【留学】考CFA那些事儿|既然选择了远方,就要风雨兼程

2015年12月05日 美国生活攻略



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CFA一级考试经过

我报考CFA一级在很大程度上是随大流的结果。很多同学在考,可我总是犹犹豫豫,因为CFA三个级别的考试要投入大量的时间、精力,这个决定不是很容易做出的。拖了很长时间,看到别人都报名了,最后还是决定报名。但没想到这个决定,给我带来了一些不同的感受,也带来了许多改变。

因为自己有金融方面的专业背景,考试能力也还过得去,所以给了自己一个月的时间准备。我复习用的是Schweser CFA Level I Notes,一共6本,5本是笔记(Notes),1本是Sample Exam。后来我还买了一本Schweser出的Practice Exam,但因为时间问题,没来得及看。


我在学习或者准备考试的时候不喜欢循规蹈矩,喜欢琢磨一些自己的方法。我不喜欢推土机学习方式带来的压力,喜欢跳着看,所谓乱序执行。我把5本Notes一一摊开,准备从最难的一本开始复习。根据自己的背景,结合网上其他朋友的讨论,一般认为Book 3 (Financial Statement Analysis)是最难的。我也想用最难的一本测试一下自己的复习速度,然后对自己需要花的时间有个估计。Book 3一共248页,我花了4天时间完成。最难的一本攻下来了,信心顿时增加了很多。然后我看Book 4 (Corporate Finance, Analysis of Equity, Investment, and Portfolio Management,222页),休息一下,喘喘气,我对这本书的内容是最熟悉的。休息好了,开始看Book 1 (Ethics and Quantitative Method,302页)。从网上得知Ethics这部分有点难,而且很重要,我就不给自己太限制时间,慢慢看,至于Quantitative Method方面就非常简单了。然后看Book 2 (Economics,208页),这本书很薄,虽然有些地方比较绕人,但是内容不长,也就不太会有什么压力。终于到了Book 5 (Fixed Income, Derivatives and Alternative Investment, 232页),曙光就在前面,但自己的精力也有些不够了,注意力不是太能集中了。但不管怎么样,4天时间还是看完了。老实说,Book 5最后Option的部分把我绕晕了,最后还是自己编了几句口诀,把章节后面的Concept Checker做完了,然后对自己宣布,我看完了。5本笔记一共1200多页,我花了大约将近14天的时间。自己熟悉的部分一般是一天100页,自己感觉还挺快,可是我的一个同学说,这样的速度根本不算快,让我晕倒。


然后开始第二遍复习,我先看了一遍Schweser QuickSheet,上面简单列了各本笔记的主要内容和重要公式,然后复习了各本笔记后附录里的公式。有些公式自己感觉印象不深的,又结合笔记的内容认真地看了一下。


由于其间处理一些七七八八的事情耽误了很多时间,我最后只有一天的时间看Sample Exam,心中无限郁闷。因为我知道Sample Exam的重要性,自己已经付出了许多,可就在要形成战斗力的时候,时间不够了。但我心想,这个考试是一个有通过率的考试,虽然不能通过完整的复习,让自己和优秀的朋友去比谁更优秀,但是可以和不太用功的朋友去比谁不是那么不太用功(^_^,不好意思,有些绕)。决不能放弃,就算要倒下,我也要潇洒地倒下,让别人说,他虽然倒下了,但是挣扎的姿势真帅。于是,做好了心理建设,开始看Sample Exam。


开始自己不看****地做了半套题目,感觉当然是不太好。复习时狼吞虎咽,消化得本来就不太好,Sample Exam里的题目和Notes中章节后面的Concept Checker的套路也不太一样,不过这是意料之中的事情。然后对着****和解释看自己错的题目和不太有把握的题目。Sample Exam自带****,但相关解释要在Schweser的网站上下载。后来我根本就没心情做题了,看完题目就直接看解释,尽量多熟悉题目。


在这个时候,效率是第一位的,我要把时间投入在最能够提高分数的部分。对于Financial Statement Analysis部分,一来我不太熟悉、错的比较多,二来这部分一些关系、公式如果不记得,考试的时候蒙都没办法蒙,三来占的比重也比较大。于是把Financial Statement Analysis部分多阅读了两套。对于Ethics部分,反正是文字题,而且Sample Exam里的题目和相应Concept Checker里的题目很相似,稍微看了几道就没看了。总之,那些文字题、考试时候容易蒙的、自己相对熟悉的就少看,计算题、自己错得多的就多看一些,该记的公式一定要记,什么Statement of Cash Flow的Direct Method, Indirect Method这类必考的题目一定要牢固掌握。就这样,我也算熟悉了一下Sample Exam。


第二天,考试是在一个很大的展览馆举行的。展览馆分东西两个展厅,一边是考CFA一级的,一边是考CFA二级和三级的。人很多,考三个级别的加起来可能有上千人了。考试是九点钟开始,念完Instructions,填写完自己的名字、考号,等等,大约九点一刻正式开始考试。我上午感觉还好,时间基本来得及,几道没把握的题目,也有足够的时间掷骰子、验算什么的。上午是三个小时的考试,120道题目。中午去随便吃了一点,找了个地方趴在桌子上睡了一小觉。下午又是三个小时,120道题。可能下午状态比上午还是差了一点,有10道题目没把握,也没太多时间考虑,就在答题卡随便涂了一下,力图让答题卡上每列的ABCD均匀分布,当然有朋友认为全部填C最好,这么高深的数学问题当然是见仁见智了。


