美国原有产区成本不保,页岩油'悬'了么?,伦敦交易员微信公众号文章

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面对国际油价持续下跌的冲击，美国页岩油生产频现警报信号。此前大量举债采油的美国页岩油公司开始破产。美国主要产油州北达科他州近日公布的官方数据显示，该州一半的页岩油产区保本价均低于当前美国基准原油市价。这意味着半数产区目前产油属于亏本经营。

美国北达科他州的巴肯页岩（Bakken）、德克萨斯州的鹰滩（Eagle Ford）和巴奈特（Barnett）是国内生产页岩油的主要地区。北达科他州矿产资源部本周发布的演示报告（点击查看报告）显示，从去年12月12日到本月7日，该州不到一个月已有17座石油钻塔停产，数量约占一个月前开工钻塔总数的9%。

本周国际油价创五年新低，美国基准油价WTI原油价格也跌破每桶48美元。如下图所示，若以每桶48美元市价衡量，北达科他州12个页岩油产区之中，红色标示的6个产区的保本价均高于这一市价。高于此价格则产油无法实现盈亏平衡。

在美国官方数据示警以前，华尔街机构已发出警告。华尔街见闻上月展示的以下摩根士丹利图表估算数据显示，在油价降至每桶57美元左右时，美国的18个页岩油产区中，只有4个产区的页岩油公司还能勉强保持不亏损，相当于80%的产区无法保本。

油服公司Baker Hughes本周五公布，本周美国运转的石油钻井平台数大降61个，为1991年来单周最大降幅，也是连续第五周下降，表明美国石油生产商有减产意愿。

但减产和中止开采项目无法改变美国能源企业财务状况恶化的现实。

据华尔街日报报道，美国德克萨斯州一家私营石油公司WBH Energy日前申请破产保护，理由是贷款人拒绝提供更多资金。该司面临1000-5000万美元债务。能源业分析师预计，美国能源公司违约潮可能到来，因为能源企业没有对油价下行做足够准备，太多公司资产负债表过于糟糕。

但是，伦敦交易员希望大家注意，石油价格低于成本价仅仅是指是有价格低于每单位总成本(固定成本+可变成本)而非低于可变成本。也就是说，即使原油供应方的每单位总成本已经高于市场价格，但只要石油价格仍高于可变成本, 石油生产方依然不会停止供应。

一旦石油价格跌入40-50美元/桶区间，普京势必面临更大的压力。增加石油出口似乎是俄罗斯增加财政收入“不得不”的选择之一，问题是向谁出口。其实美国也不轻松，因为美国不仅是最大的石油进口国，也是最大的石油生产国，非常规石油生产成本大多在这一价格区间之上。近期油价下跌已经影响到了美国LNG出口设施的建设投资，有公司已经放缓了投资的进度推迟了项目的投产日期。

石油出口是俄罗斯最大的外汇来源，石油公司的收入主要是美元，国内卢布贬值变相增加了公司的收入，因为他们的生产成本主要发生在俄罗斯境内。出口石油每桶27美元以上的收入都是俄罗斯政府的收入，基本与石油公司无关。只要石油价格不跌到30美元/桶以下，石油公司不会有太多的感觉，减少的主要是联邦政府的收入。在此状况下，减产对石油公司有压力，增产对它们有利。增产对政府和公司都有利，只要能被销售出去，他们都有积极性。

尽管美国和俄罗斯增加出口的动机不同，但只要出口增加就是增加了国际市场的供给，无疑将增加了石油价格下行的压力。本来就是供大于求的市场，增加供给对所有的卖家都不利，买家将有更大的话语权。美国、沙特、俄罗斯是世界最大的三个石油生产国，也是这一轮油价博弈的主要对手。作为最大的买家，美国自然是石油价格下跌的大赢家。沙特俄罗斯是输家，只是沙特对价格下跌承受能力强于俄罗斯。

此轮下跌博弈中，美国沙特并非天然盟友。在石油市场上，俄美沙三个国也未必是必然的冤家对头。乌克兰事件使得石油价格博弈染上了浓重的地缘政治色彩，一旦染上了就自然向各个方向渗透，而且很难在过程中“去政治化”了。美国政府不会承认上月宣布的放宽原油出口有任何政治目标，但绝对无法排除人们关于“阴谋论”的联想。