文章称，对冲基金行业大佬索罗斯押注负债累累的中国经济很快会陷入一场金融危机。预期“中国泡沫”会破裂并非新鲜事。早在很多年前，一些人就在徒劳地等待这种情况出现。迄今为止，这种期望没能成真的一个原因是，中国经济尽管存在早期资本主义的各种明显特点，但一直受到国家严格且到目前为止成功的管控。

　　索罗斯和其他一些人期望中国按照1998年新兴工业国家危机那样的模式放弃国家控制。当时，这些国家的债务泡沫破裂后，不仅金融市场萧条，而且货币也出现贬值，因为很多国家很难通过外国资本流入给经常项目赤字提供融资。

　　但是，1998年的新兴工业国家危机适合作为中国未来发展的样本吗？

　　这种怀疑是有道理的。考察日本则是值得的。

　　像中国一样，战后的日本从上世纪80年代初开始经历工业政策引导下的繁荣期。通商产业省是工业政策的中央规划部门。随着经济不断发展以及日本企业达到西方竞争对手的水平，通商产业省的影响力下降了。但这绝没有导致国家放弃经济管理者的角色。细碎的产业政策被宏观的全局调控取代，但这种变化没有带来很多成果。

　　上世纪80年代，日本央行通过扩张性货币政策抵制日元升值。显然被温和通胀证明有道理的低利率政策，却大大吹涨了资产价格的泡沫。上世纪90年代初“泡沫经济”轰然破灭后，日本日经指数下跌60%，东京房价下跌45%。

　　人们现在或许认为当时会出现2008至2009年欧美发生过的那种严重衰退。但这种情况并未出现。在大规模货币政策和财政政策的支持下，日本经济增长一直持续到上世纪90年代后半期。

　　国家对经济的整合阻止了日本像最近西方工业国家那样发展。日本长期积累的经常项目盈余使这成为可能。此外，还有日本储蓄者对国家的忠诚。国家拥有足够的资金填补金融危机撕开的所有漏洞。

　　今天的中国就像上世纪八九十年代的日本。工业政策微调日益被宏观经济调控取代。中国拥有巨额储蓄盈余，国家负债只有中等水平。像日本一样，中国也有足够的资金填补金融危机撕开的漏洞。在必要情况下，可以再次限制资本流动——如果必须阻止本国储蓄外流的话。

　　因此，如果中国泡沫破裂，完全会出现“日本那样的情况”。按日本模式发展将给货币和利率带来不同于索罗斯预期的后果。因为泡沫经济破裂后，日本的储蓄不能再被输出，而必须被用于支持企业、银行和私人家庭。

　　日元在上世纪90年代上半期相对于贸易伙伴的货币升值了116%。与此同时，国家拥有足够的储蓄为越来越低的利率水平下快速增长的负债提供融资。因此，上世纪90年代上半期10年期日本国债利率下跌超过4个百分点。

　　谁认为日本为中国的未来发展提供了榜样，谁就可以预期中国会出现与1998年新兴工业国家相反的情况：货币升值和利率下降。

恐慌时代 索罗斯在演一场“做空中国”的戏

近日，财经专栏作家叶檀撰文称，恐慌时代，鳄鱼吃虾米，连索罗斯也在演戏。如果索罗斯的持仓如此直白，索罗斯的话就代表他手里的仓位，估计早就赔光光了。以下为全文：

恐慌时代，小虾米已死，鳄鱼吃鳄鱼。

资金非常恐慌，流入收益率奇低的债券市场，6月10日，彭博全球发达市场主权债券指数收益率跌至0.62%，为2010年指数设立以来的最低水平。德国、英国和日本国债收益率均创历史新低，10年期德国国债收益率跌至0.01%，日本10年期国债甚至跌至-0.17%，美国10年期国债收益率本周下跌6个基点，至1.64%，创2013年来新低。

