未来几个月内，英国政府将开始和欧盟谈具体退出的条款，这个过程可能会长达两年甚至更久。此间，英国经济如何走？是否还能维持“联合王国”的名称？欧盟如何处理下一个退出？
英国退欧公投经过几个月的不确定，终于，英国人民投票更倾向于英国脱离欧盟。这个结果虽然不是圣马丽期望的，但作为一个重要的风险情景融入了投资策略的制定中。比如我们目前在投资组合中，现金和流动性高的资产的配置处于历史高位。
未来几个月内，英国政府将开始和欧盟谈具体退出的条款，这个过程可能会长达两年甚至更久。此间，英国经济如何走？是否还能维持“联合王国”的名称？欧盟如何处理下一个退出？不确定性就是风险，风险引来波动。在这个背景下，管理客户资产显然充满了挑战，我们的态度是一个词，Adapt (适应)。一是适应变化的资本市场，二是适应变化的经济政策和货币政策，三是适应变化的法律法规。
今天圣马丽会为投资者分析市场将会如何反应以及会对投资有什么长期影响。
第一， 股票市场
6月24日周五凌晨公布的脱欧投票结果，已经对周五的全球股票市场造成了负面冲击。在开盘半小时内，富时100指数就下挫了8%，欧洲大盘下跌了5.5%，个别股票还暂时停盘。金融股和房地产建造商股票尤其突出，跌幅普遍超过15%。市场的资金涌向了传统的避险资产，比如黄金、日元和瑞郎，进一步抬高这些低风险资产的价格，意味着它们未来的潜在收益的压缩。
到底经济政治环境是不是股票投资的决定性因素？答案是，也不是。是，原因在于如今资产管理行业充斥了大规模的消极指数基金，在负面消息引发的抛售中，所有股指中的股票都会受影响，无所谓这些公司之间的差别。不是，原因恰恰是股票之间的差别，长期投资者只要关注基本面，也可在市场情绪低落的时期，找到吸引人的投资机会。另外，事情都有两面性。在同样的市场环境中，总有一部分公司会受益。比如较弱的英镑对于英国出口制造业是个绝好的消息。
圣马丽对股票市场的看法是，短期，股市却是会被负面的新闻牵着鼻子走。但优良的长期投资机会依然存在，只需要仔细的推敲和甄别。需要提醒读者的是，尤其是主要资产不是以英镑形式存在的人们，英镑的潜在贬值会蚕食投资收益。
第二， 固定收益市场，债券和外汇，对英国脱欧结果的反应
在周五的上午，英镑对美元的汇率从最高的1.50直接下跌至1.35，这是自1985年以来的最低点。欧元对美元在早盘也是直接下挫超过3%。同时，长期美国和德国国债的价格上涨，企业债市场的表现虽不如国债表现，但也显著好过股票市场。我们认为欧洲央行会继续通过购买来支持企业债券市场。尽管评级机构可能会对英国脱欧后下降其评级级别，但是分析师认为，这对于英国所发债券的违约风险并没有显著的影响。
现在需要关注的是欧洲经济的增长是否会因此受到打击，而且由于英国脱欧成功，许多欧盟成员都开始对本国的脱欧开始实施推动，那么这些欧盟国家能否守住他们公民的公投也是其中一个关键。
大部分经济学家认为英国脱欧将会对英国的经济增长，至少在未来18个月，产生负面影响。其中，企业推迟投资，家庭对消费更加谨慎都对英国经济造成威胁。对于英国的通货膨胀来说，英镑的跌幅将会造成相对更高的进口价格。我们认为，如果通胀率过高无法控制，或英镑进入危机，那么英格兰央行可能会通过抬高基准利率来干预。但未来可能的货币政策方向，应该更倾向于降息和给金融市场注入更多的流动性，来降低经济的下行风险。
第三， 多种资产组合投资
关于英国脱欧对全球的资本市场的影响是好还是坏，很难简单得出一个结论，正如前文所说，一些传统的避险资产会已经给部分投资者带来收益。
很多投资者包括专业投资机构，都对留欧信心过大，低估了因为预期错误而带来的影响。应该吸取的教训是，不要只认准一个结果，投资和博彩不同，应该均衡考虑多种情形，组合配置在各类风险和避险资产上。
第四， 房地产投资
我们预计英国脱欧的结果将会对英国房地产造成影响，但是我们认为高品质的投资资产还是会保持其良好的表现。随着经济增长预期的疲软，租户在选择过程中会更加谨慎，租金上涨也会放慢，相对应的会降低房地产投资的预期回报。但是对伦敦市中心的许多国际大公司可能会造成更大的影响，结果是他们可能考虑将总部搬迁到其他欧盟国。
关于商业地产，虽然价值还没有增长到2007年经济衰退前的水平，但是，商业地产的投资者很可能会采取观望的态度，而不是抛售他们手上的资产。特别是养老金和机构这类长期投资者。
另外，英镑的下跌带使得英国房地产相对的更加便宜，对于海外投资者更加有吸引力。
关于住宅地产，CBRE认为住宅开发受到影响会较少。住宅开发商会更谨慎行事，所以市场供应量会受到控制，这也有很可能对价格和收益率提供一定的支持。
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本文作者：
王夏 (Xia Wang)，圣玛丽私人财富管理有限公司总监。王夏是一位有着丰富投资经验的投资经理，她在英国投资领域已有7年多的从业经验，曾在英国老牌投资和养老基金咨询公司Barnett Waddingham Investments担任高级顾问和研究主管。
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注明作者：王夏，和微信号：UKPI_Daily
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