下周一盘后，奈飞（Netflix）将公布二季度财报，根据市场预期，奈飞二季度营业收入料达到39.4亿美元，同比增长约40%，每股收益0.80美元。

在日前揭晓提名的艾美奖上，奈飞共计获得112项提名，首次在提名数上击败HBO，终结了“HBO时代”，这对数字流媒体而言意义非凡。HBO在今年获得108项提名，为十八年来首度落败。

年初以来，这家流媒体巨头股价已经翻了一倍以上，成为标普500指数中表现第二好的股票，市值更超越迪士尼，可谓“乱拳打死老师傅”的典范。二季报的披露，是否能成为股价持续上涨的助燃剂？这一次财报又将有哪些看点？

（图为奈飞去年8月以来股价表现，来自Investing.com）

需要重点关注什么？

根据分析师观点来看，本次财报可关注“烧钱”情况和三季度计划。但最为关键的，还是订阅用户的增长。

与订阅用户的增长数量相比，奈飞的“烧钱”模式在投资者眼里似乎并非严重的问题，原因则在于这家流媒体巨头的原创内容正赢得一片喝彩声。

Markets分析师称，奈飞正在创造内容护城河，或成为竞争对手无法逾越的障碍。

• 关键指标：订阅用户增长

订阅用户数量的增长将成为市场关注的焦点，海外用户增长情况尤甚。

根据FactSet调查，二季度奈飞用户净增加数量料达到621万，其中国内和海外分别将增加120万和501万。这与奈飞4月的预测极为接近，当时其预测国内和海外订阅用户当季分别增加120万和500万。

“多年来奈飞一直在本土占据主导地位，但随着时间推移，国内用户数量基本持平，”GBH Insights科技股研究主管Daniel Ives认为，海外用户将是前沿和重点，预计到2020年海外用户将达到7亿。https://www.tradesmax.com/

就海外用户来源而言，分析师预计，印度、韩国、日本和菲律宾用户在二季度的增长可能在新兴市场中尤为强劲。

不过欧洲和美洲市场的发展情况可能不及预期。瑞银认为，奈飞三大市场（美、巴西和墨西哥）的iPad应用下载量都出现下滑，法国、英国和德国等欧洲市场情况也不尽人意，长远来看，这家公司可能会遭遇一些麻烦。

在营收分布方面，FactSet调查显示，分析师普遍预计，39亿美元的营收可能会平均分布于国内和海外两大市场。

• 内容预算

此外，投资者还可关注奈飞的内容预算。

IG市场分析师Chris Beauchamp指出，近期的报道显示，奈飞今年可能会在原创节目中砸下130亿美元，这远远超过去年10月宣布的80亿美元，也令竞争对手难以望其项背——HBO和CBS在去年的相关支出共计65亿美元，而奈飞的130亿美元将是前者的两倍。

分析师如何看待奈飞股价？

7月13日周五收盘，奈飞股价收报395.80美元。Yahoo Finance数据显示，分析师对奈飞目标价格预期最高达到503美元，预期股价均值为379.14美元。截至14日周六，在彭博调查分析师中，至少有四位看好奈飞股价突破500美元大关。

本周，瑞信表示奈飞股价将跑赢大盘，野村对奈飞持中性观点，瑞银则将奈飞评级由买入下调至中性。总体而言，对奈飞持积极态度的华尔街分析师居多。教你投资赚钱的美股微信公众号 Tradesmax

• 看多派：国际用户数量或大增；为“烧钱”辩护

Cowen＆Co分析师将奈飞目标股价从上周的375美元上调至430美元，因其预测该流媒体巨头的国际用户数量将从2018年底的8360万增长到2028年的2.552亿。

Stifel将目标股价从345美元上调至406美元，认为订阅用户数量到2025年将达到8500万。

Loop Capital将目标股价从330美元上调至375美元，维持“持有”评级，预计二季度表现强劲，同时表示股价已经计入了财报的超预期表现。

摩根士丹利分析师Benjamin Swinburne对奈飞维持“跑赢大盘”的评级，认为这家公司正在增强“竞争性护城河”，相对于收益来看，奈飞“烧钱”实际上是内容生产和摊销时间差的体现，表示这与时代华纳、CBS、福克斯等电视制作和发行商业务方向一致。

• 看空派：现金消耗料拖累股价

瑞银认为，奈飞二季度业绩不会出现明显增长，其潜在的长期增长已经反映于当前股价，但价格并未充分反映“竞争力下滑、烧钱以及在实现内容支出目标上依赖资本市场”的风险。

Wedbush分析师Michael Pachter对目标价格看向125美元，对奈飞持续的负现金流和日渐增长的债务表示担忧，认为该公司在今年前景不明朗，再度举债和现金消耗出现恶化，都将成为奈飞股价的拖累。

德银分析师Bryan Kraft预计奈飞股价将在下周才出现短期回落，“订阅用户的增加更可能不及预期，”如果本次财报没有有意义的积极预期修正，或是三季度订阅用户指引未能超出预期，股价在财报发布当周可能不会走高。

图说奈飞近年发展

2011年来，奈飞营收稳步增长，利润在去年同比陡增。

（图片来自AlphaStreet，下同）

2017年底，奈飞订阅用户数达到1.176亿，用户来自逾190个国家，其中有1.106亿用户为付费用户，占订阅用户总数比例高达94%。

近年来，奈飞海外订阅用户占总用户比例持续攀升，截至去年底，这一比例达到53.4%。

从单位全球付费用户带来的月均营收来看，近年来该指标增长明显，去年底该数字已经达到9.43美元。

与流媒体同行相比，奈飞在美订阅用户数量远远高于亚马逊Prime Video和Hulu。

最后来看一下这家流媒体巨头的长期负债水平和现金流状况，近三年来现金流状况变化明显，毕竟奈飞都把钱砸在了原创内容上……