极有可能的。如果这个寓言最终被美联储力挽狂澜证明是错误的话，那么更大的灾难也有可能在2017年出现。