活牛出口商Wellard今日首发,逆市收平于1.39澳元,BMY GROUP澳洲财经微信公众号文章

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作者：Eva Zhuang 庄熠

博满金资金融分析师

澳大利亚最大的活牛出口商 Wellard （ASX：WLD）今日成功上市，发行价1.39澳元，收平于1.39澳元。同日，大盘受隔夜欧美市场大跌、下周美联储加息预期影响，盘中跌破5000大关，最大跌幅达1.5%。

虽然Wellard今天首发日表现平平，不禁引得早期认购新股的投资者失望。但是我们认为，IPO的短期涨跌与公司知名度、所处行业、经办商资历、市场情绪密不可分。而长期则更依靠于于公司的运营状况和行业前景两个要素。虽然Wellard没有如预期般上涨，但是我们认为短期因素不会影响它的长期价值。

短期要素

公司知名度在IPO的选择当中起到了“第一印象”的作用。知名企业会迅速引起投资者注意，而品牌效应较差的企业却要花更多时间普及和宣传。在Wellard这个个例中，虽然公司是澳洲最大的活牛出口商，出口份额占澳洲总出口的27%，但对于普通的消费者和投资者来说，摆在超市里、印着公司标志的散装牛肉才是最具知名度的，Wellard虽在出口环节中占据最有盈利空间的一环，但公司的曝光度有限。

随着投资者的更深入研究，所处行业才是判断该股是否长期持有的关键因素。以近日上市的另一家公司McGrath （MEA）为例。作为房地产中介，该公司的拥有极高的知名度。但是就行业来说，住宅地产市场2014-2015狂热的状态已经消退，呈现出逐渐回归理性区间的发展态势。由于股票会提前反应实体市场，投资者认为该公司的黄金时期已经过去。即使McGrath声称超额认购发行价可以定在2.2澳元、最终选择以每股2.1澳元的发行价保证投资人利益，仍未能阻止上市后的大规模抛售。上市当日换手数量达到460万股，股价首日下挫6.3%，现已累计下跌20%，今日收于1.860澳元。

经办商资历是个股上市后表现的参考依据之一。知名投行、券商对IPO项目会进行更加严格的筛选，对定价会执行更严格的把关，是股价长期维持稳定的潜在支撑。Wellard上市由德意志银行和瑞银作为保荐券商，本地券商Morgans担任联合牵头经办人，阵容强大。值得一提的是，澳洲股权资本市场的账簿管理人中，瑞银排在首位，可见其雄厚实力。

市场情绪是影响当日金融市场活动的主要因素。由于美国加息临近，同时统计局出乎意料的良好就业数据使得2016年澳联储降息的预期降低。考虑到澳大利亚经济没有出现非常明显的起色，最近的一周中资本市场情绪较为谨慎。今日上市的另一家公司，家居产品零售商Temple & Webster（TPW）一上市便惨遭抛售，发行价1.1澳元，收于0.9澳元，跌幅18%。

长期价值

公司运营状况可以在季报和年报中体现出来。在过去三年中，Wellard的收入增长速率均在2位数，随着中国和其他发展中国家打开活牛进口通道以及其他发展中国家对澳洲牛肉的需求增加，该公司收入还将维持高速增长。同时，在招股说明书中，公司预期由于行业需求持续增加、企业规模扩张可带来经济效益，2016年的利润率将得到7.6%的改善。管理层在对基金经理的演说中，强调了公司有望达到招股书目标，显示出公司的增长实力。

另外，由于Wellard特殊的订单型营业模式，收入受到厄尔尼诺气候现象影响有限，也是澳洲农业股中极少数具有避免气候风险的投资方式。

再看行业前景。全球的红肉消费出现了强劲上涨，尤其是澳洲的主要贸易伙伴亚洲，对高质量蛋白质食物的需求存在巨大需求缺口。由于澳洲本地屠宰成本较贵，活牛是低人工成本的亚洲国家比较欢迎的进口方式。2014-15财年，澳活牛出口创下最高记录。全年共出口138万头，较前一年上涨22%。据澳国家统计局数据，由于关键的亚洲市场需求持续增强，且售价上涨，全年活牛出口总值为14亿澳元，涨幅29%。澳北部活牛出口产区平均农场现金收入由前一年的143,000澳元拉升至277,000澳元，涨幅高达93%。

此外，继中澳种牛与肉制品出口协议定稿，澳洲农业部长于今年8月再次访问中国、韩国和日本，寻求活畜出口方面的进一步合作。中国是全球最大的农产品进口国。作为唯一获得对华活育肥牛与待宰牛出口资格的国家，澳大利亚的肉牛产业将可从这项贸易中获得巨大利益。真正的商业运作将由海上运输线路打开，未来澳洲有望每年向中国出口100万头活牛，以满足中国内陆以及西部地区的强烈需求，产值将达10亿澳元。而中国的屠宰加工成本远低于澳洲，因此中国市场上的澳洲优质牛肉有望降价，从而推动需求。

按照出口商供应链保证体系（ESCAS）要求，已设立好供应链条的澳大利亚出口商将可接获进口许可。具体的ESCAS出口安排获得农业部审批，确认符合澳洲动物福利标准后，可启动出口。7月，已有150头活畜已经从墨尔本运至重庆，贸易的测试阶段已正式开始。

由于目前Wellard股价没有反映出打通中国出口后的效益，一旦市场打开，将对公司收益以及股价将带来巨大的提振。

BMYG

博满金资

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