成本削减非长久之计,核心业务反映内在价值

2016年03月03日 BMY GROUP澳洲财经


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作者:Mia Yan 颜成橙 
博满金资金融分析师
过去几年里,成本削减战略成为了澳洲公司用以提振利润和股息的主要手段——这一点在刚过去的2月财报季结果中也突显了出来。
着众多知名企业的运营收入增长持续承压甚至出现下滑,成本削减成为了这些公司维持利润增长和股息水平来取悦股东的主要手段。然而,当收入下滑时,公司决定维持股息的做法可能会牺牲对其业务未来增长的投入。
本次财报季中,就有一些公司在宣布利润下滑的同时选择维持或提高派息水平,其中包括保险公司QBE和IAG、媒体集团Seven Group和Nine Entertainment、基金管理公司Centuria、物流服务商Qube、公用事业服务商APA。

实际上,投资者有时并不能从财务报表中的收入和利润数据中直接解读出信号。在某些条件下,成本削减被看做是经济下滑周期中采取审慎管理策略的信号,但是持续不断的压缩成本也可能暗示着公司未来的增长风险。

如果公司仅仅是单纯依靠压缩成本来使利润最大化,而不想方设法增加收入,这可能预示着公司的经营前景可能将会恶化。此外,如果同一领域的公司们都选择削减成本,那么该战略带来的实际效果将有所减弱,也无法持续给公司提供竞争优势。成本能够削减的空间都是有限的,公司想要真正获得成长还是需要依靠核心业务的收入增长,一味依靠成本削减来维持利润率的企业可能并不是长期投资的理想选择。


另一方面,那些能维持强劲收入增长的公司们往往能产生高水平的自由现金流,而充足的现金流更有可能支撑公司们在未来提高股息。


下表中的列出的公司在本次财报季的成绩单中不仅展现了高水平的自由现金流,还给出了收入增长的目标,提前了其在未来增长的潜力。
现金流充足的公司有望获得增长

除了表中列出的公司外,本次财报季中很多零售商的财务表现也十分优秀,收入增长均达到甚至超过预期。家居和家电用品零售巨头Harvey Norman在上半财年的销售收入上涨7.7%,瑞士信贷称该公司全年销售收入增长将达到5%。同期,电子用品零售商JB Hi-Fi的销售收入也增长了7.7%。新房营建和销售的火爆都在过去半年提振了相关零售行业的业绩。此外,披萨连锁店Domino's、房地产线上广告商REA Group的营业收入自然增长也都十分强劲。


本地运动服装连锁品牌Athlete's Foot 和Podium Sports的母公司RCG Corporation在本次财报季也表现惊艳,该公司的收入从4900万澳元升至2.2亿澳元,增幅超过3倍。此外,亚洲高端葡萄酒消费需求的高涨和澳元贬值的双重利好下,奔富葡萄酒母公司Treasury Wine Estates的销售和利润也双双增长。


值得注意的是,由于投资者们齐齐看好这类收入稳健的公司,它们的股价已经出现了被抬高的现象,一些个股的市盈率远高于市场和行业的平均水平。一旦市场波动加剧,或者公司预期发生变动,这些高价股往往很快会被投资者抛弃,“泡沫”随时可能会破灭。


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