央行的心声:等你等到我心痛,KVBFX墨尔本微信公众号文章

新西兰央行将现金利率降至历史最低，欧洲央行昨晚进一步下调三大主要利率，隔夜存款利率下降到了-0.4%，同时扩大量化宽松的规模，市场惊叹央行已经疯狂，然而最疯狂的日本央行还没出手。歌神张学友的一首“等你等到我心痛”里的两句歌词最能体现现在央行们的内心：“等你等到我心痛，无情的北风将我吹送，孤孤单单的我有点冻”。

等通胀

央行有两大最基本的任务，首先是维持金融市场的稳定，第二是维持通胀率在目标区间并且保持经济增长，例如本周降息的新西兰央行，他的通胀目标区间是1%-3%，欧洲央行和日本央行的通胀目标是2%，在通胀超出通胀目标的时候，央行需要适度收紧货币政策，防止经济过热，而当通胀一直低于通胀目标的时候，央行则需要防范出现通缩的情况。

而在下图中我们可以看到进入2015年之后，新西兰，日本和欧元区的通胀率基本都在0-0.5%之间，没有起色，日本央行花了吃奶的力气来印钞，日本的通胀率在2014年出现反弹但是15年又回到了停滞的状态。

通货紧缩相比通货膨胀的危害更大，日本就是一个最好的例子，过去20年日本一直面临着通货紧缩的情况，日本在80年代末资产泡沫破裂之后经济停滞增长，加上日本进入老龄化社会，整体的消费能力不断下滑，在需求不断下滑的情况物价持续萎靡。大家可以想象一下，除非是生活必需品之外，告诉你这个商品明天会降价，下个星期下个月价格会更低，你还会急着今天去买么？一定不会，这就是通缩的一个缩影，消费者消极消费，企业盈利下降，投资下降，从而进入一个恶性循环，这个恶性循环一旦进去了，想要走出来难度是比较大的。

所以我们看到央行苦等通胀等不到，并且发现经济有陷入通缩的可能性之后，孤注一掷的加码货币宽松政策，希望能止住经济滑向通缩的势头。而造成通缩的主要因素是全球的需求不振。

大宗商品价格是最能体现市场需求的指标，过去五年原油价格和铜价均是持续的下跌，尤其是原油，任何的经济活动都离不开原油，但是全球经济对于原油的需求远远跟不上产量，原油价格的持续低迷则把各国的通胀死死地按在地板上。

中国等世界

中国在改革开放之后一直成为世界的工厂，但是最近几年中国这个世界工厂的脚步逐步放慢了，在2015年三月之后，中国制造业PMI再也没有进入扩张的区域。

我们看一下中国贸易出口前五名的国家，欧盟，美国，东盟，香港和日本，除了美国之外，剩余四个地区和国家的经济都出现了明显的放缓，需求持续下滑。代表着全球贸易活跃程度的BDI指数在2007年的峰值接近12000点，而现在只有329点，全球的航运处于几乎停滞的状态，也可以说全球对于中国产品的需求非常萎靡。

全球经济的放缓和需求的下降使中国这个世界工厂对于原材料的需求量大幅度下滑，从而引导到了大宗商品价格的持续下跌，又再度引导到了其他经济体面临通缩的状况，消费再度受压，进入一个恶性循环。中国希望海外的需求能够在各个央行量化宽松的情况下被激发，从而推动本地制造业的再起飞，但可惜中国一直没有等到。

世界等中国

中国等着全世界需求反弹，而全世界则等着中国这个消费大国等过带动全世界的产能。但是中国经历了2008年4万亿刺激政策的严重后遗症之后，无论是财政政策还是货币政策都变得更加保守。

周小川坚持稳定适度宽松的货币政策，坚持不推出量化宽松，也不大幅度的调降利率。而中国钱袋子的主管财政部长楼继伟表示中国目前推动“结构性改革”财政政策还有空间，是结构性改革的财政政策，而不是整体财政政策扩张。所以无论是财政还是货币政策推出大规模的刺激计划的可能性都微乎其微。

很明显中国现在咬紧牙关调结构，把稳增长放到了第二位，而一带一路的政策也是把中国的过剩产能外输，短期之内想要寄希望于中国的内需大增来带动世界经济可能性比较低。

行长等财长

央行作为一个国家的金融掌门人，他能做的是向经济体内注入流动性，并且调节整体经济的借贷成本。但是就像一个立志要减肥的女孩子，你放再多的山珍海味在她面前她也不会动心。现在欧元区就是这个状况，欧洲央行不断往市场注水，借贷成本越来越低，但是企业就是不投资，民众就是不消费，经济就是起不来。

在这样的情况下，各国的财政政策如果不配合的话，货币政策再宽松所起到的效果都会比较一般。但是欧洲又有财政契约的约束，要求成员国制定法律限制政府结构性预算赤字不得高于GDP的0.5%，这迫使欧洲不少国家必须收紧财政政策。

如果企业和民间的支出是增长的话，可以抵消掉国家收紧财政政策的影响，但是企业和民间拒绝借贷，国家的财政又再收紧，经济能有起色那就是奇迹了。在这个情况国家财政应该担负起借贷的职责，逐步放松财政紧缩。

放松财政收缩当然需要合理并且有的放矢的进行，如果仍然像希腊过去一样，把财政都投入到社会福利中去的话，到头来还是打水漂。放松财政紧缩最主要的目的是要起到让央行注入市场的流动性得到合理的分流和分配，能够把资金注入到实体经济最需要的领域。

无论是欧元区的负利率，还是日本疯狂的量化宽松都像是为了救急而使用的“新药”，暂时来看效果都一般，日本已经进入了第三个Lost Decade，而欧洲在宽松货币紧缩财政政策的推动下，越来越有进入另一个Lose Decade的迹象。全球经济距离走出寒冬还要多久谁都没把握，但大家需要托住下巴，更多史无前例的刺激政策一定会在2016年陆续登场。