美股市场在经歷了年初的暴跌之后，从二月中旬开始迎来了一波令人振奋的上涨行情，标普500指数于上周五回到了2000点边缘。现在最大的问题是，目前仍未结束的这一波上涨，究竟是短暂的反弹还是一个更大向上趋势的开始？《巴伦周刊》的专栏作家Ben Levisohn指出，电影《化身博士》可能会是很好的相关参考物，但是如果市场真的按这样反应的话，那事情就不太好玩了。

股票市场最近从恐怖片变成了问情篇。仅仅是几个星期之前，标普500就如自由落体一般，当时几乎每个人都相信市场完蛋了，我们身处熊市之中。不过，随着接下来的美国经济数据大多好于预期、油价的走稳，以及对中国的担忧减轻之后，这些恐惧消散了许多。标普500连续三个星期上涨，截止周五，这个指数的收盘点位比2015年的收盘点位仅仅低了2.2个百分点。

但是你不应该就此感到舒适：好日子还会过下去，但是造成今年股市大震的问题仍然存在于表面之下。要记住，在电影里，Jekyll就是因为不合时宜的变身而遭受了数年的痛苦。

在今年一开始的9个星期里，投资者看到了两个方向的极端。在一月，糟糕的工业数据和不温不火的劳动力报告让投资者们相信，一次大萧条已经快要到来。这些恐惧则在上周的非农人口24.2万新增岗位(高于19万预期)数据以及工业数据面前被沖淡了很多。投资者情绪，曾经比金融危机最严重的时候还要糟糕，现在已经恢復了很多。瑞银的策略师Julian Emanuel表示：“你已经做好了迎接一次大灾难的准备，但是现在衰退这个词都快从媒体消失了。”

但是，股市建立起的新平衡仍然很脆弱。欧盟的稳定再次成为了问题——英国已经准备投票决定是否留在欧盟。同时，Moody’s也将中国的债务水平预期评级从稳定降到了负面，中国仍然是市场的定时炸弹。Société Générale的策略师Kit Juckes表示：“中国经济走弱将会持续下去，全球政局以合法的方式再次变得不稳定。”

即使好于预期的经济数据都可能有自己的阴暗面，如果它迫使美联储再一次考虑加息的话。期货市场认为美联储在六月FOMC会议中再次加息的可能性是40%，高于上个月的26%。“如果美国继续拿出这样的数字的话，市场必须考虑美联储紧缩的相关风险从而重新定价。”德银的分析师Alan Ruskin表示。现在一切都没有定数，想想去年十二月发生的事吧。

直到一两个星期前，市场最恐怖的领域仍然是能源板块。现在不再是这样了，这个版块今年已经上涨了1.1%，表现超过半数板块，因为油价再次回到了30美元上方。石油公司已经习惯了借助市场的悲观情绪，并将它转化为自己的优势。截止3月1日，他们已经发行超过价值90亿美元的新股票，这是自1999年的最高水平，同时股价也因为成功发新股而上涨。Marathon Oil (MRO )上涨了37%；油田服务公司Weatherford International (WFT)也上涨了2.3%，两支球队都在上周发行了新股。这些上涨是不平常的——一般来说股票增发，股价会下跌，因为现有的投资者所占该公司股票比例会变少——但是看起来投资者都不认为这些公司会破产。“这就是一个有关信心的游戏，” Brandywine Global股票基本面分析团队的领队表示。“公司是在安抚这些恐惧，让它们休息休息。”

能源公司拼命增发并不让人意外。每年四月，银行就会放松信用额度。考虑到原油价格已经相比一年前下跌了28%，很多公司都发现信用额度不够用了——所以他们竭尽全力地为自己搞到钱。“这样的股权是很多公司得以继续运营的生命线，” Albion Financial Group的首席投资官Jason Ware表示。“但是这条生命线，不足以维持它们终生的运营。”

很明显，并不是每一个石油公司都可以通过发行新股解决自己的债务问题。花旗分析师Jeanine Wai就指出，Whiting Petroleum(WLL )这家公司必须卖出价值35亿美元的新股——比他们现在市值14亿美元的两倍还多——来还清他们目前的债务，拯救自己的资产负债表。对于这个数字，她表示是“一个天方夜谭。”

不过，她还是预测WLL会发行价值4亿美元的新股来“给资产负债表做一个缓沖。”然而，那些不能这样发行新股的能源公司，会很快意识到自己现金短缺，特别是如果油价还从目前为止没有明显上涨的话。

如果能源再一次成为阿克琉斯之踵，它就将再一次波及整个市场。油价和标普500之间的联系已经比过去十年间紧密了两倍。如果油价再次开始下跌，那么很可能再次成为人人恐惧的怪兽。