在特定的时节和日子里，上山扫墓缅怀故人，这是人们特别是注重传统文化的中国人经常会做的。人们一生可能多多少少都会与殡葬行业相接触，但是很少有人会去注意它背后的整个产业链条。

其实这是一门特殊的产业，但也有着众多的专业参与者和需求市场；同时该产业的特殊性也造就了其具有不小的投资潜力，有着大量投资人在后追捧。

全球金融行业顶尖的资产管理巨头先锋集团（Vanguard Group）和贝莱德（BlackRock），就分别为全球最大的殡葬上市服务公司SCI（Service Corp International）的第一和第二大股东。这两家金融巨头对该领域的追逐不仅体现在这一家公司，不过都说明了殡葬行业与其他行业一样，是具有商业价值和投资机会的。那么澳洲在该领域的情况如何？

本次，我们来聊聊澳洲的殡葬行业以及该行业的龙头企业——ASX上市公司InvoCare Limited（ASX：IVC）。

澳洲殡葬行业

在澳洲，殡葬行业的分散度极高，大部分殡仪馆为小型的家族企业，以及地方议会（Council）和非盈利信托持有的企业；95.2%的殡葬运营商雇员不到20人。不过有一家商业公司——InvoCare Limited在澳洲的殡葬行业占龙头地位，市场份额高达25.9%。

殡葬行业通常有三部分业务，殡仪馆、火化场和墓园。根据IBIS World上的信息，澳洲殡葬行业的年收入达15亿澳元，从2013年至2018年年增长3.1%。

在澳大利亚办一场葬礼，可能涉及的丧葬费分为三部分，火化费用、举行遗体告别费用、和买墓地费用。其中又包括了顾问费、棺材费、鲜花费等费用，同时部分费用会按照小时收费；总费用从几千澳元到几万澳元不等。

而影响殡葬行业收入的最重要因素则为过世人数，其他影响因素还包括人口老龄化比率、实际家庭可支配收入、教堂参与人数（基督徒通常更倾向于传统土葬而不是更便宜的火化）等。同时医疗科技的发展、生活水平的提高等因素会提高人类平均寿命，减缓死亡率的增速。

不过，因为墓地空间的日益减少，墓地费用不断增加、土葬成本被拉高，这点助推了该行业的整体收入。同时也使得人们开始更倾向于选择较便宜的火化方式。

据报道悉尼西区一块1米宽2米长的墓地，价格大约为1.6万澳元到3万澳元，10人陵墓价格可达56万澳元，在悉尼东区和北区墓地价格更高一些。市场上总会说殡葬行业为“暴利”行业，虽然有些夸大，但是在客户选择性较少、通常不会比较价格，墓地价格昂贵等一系列因素下，该行业似乎确实在定价上有着较大的话语权；从而带来更高的利润。

在平稳的每年过世人数及增长率、不断上涨的人口、婴儿潮人口的老龄化以及实际家庭可支配收入的增加下，该行业未来5年的收入增长预期将在2.4%左右；行业前景仍然较为积极。同时更多的家庭选择费用更低的火化而不是传统的土葬服务，则会限制该行业的收入增速。

澳洲殡葬行业龙头——InvoCare

InvoCare Limited（ASX：IVC）成立于2001年，并且在2003年底于ASX上市；是一家总部位于悉尼的全球性公司，在澳大利亚、新西兰、新加坡和美国多地经营殡仪馆、墓园及火化场业务。其中该公司是澳洲、新西兰和新加坡最大的殡葬服务提供商，同时也是澳洲最大的私人墓园和火化场运营商，在澳洲占据行业龙头地位。

该公司旗下运营着270家殡仪馆、以及16家纪念陵园（即为墓园及火化场），全球雇员约1800人。其中在新西兰有19家殡仪馆1家墓园、在新加坡有2家殡仪馆、在美国拥有1家火化场。

InvoCare在澳洲有着三大品牌，White Lady Funerals、Simplicity Funerals 以及Value Funerals。同时还在各州有着超过30个地区性品牌，例如在维州的品牌还包括Le Pine Funerals、Southern Cross Funerals、Charles Crawford & Sons等。

