个股点评:市场巨震背后是否存在投资良机,BMY GROUP澳洲财经微信公众号文章

点击上方关注我们

作者：Eva Zhuang 庄熠

博满金资金融分析师

最近有不少客户朋友问起，资源能源股大多已创五年低点，是否可以抄底？

笔者的观点是，内因所致，股价屡破支撑；该板块“快钱”难赚，长期投资择股同样需谨慎。本文旨在弱市淘金，试析哪些个股更易穿越熊市。

资源板块: 关注力拓（RIO）

多数资源板块企业面临的需求结构性问题几乎是致命的：由于世界最大原材料消费国——中国正在向消费拉动型经济过度，出现了资本支出型大宗商品（如铁矿石、动力煤）需求大幅降低，而运营支出型大宗商品（如汽油、咖啡豆）的需求有所上升的状况。这样的环境下，大型生产商为维护市场份额、获取定价权而想方设法削减成本。

同时保证产出，进一步导致板块中洗牌加速：巨头压价导致中小型公司生产难以为继；而大型公司中，产品具有对冲效应的多元化竞争者乘机夺取其他巨头的市场份额。内外交困的状况下，2016 年的资源板块运营状况可能较2015 年更加艰辛，甚至有一些悲观的分析认为，未来两年铁矿石价格或者会跌至每吨20 美元的超低水平。

即使铁矿石跌至每吨20 美元，两大巨头力拓（Rio Tinto，ASX：RIO）和必和必拓（BHP Billiton，ASX：BHP）仍不致亏本运营，但盈利空间的压缩使得市场预期其高额分红不可持续，因而投资价值大打折扣。必和必拓股价于12 月初触及10 年来的最低水平，同期，力拓股价也跌至六年最低点。

在这两家的比较中，笔者更倾向于对力拓做长期投资。虽然力拓持有的铁矿石头寸更多，但其对生产成本的控制早有实施，规模经济的优势、自动化的生产线以及成本更低的口岸使其在生产成本上比必和必拓更具优势。而BHP 在去年拆分出旗下多样化金属产业South 32（ASX：S32），回归利润率最高的核心产业后，铁、铜、汽油和煤矿资产占总资产比例上升至90%，同样更大程度的暴露于铁矿石风险之中。此项拆分对提高效率、解冻股东资产产生了积极作用，但也使必和必拓失去了多元化带来的对冲作用。

另一方面，就估值来看，必和必拓的定价仍高于力拓。必和必拓目前交易于19.6 倍市盈率，股息收益率因股价下跌而高达7.9%。而力拓交易于12.33 倍市盈率，股息收益率为6.6%。同时，力拓在利润率（28%）、资产回报率（20.4%）、投资回报率（20.4%）等指标上均高于必和必拓。据花旗分析师预计，力拓的基本利润率也将在2017 年后高过必和必拓，因此投资潜力更大。

花旗分析师将力拓股价的12 个月目标设为58 澳元。但笔者认为，该股虽有来自于其他基本金属的上涨潜力，但由于铁矿石前景堪忧，底部盘整仍需时间。近期，美元贬值带动了一波大宗商品的上扬，但铁矿石仍然由于需求面疲软而反弹乏力。

从这个侧面也反映出，力拓的上涨仍需肃清行业中的竞争者，该股可作为长期投资选项，而很难作为短期套利选项。放眼国际资源巨头，Anglo American、FortescueMetals 和Tack Resources 均存在债务过高现象，对于资产负债表尚为强劲的力拓，仍有释放57亿美元股权，融资收购竞争对手资产的空间。机会与挑战并存，机构投资者是否买账是该股何时出现上行走势的关键。

能源板块：关注Origin（ORG）

经历了2015 年成品油暴跌之后，2016 年开年之际石油价格再次全线溃败，能源板块的生死存亡似乎也有了一丝听天由命的悲怆。对于Origin（ASX：ORG）等更偏向于公共事业的能源公司，业务对于大宗商品有着天然的避风港，然而更大的压力则来源于激烈的电力零售竞争、屋顶太阳能的替代、燃气供给兴起以及监管部门、关税裁决等方面，因而对于这一板块，笔者持谨慎乐观态度。

Origin 的暴跌源于以削减债务水平为故，退出新西兰Contact Energy，造成了2014-15 财报上2.7 亿澳元的一次性减值费用。自昆士兰澳大利亚太平洋液态天然气（APLNG）项目开始，Origin 的债务水平由120 亿澳元飙升至247 亿澳元，但分析师认为撤资对公司的盈利能力提高有限，甚至会增加其波动性，对信用指标和现金流均造成影响。

2015 年8 月20 日，Origin 发布财报，全年亏损6.58 亿澳元，油气资产减值严重，股价再次暴跌。10 月，公司开启了股权融资，股价逐渐出现筑底形势。在目前的价格形势下，公司估值仅为8.89 倍市盈率，远低于市场平均15.66 倍市盈率，而股息回报率高达7.2%。

好在Origin 对债务水平进行了严肃的考量，除股权融资外，公司还将出售5 处包括能源基础设施和风力发电站的资产。现阶段，海外资本正对澳洲基建设施等虎视眈眈，拍卖的资产有望为Origin 带来8 亿美金的的收入，用于重组资本结构，恢复盈利状态。

在此过程中，瑞士银行也发布了一份非常有趣的报告，下调了Origin 的APLNG 销售预期，但维持目标股价在6.1 澳元，称Origin 的决策风格和改革战略是其它能源公司所少有的，因此恢复高盈利的希望更大。

笔者认为，虽然Origin 估值和股息均有极大吸引力，但就公司本身而言，面临的风险尚未解决。近日，公司主要竞争对手AGL 宣布放弃天然气开发及生产业务，并做出了资产减计处理，这同时为Origin 天然气业务的稳定性敲响了警钟。由于竞争激烈，能源市场利润率仅有10% 左右。在开发新能源方面，由于油价低迷，新能源的投资开发受到了很大影响。

而对于如期出货的APLNG，相当于38-42 美元每桶的价格在布伦特原油33.55 美元的压力下盈利能力堪忧。三重压力当前，Origin 恢复6.1 澳元的公允价值仍需时日。结论依旧是，快钱难赚，投资者可关注其对APLNG 资产的处理方案，资产减值是其主要风险，但由于过低估值，该股仍可作为长期投资选项。

阅读完整文章

1. 长按图中二维码进行订阅

2. 点击左下角”阅读原文“进行认购