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来源：Wind资讯

摩根士丹利近日发布报告称，2018年全球复苏周期将更加强劲、持久，2018年全球经济将由5个“C”来决定，这五大关键因素包括：

资本支出（Capex cycle）

核心通胀（Core inflation）

全球央行货币政策收紧（Central banks）

美国企业信用风险（Corporate credit）

中国去杠杆（China）

1、资本支出周期：决定复苏力度

在过去四个季度中，随着周期性复苏和全球贸易增长，全球投资增速已开始从数年低位反弹。摩根士丹利表示，在基本情景下，预计2018年全球投资增长将进一步加速，这也是我们进一步预计2018年全球GDP将加速增长的核心所在。

由于发达国家在经济复苏中走在前列，更高的产能利用率和工资增速将刺激更多的资本支出。而新兴市场方面，强劲的消费增速以及稳定的出口增长将有助于提高产能利用率，鼓励私营部门扩大资本支出。在发达国家央行相继上调利率的大背景下，资本支出增长对于支撑全球经济复苏显得尤为重要，因为强劲而持久的复苏需要更高的生产率增长。

高盛此前发布报告显示，预计今年全球企业资本支出将增长4%，与全球经济4%的实际增速和8%的销售额增速一致，而此前其已连续下滑三年，这意味着企业对于未来盈利前景正变得越来越乐观。随着最近3-5年的大规模投资陆续见到成果，这些企业的股价将持续从有效的资本支出中受益。

高盛称：对于全球企业资本支出前景由悲观转为乐观，而此前限制企业扩大资本支出的四大因素——名义GDP增速处于低位、产能过剩、不确定性以及技术因素均有所改善。

2013-2016年，全球资本开支平均年增长率为-6%。预计未来三年年全球资本开支平均年增长率将回升至1.5%。从不同行业来看，企业资产支出也呈现出不同趋势。

2、核心通胀：有所抬头但仍低于目标

本轮周期在多个方面均表现特殊，其中一个关键特征就是工资不断增长，核心通胀增速却相当温和。在受特殊因素拖累的同时，结构性因素如技术变革、全球化等也会令潜在通胀压力受限。

随着周期性因素特别是劳动力市场收紧的提振，以及特殊因素的冲击逐步消退，摩根士丹利预计，2018年发达国家核心通胀将有所上升，但不会超过2%的目标，主要是因为结构性因素仍然在发挥作用，降低了通胀过高的风险。

大摩预计，2018年四季度，美国核心PCE增幅将升至1.7%，今年四季度增幅预计为1.5%；欧元区同期通胀增幅将由0.9%升至1.6%，日本同期通胀增速将由0.2%升至1.0%。

3、全球央行逐步退出宽松政策

在美联储带领下，发达国家央行将逐步收紧宽松政策，预计美联储2018年将一共加息75个基点，同时继续稳步缩表。此外，预计欧洲央行将在2018年三季度结束QE，日本央行也将在2018年三季度调整10年期日本国债收益率目标。

尽管如此，欧元区和日本的货币政策立场仍然偏向宽松，其实际利率仍处于自然利率之下，而美国实际利率可能会在2019年一季度超过自然利率。生产率的提高以及投资加速增长将继续支撑本轮周期，并部分抵消发达国家央行逐步收紧政策带来的冲击。

4、美国企业信用风险

美国在本轮周期中走在前列，因此风险也很有可能从美国开始显现。借鉴美国过去两个周期的经验教训，摩根士丹利认为，金融稳定风险对本轮周期的威胁要大于价格稳定风险。随着利率不断走高，非金融企业部门的风险敞口最高，其杠杆率已从2012年二季度的65%上涨到了2017年三季度的72%。

总体来看，美联储加息对于企业利息覆盖率的冲击是比较温和的，尽管目前企业利息覆盖率有所下降，但从历史水平来看仍处于高位。然而，一些高杠杆、高风险的企业将受到较大冲击。实际上，BBB级债券占投资级债券比例目前已从2008年底的37%上升至50%。随着利率上升、信用利差扩大，总体金融环境可能将明显收紧。

5、中国金融政策收紧

中国当局已开始采取多种措施加紧防范金融风险、提高经济增长质量，这令部分人担心金融环境收紧是否会令中国经济出现类似于2013-2015年那样的放缓。

但摩根士丹利认为，中国金融政策收紧将是循序渐进的，目前中国经济在四个方面与2013-2015时期有很大不同：1.中国目前出口增长保持强劲；2.工资增长进一步推动消费增长；3. 中国房地产市场的库存水平更加健康；4.2015年初以来的去产能行动令工业部门利润有所改善。这些因素将帮助中国抵消去杠杆带来的冲击。

简而言之，摩根士丹利表示，投资增速回升、核心通胀率逐渐走高、货币政策正常化稳步推进、美国金融稳定性风险和中国金融政策收紧这些都将在2018年上演。从市场角度来看，大摩强调，随着通膨上升、金融环境收紧，市场可能面临更多挑战。因此，建议投资者关注发达国家股市、新兴市场固定收益市场以及美国国债。

Zerohedge调侃称，摩根士丹利似乎遗漏了一个C——数字货币（cryptocurrencies）。

实际上，2017年可谓比特币年，其涨幅秒杀所有传统资产。截止12月18日，全球多家主要比特币交易平台报价已逼近20000美元大关，而年初比特币还徘徊在1000美元附近，年涨幅将近20倍。而在过去八年里，比特币总共上涨了2200万倍。目前比特币的市值达到了3000亿美元，超越了2910亿美元的国际货币基金组织特别提款权（SDR）储备金总额。

除了比特币外，莱特币、以太币等数字货币均涨势惊人。如果把数字资产和比特币市值加在一起，估计总值已经超过了5000亿美元。分析认为，美国宽松的货币政策、充裕的市场流动性、不断向好的经济前景、持续降低的风险厌恶情绪等因素，都助长了市场乐观情绪甚至投机情绪。

数字货币的火爆令芝加哥期权交易所（Cboe）、芝加哥商品交易所（CME）相继推出比特币期货，德意志交易所也在酝酿之中。Cryptocompare创始人Charles Hayter表示，期货代表机构投资者对数字货币的兴趣正逐步释放，高波动性资产的期货推出首周仍不免候场观望，导致日交易量不高，但未来需求会急速增加。

不过，多家机构和监管当局开始不断警示数字货币的泡沫风险了。韩国企划财政部12月13日正式宣布，针对近期韩国境内流行的虚拟货币交易推出管制措施，可概括为“原则上禁止，实际操作上以监管为主”，近期，英国、法国等国监管层也发声，提醒投资者警惕比特币风险。

摩根大通CEO杰米-戴蒙也曾表示，加密货币是一场“骗局”，比郁金香泡沫更糟糕。

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