人民币：必跌无疑

　　从历史经验来看，历史上短期内美元指数超过20%涨幅的总共发生过4次，分别是1980年、1984年、2008年和2014年，2008年那一次是因为危机产生的避险情绪，其他3次都是由美国美联储的加息引起的。也就是说，加息是美元指数上涨最重要的一个动因，而我们现在看到了美元又面临着一个新的加息周期，所以，美元指数的上涨几乎是没有悬念的。

　　从长期来看，美元的牛市需要三个条件：第一个条件是相对快的生产率；第二，紧缩的货币政策，也就是利率的上升；第三，比较高的风险偏好。八十年代和九十年代，美国的美元指数上升，实际上都证明了利率和劳动生产力是一个重要的因素。

　　我们看一下现在的情况，就是从经济增长率来看，美国经济现在在全球是一枝独秀，它的相对强势基本上也是没有异议的；第二，短期利率上涨的预期实际上是非常明确的，而且这个预期是可持续的，至少在一两年之内；第三，从信贷回升数据，我们可以看得出，现在整个美国宏观经济的环境风险偏好在上升。

　　那么，在这样的一个情况下，实际上我们可以看到美元的上涨，它既具备短期的客观条件，也具备长期的一个基础。人民币跟美元之间的波动，这是一种短期的波动。如果说从市场的因素来看的话，我个人认为整体的趋势一直是美元强势，而人民币贬值的压力始终是存在的。

　　那么，我们看中短期趋势，如果说你的配置相对来说期限比较短的话，下半年会怎么样呢？从短期来看，我们的央行仍然有控制人民币汇率的走势这种能力。他主要的控制手段就三个：

　　第一，通过中间价。大家也知道，中国的人民币汇率的报价不完全是市场化的，也就是说工农中建基本上听从央行指导的，人民币中间价处处渗透着“行妈”的旨意在里面。

　　第二，可以通过人民币的波动区间来控制人民币的波幅。我们从波幅1%，到2%，到3%，这个波幅还是非常有限的。

　　第三，资本项目开放的程度。之前说过，今年要实现资本项目的开放，实际上资本项目的开放维度和程度是非常有弹性，而且灵活的。这个弹性谁来控制的？还是央行。资本的可流动开的门有多大，意味着你可能受到的汇率冲击有多大。

　　总体来说，今年在各位领导这样的一种强烈的预期，一是中国希望加强自己在国际金融市场上的话语权，比如说，希望加入国际货币基金组织的特别提款权，成为他的篮子货币，那么这个时候大幅贬值是很难接受的；二是如果人民币要进一步国际化，走向海外，国际投资者愿意持有你的货币，首先你是坚挺的货币，如果人民币进入贬值通道，那对它进入国际化是不利的。

　　在这种情况下，我们才敢断定，央行他一定会用他所有的办法来控制人民币的汇率保持它相对的稳定。但是，保持相对的稳定，不等于它贬值的压力和趋势会被改变。贬值的压力仍然存在，为什么呢？因为一个国家它的长期汇率是取决于它的生产力，就是它经济的生产力水平；第二是取决于它的物价水平。其实从2000年到现在，支持人民币升值的很多因素它已经消失了，就是资本回报率、生产力水平的要素回报在下降，工资水平在上涨。

　　再加上刚才各位也都提到了，就是今年利率下行是个大趋势，利率下行，而美元呢，利率是上升的。这样一种背离的利率走势，必然加深了人民币本身贬值的一种可能性。所以，从长期的市场来看的话，人民币贬值只是个时间的问题，但是今年它不会大贬值，只会小波动，或者说有限的贬值。这是我们的一个基本判断。

　　2015下半年应该买什么资产？

　　总体来说，我们认为2015年大类资产配置的主要策略，现在我非常倾向于把第二点提到第一点来，也就是说：

　　第一，增持美元资产，就是美元升值、人民币贬值只是一个时间的问题，这个趋势目前来看是非常确定的。

　　第二，增加权益类。这并不是说你跑到疯狂的A股市场里面去炒股票去，而是在一个创业和创新的时代，其实实业是有大量机会的，新三板，包括未来的注册制，给大量的企业上市创造了条件。在这种时候，投资于企业的股权应该是一个比较不错的选择。

　　第三，石油和黄金，在美元强势的情况下，黄金没有机会，石油也很小；

　　第四，增加海外资产配置，许多富豪正在将人民币资产转换成海外高端地产。高净值人士投资多元化的趋势愈加明显，除了房地产和股票，固定收益产品、全球资产配置等已经成为主要的投资选择。据相关专业机构的调查结果显示，目前超过30%的高净值人士、超过50%的超高净值人士持有境外投资，从曼哈顿到伦敦再到新西兰的使命湾都能见到中国人的身影。在已持有境外投资的高净值人群中，有将近60%的受访者表示未来会进一步增加境外投资金额。在目前没有境外投资的高净值人士中，超过50%的受访人士表示计划未来开始境外投资。从海外资产配置来看，中国高净值客户的需求有几个方面：房地产、海外教育、移民和保险。

获取免费市场更新报告，发送邮件至 [email protected] 或登录我们的网站www.appgchina.com 查询相关讯息