中国央行毫无疑问是最容易给市场惊喜，也是最容易给市场惊吓的央行，相比其他央行有固定的议息时间，并且在预设的时间公布利率决议和议息公告，而中国央行经常会出乎意料的发布调整利率的公告，在上周五晚上，中国央行宣布不对称降息，将贷款基准利率下调40个基点，一年期存款利率下调25个基点。

中国央行本次的降息从时间点上是比较出乎市场意料的，但是从中国经济基本面的角度来看，不算太意外。之前央行已经采取了相对保守的定向注入流动性的方式来拉抬经济，但是效果不明显。

经济发展最理想的模式是低通胀+高增长，例如现在美国的经济，央行可以耐心等待经济快速的复苏而不用很着急的去提高利率。而中国经济目前面临的是低通胀+低增长的情况，这个情况如果不加以控制的话，很有可能形成通货紧缩，也就是负通胀+低增长，这也正是日本经济过去20年所面临的严峻考验，虽然安倍晋三政府采取了超常规的量化宽松政策仍然没有带动日本的通胀。

我们不需要去看那些太复杂的指标，只需要看几个重要的指标就能发现问题所在。下图为中国的PPI指数，也就是工业生产出产价格，PPI指数从2012年开始就进入负值，已经维持了接近3年了，这三年里中国的工业生产出产价格不断下滑，2014年上半年下滑的速度有所放缓，但是下半年开始再度加速下滑。

PPI的连续下滑显示了中国的上游企业和制造业的持续低迷，就整个产业链而言，上游企业一直无法加价其中一个重要原因是下游企业的需求量减少，连续两年PPI的下滑表明了中国的制造业和产业链的上游已经进入了通缩阶段，这里是2008年4万亿刺激政策所引发痛苦去库存化过程的结果，如果PPI维持低迷，将有可能使整个中国经济带入通缩的状态。

汇丰的制造业PMI是中国经济的一个缩影，2012年之后PMI一直在50的枯荣线上下挣扎，两个重要的指标包括就业PMI，出厂价格PMI都一直处在萎缩的状态。

另外一个影响央行决策的重要因素是明年美联储很有可能开始加息，进一步的收紧货币政策。在过去两个月中国已经出现了流动性紧张的问题，一旦明年美联储开始加息的话，流动性紧张的问题将会更加严峻，如果届时中国的经济还没有明显起色的话，再动用货币刺激政策就太迟了，所以在中国经济整体不景气，而且存在进入通货紧缩的情况下，应对美联储未来可能的加息，中国央行不得不选择降息刺激经济。

央行的降息对经济的效果一般不会马上显现出现，需要1-2个季度的消化，短期内最有可能产生的影响就是人民币的波动可能会再度加剧，甚至出现短期迅速贬值的情况，这也是短期内可能会面临的重要风险。而澳大利亚和新西兰这些越来越依赖中国的经济体的货币短期内会有刺激作用，但是中期还是要看中国央行宽松货币政策的持续力度和中国经济的反应。

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