本周四，市场上最大的新闻原本应该是欧洲央行Mario Draghi宣布进一步量化宽松，更高的负利率。然而中国央行通过路透社，发出了一个更有影响力的信号，以试探海外市场的反应。

去年夏天，知名投资者Kyle Bass在表示要做空人民币时，他特别强调，中国金融系统官方的口径是6140亿美元的坏账，而实际上坏账数在35万亿美元总银行资产数的8%-20%。这些不良贷款将影响中国超20万亿美元存款的实际价值，这是中国一般储户资本外逃的根本原因，这也是Kyle Bass做空人民币的信心所在。

Kyle Bass认为中国官方必然将通过货币贬值和通货膨胀来消化这些不良贷款，因此也必然将产生又一波的千万工人‘下岗潮’。

一周前，中国政府宣布将拿出1000亿人民币，来应对180万煤炭钢铁工人的失业。

然而，中国政府也不完全按照Kyle Bass的套路来出棋。据路透社报道，中国央行将准备调整监管政策，以合法化商业银行(国有)将其不良贷款转换成所贷款公司的股权。

该政策落实后，原来的高度负债的僵尸公司可以在纸面上降低其负债率，帮助其有资质，可获得新的贷款，用以业务周转。而对于银行来说，其纸面上的不良贷款率也得以降低。

这其实就是新一轮的国有化，高负债公司的国有化。

据财新报道，“工行正式启动不良资产证券化试点。此前，央行于2月1日重启了工行、建行、中行、农行、交行和招商银行6家银行不良贷款证券化试点工作，总额度500亿元。”

目前，中国央行的这项政策还处于试验阶段。一旦正式完全下达，这将是资本主义有史以来最大的债转股。完成后，中国的商业银行将无法从这些贷款中获取利息收入，但是储户的存款利息还是要支付的，因此，中国央行必然要继续下调利率，结合实际将消化的不良贷款，最终的利率很有可能无限逼近负利率。

短期来说，这些原本已经资不抵债的公司将得以復活，长期来说，因为这是变相的国家信用担保这些债务，中国当前的债务/GDP已经是350%，以后将超过日本曾经保持的债务/GDP 400%的纪录。

可以肯定的是，一旦人民币利率无限接近零，甚至负利率，中国的资本外逃将加剧，这将减少中国央行干预匯市的弹药，一旦中国央行无力干预外匯市场，人民币的匯率就将由市场决定。