那么InvoCare这家作为澳洲殡葬行业的代表，表现究竟如何呢？让我们先用股价说话。

从该公司上市至今的股价走势上，我们看到了超过10年的一路上行大趋势。该公司从上市时不到2澳元/股的价格，一路上涨至2017年底股价的最高峰18.15澳元/股；目前市值15亿澳元左右。而从中体现的殡葬行业业务似乎要远比我们想象中的坚挺以及有利可图。

InvoCare的商业模式来自于其垂直整合的供应链，该公司提供的服务从棺木制造到葬礼和墓地，包含了整个丧葬流程。同时该公司的增长路径上伴随着大量的收购活动，这也是其重要发展策略，通过收购来不断扩大业务版图，并且提升规模效应。

该公司2018年目前已经进行了6次澳洲收购活动，收购对象包括English Rose Funerals、Lester & Son、JA Dunn Funerals、 Southern Highlands Funerals、Hope & Sons Funeral Directors 和 Whitestone Funerals。

该公司今年二月份发布的2017年全年财报显示，销售收入上涨1.8%至4.7亿澳元，运营费用下降0.3%至3.496亿澳元，运营EBITDA（息税折旧摊销前利润）上涨7.8%至1.24亿澳元。EBITDA利润率达到了26.4%，相较前年增长了1.5个百分点。从利润率中我们可以看出该行业的高利润特征，其中澳新市场利润率普遍在20%-26%，新加坡市场利润率则超过了40%。

公司净利润为9740万澳元，上涨37.3%。此外每股股息为46分，派息率80%。

此外，从市场分类来看，澳洲市场EBITDA上涨6.4%至1.08亿、新西兰市场EBITDA上涨13.1%至1080万澳元、新加坡市场EBITDA下跌14.2%至720万澳元。InvoCare已经逐步退出美国业务，该业务EBITDA录得亏损20万澳元。

从整体的财报表现来看，InvoCare展现了较为稳健的业绩，相信殡葬行业的高利润模式以及其整体的收购策略一直在为公司收入作出贡献。

不过该公司自从达到股价高峰后，近半年股价一直处于下跌状态，直到近期才有触底反弹的趋势出现，该公司还有着投资潜力吗？

InvoCare 其实目前处在了一个大型再投资周期中，受该计划的影响较大。其2017年的业绩表现虽然稳健，但增幅上却不如2016年的财报。新加坡店面的暂时关闭翻新以及美国业务的退出，还有行情动态表现（如过世人数）都对该公司的近期业务施压。

该公司在2017年2月宣布名为Protect and Grow 2020 的增长计划，预计在4年中花费2亿澳元来维护现有资产并且推进公司未来的可持续发展。其中涉及了翻新、加强现有设施、新增店面、战略回顾、成本削减、增强运营效率等等。

在该计划实施的过程中，公司的业绩是受到如殡仪馆暂时关闭导致收入下滑这类因素影响的。所以该公司所经受的更像是短期的“阵痛”，而非长期的衰退。

值得注意的是，当公司最终完成了增长计划后，预期将处在一个更为有利的市场位置来从稳步增长的殡葬市场中获益。重新营业的殡葬设施应该有着更好的业绩表现，在设施质量、服务质量等方面应该更加吸引客户流入，继续扩大市场份额。同时利润率应该在计划完成后更上一个台阶。

总结

殡葬行业既特殊又不特殊，特殊的是它的业务和模式，不特殊的在于它仍是一个可进行商业运作的正常盈利渠道。

在了解后我们会发现，该行业的背后有着人们平时不会注意到的更大市场，而这之中的众多参与者也在相互竞争，并把更好的产品和服务提供给需要的人。更重要的是，该行业也在展现着良好的投资潜力以及稳健的未来发展趋势。

InvoCare 作为行业的龙头企业，拥有着强大的品牌声誉、规模效应、以及部分区域的垄断地位。在行情长期前景仍然积极的情况下，该公司的“内部整顿”会为公司带来更加可持续的发展，在中长期值得投资者关注。

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