截止北京时间15日下午三点，日本两年、五年、三年期国债收益率均为负值，日本国债市场基准10年期国债收益率14日盘中一度跌至－0.106%，再创历史新低。德国两年期、五年期国债收益率为负，连意大利、西班牙这样的欧债风险国，一年、两年期国债都纷纷加入负收益率的行列，其他美、英等国债券收益率大幅下行。

债券市场局面除了反映市场恐慌情绪外，还反映了对央行货币政策与金融市场的极端不信任，对未来经济发展的前景投下了看空票。不管全球主要央妈释放了多少货币，足以淹死几头大象，投资者却不相信这些货币会拉动经济，会引起未来的全面通胀，因为就工业制造业而言，再多的资金也救不活没有生气、死气沉沉的企业。

目前全球经济远未脱离危机阶段，量化宽松暂时救活了金融企业，但全球产能过剩没有因此缓解。

接下来会如何，谁也说不准，包括美联储，于是，市场动不动就剧烈波动，CBOE的VIX指数2015年最高到60，而后在19以上长期平均线20点这里愉快地玩耍。

波动指数上升，但标普500也好、上证指数[0.13%]也好，虽然短期振幅剧烈，但从长期来看，在狭窄的区间爬行，一付安之若素的样子，用另一个词，叫死猪不怕开水烫。

池子浅了，食物少了，市场更血腥。

15日出现离奇一幕，凌晨5点，明晟公司宣布A股没有被纳入MSCI，这说明起码多半机构不认为，中国的市场已经开放到足以成为国际大家庭的一员，国外机构希望能够在A股的肥水里沾些油气，所以要求资本项目更加开放，要求金融衍生品设计市场化。还记得去年股指期货吧，对，他们希望能够发行那些衍生品。

中国人应该抱有平常心，不加入也没什么大不了，以为外资会来当接盘侠才愚蠢。考虑到这是我们第三次闯关未遂、求婚未成，被热爱的情人一再拒绝恐怕并不是一桩值得高兴的事。

A股愣是把这事办成了喜事，当于微跌后大涨，截止收盘，沪指报2887.21点，涨45.02点，涨幅1.58%，深成指报10173.85点，涨278.7点，涨幅2.82%，创业板报2128.80点，涨70.49点，涨幅3.42%。

这事透着怪异，就像恋爱遭拒的人哈哈大笑，刻意展示对人生的乐观态度。没错，12号，A股大跌确实已经释放了风险，并且当时官方媒体有关平常心的抚慰，显示中方并不是完全没有心理准备。但到苦中作乐到这个地步，背后应该有其他原因。又一轮短波动开始，既然没人接盘，摊薄点成本也好。

上周开始，有关索罗斯做空中国的消息不绝于耳，这位索罗斯先生，成为空头最好的烟幕弹。如果索罗斯的持仓如此直白，索罗斯的话就代表他手里的仓位，估计早就赔光光了。

《上海证券报》15日报道，所谓大规模做空A50不过是换仓而已。Wind资讯数据显示，此前的交割月1605合约整个5月的持仓量基本维持在50万张以上，最高值一度逾62万张。交割日前一周开始，其持仓量急剧下滑，仓单逐渐转移至1606合约。1606合约持仓5月23日突破10万张，至1605合约交割完毕，1606合约持仓量增至逾50万张，为主力合约正常持仓量水平。

小虾米已经被吃，在市场里活着的只剩下半条命。市场鳄鱼与鳄鱼之间的争斗动用了种种手段，要做空就把索罗斯搬出来挨一阵子弹，想稳定就把社保抬出来，告诉大家有多少资金即将入市，美国社保金入市怎样做成个长期大牛市的。

不加入MSCI我们不会死，不加入慢点儿发展金融衍生品也好。但内外资金没有生力军进入，要突破2900点上方巨大的压力谈何容易。现在要关心的，是房地产的数据，如果大幅下滑，就要小心债务风险，以及货币购买力的继续下降了。