我们知道，美国的知名大学大部分都是私立的，私立大学的运转主要靠捐款，来自校友、公司、非盈利组织等的大量捐款。但当这些巨额捐款到达私立大学之后，大学会如何处置他们呢？放在银行还是运作起来生息增利？我想你已经猜对了，在资本市场如此成熟的美国，学校怎舍得让这巨额财富放在银行睡大觉，当然要运作起来，在各种投资中谋求最大收益了。

我们先来看看美国10所收到捐款最多的大学：

1：哈佛大学，323亿美元

2：耶鲁大学，208亿美元

3：德州大学，204亿美元

4：斯坦福大学，187亿美元

5：普林斯顿大学，182亿美元

6：麻省理工学院，110亿美元

7：德州农工大学，87亿美元

8：密歇根大学，84亿美元

9：哥伦比亚大学，82亿美元

10：西北大学，79亿美元

耶鲁大学跟哈佛一样在全世界享有盛誉，除了有顶尖的师资力量外，也依赖于高额的教学经费投入。这些私立学府的运营资金主要依靠社会捐款以及校产基金的投资收益。

但在所有的校产基金中，耶鲁捐赠基金以过去20年13.9%的年化收益堪称翘楚，其经理人David Swensen(大卫·史文森)的“先锋投资”理念更成为许多投资人信奉的金条。

耶鲁在2014财年，学校是从2013年7月1日到2014年6月30日计算，共实现了31亿美金的收入。

通过分析耶鲁的收入构成，你会发现很有意思。假设学校是一个企业的话，它的主营业务教育，收入应该是学费。但耶鲁的收入构成里面，排名第一的占比最高的却是捐赠基金的收入。捐赠基金贡献了10亿美金，占总收入的三分之一。

其次是医药服务、拨款和合同收入。这个拨款的话就相当于什么呢？是政府给的预算。然后是学费和赠予。

在耶鲁捐赠基金的投资组合里，它有50%的资产在成长型里面，其中31%在私募股权投资里面，包括VC和并购；19%在股票上面，包含国内外的股票。25%的比例放在风险降低资产里，其中20%放在对冲基金上。最后的25%放在自然资源和地产，这个里面地产又占17%（包括核心、增值、机会型等多种投资策略）。

这些资产在过去的回报颇丰，其中固定收益回报是5.7%，对冲基金是10.6%，房地产是17.5%，自然资源为18.1%，国内股票14.5%，这个主要是因为美股在2009年以后大涨，国外股票14%，私募基金收益36%。过去20年总体收益的平均值在13.9%。

纵观耶鲁大学基金的投资组合，不难发现史文森热衷投资流动性较差的资产类别，比如私募股权、房地产投资、自然资源等，占比高达60%。史文森的投资理念是捐赠基金拥有宽裕时间，因为其债务(为新修建筑、教工薪资之类支付)延伸至未来发生。因此，对流动性较差的资产类别，它们拥有投资条件。这类资产可能回报甚丰，原因只是其他投资者，例如共同基金，既不愿意也无能力来处理非流动性。

毫无疑问，长期持有这些流动性差的资产给耶鲁大学带来了巨额回报。耶鲁也正是靠着这些基金带来的回报维持着学校的正常运转及世界名校的地位。

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