到了7月底,成绩下来了。9个Section,我有2个Section是50%到70%,其他Section是大于70%。我总共花了16天时间,结合我的投入,这样的成绩也应该满意了。今年一级的通过率是40%。


CFA一级考试心得

上面一个部分,只是告诉朋友们,我通过这样的准备方法、有这样的准备经历,最后通过了考试,希望朋友们能够从中得到一些启发,获得一些有用的信息。至于一些关于CFA的介绍,大家可以在网上查一下。我只是想写一些自己的想法,比较个性化的经历和感受。

1、CFA考试相关网站:

CFA Institute:
http://www.cfainstitute.org/

http://www.cfainstitute.org/cfaprog/faq/faqs_general.html

AnalystForum:
http://www.analystforum.com/phorums/


2、我需不需要考CFA

这个问题是在我考CFA之前,一直思考而没有得到****的。但通过这次考试经历,我现在认为:如果你想从事Investment的相关工作,建议你去尝试一下CFA一级。

(1)一段新的体验会给你很大的触动,会让你产生新的想法,而就是这些想法在不断改变人的一生。我们就是基于这些想法,在不断调整自己的职业轨迹、人生规划。我一到考场,看到人们在排着长长的队伍;我进入考场,看到巨大的考场里,大家都整整齐齐地坐着,而他们大多数是本地的白人。我不禁突然有种想法,现在大家都要进入金融行业了,大家都要公平地竞争了,至少在这个考场里,大家是公平的,现在我就要称称你们的斤两。自从进入这个考场,从心态上,我就不是学习金融的学生了,而是以后的金融从业人员了。在考完CFA之后,我对自己的职业规划产生了新的想法,决定再考几个其他的认证。如果我晚个半年或者一年参加CFA考试,这些想法,以及由此产生的一些做法,都会推迟,也许就很不一样了。当然,这样想,有时会给自己带来很大的Stress,好象自己现在做的每一件事情都会对自己的未来产生很大的影响。但事实是,一些重大的决定能够早个一年半载做出,人生是会有所不同的。


(2)CFA是金融行业的核心认证,是最成功、最为雇主认可的认证。我们可以看到FRM、CAIA,还有许多认证或在考试形式上,或在运营模式上,都借鉴了CFA。对于CFA Charter Holder,有些认证考试还提供Exempt from some parts of exam content。因此,从CFA入手,是一个熟悉其他金融认证的捷径。另外,因为CFA考试涉及内容的广泛性,它的难度往往要高于(至少不低于)其他认证。有了CFA考试的经历,再去考其他认证,心理上有优势。我在考完CFA之后,就决定把我想从事领域的几个相关的金融认证都考一下。乘着现在是学生,时间比较多,不想等到工作的时候,又要工作,又要考试,身体也累,心里也累。此外,CFA有三次考试,因此更要早着手,不要等到要用了,或者考不动的时候,再考虑这个问题。


(3)Schweser CFA Notes编写得非常好,我从来没有看到过这么简介、易懂、Well-structured的学习资料。使用它们可以节省大量的复习时间。我在复习CFA的两三个星期里,就获得的知识量来说,要高于自己平时半年时间的学习量。可以说,Schweser的Notes也是我不后悔选择CFA的一个重要原因。


我有这样一个观点,我们在选择要考的认证的时候,当然雇主的认可是一个必要条件,毫不为人所知的证书当然没有必要去考。但更重要的是,我应该首先判断,这些知识是我以后职业生涯中需要的吗?如果是,我就要去学习,而参加认证考试是提高学习效率(促使自己全面、系统、高效学习),提高学习产出(有了一个证书和以后雇主的认可)的有效手段。因此,把学习知识作为主要目的,获得证书作为次要目的,这样会大大改善你的复习心态,复习过程也就不会太痛苦。因为整个复习的过程,是高效学习知识的过程,是持续收获的过程;而不是忍受痛苦折磨,以获得那不知道有没有用的证书的过程,而为了获得证书,这样的折磨还要有三次。此外,有Schweser Notes这么好的学习教材,学习的过程要轻松很多,在某种意义上成为一种乐趣。


3、我要花多少时间准备CFA一级考试

大家的准备时间随专业背景、英语水平、投入程度、承受高强度学习的能力之不同而不同。这句话当然正确,但也很抽象,具体的做法是:或借或买一套Schweser CFA Notes,从Notes的5本书中,找出自己最不熟悉,看得最费劲的那本书,然后抽出些时间,看看自己的学习速度如何。最好能够抽出两三天完整的时间,全身心的投入,这样才能够真实地看出自己的学习速度,因为人有一个预热的过程,一个对复习材料、对英语的熟悉过程。如果你一天可以看100页,而且这个速度可以保持的话,那么5本书1200页你只要12天就够了。


4、Sample Exam很重要

对于Notes充分熟悉了以后,要把精力放在Sample Exam上,把Sample Exam搞懂,弄通,做熟。至少在CFA一级考试中,Sample Exam对于考试的形式、题型有很大的借鉴意义。我的一些今年参加CFA二级、三级考试的朋友抱怨说,考试中出现了许多Schweser Notes以外的题目或者Notes认为非重点的题目,似乎出题的人在有意回避Schweser Notes的内容。我想对于CFA一级,这种情况发生的可能性相对要小一些。因为:CFA一级内容广但不深不难,没有太多Tricky的内容。CFA Institute的心理也比较容易揣摩,一个认证要长盛不衰,一个要接受面广,考的人多;二要含金量高,最后通过的人水平比较高。而一级就是用来捕获现金牛的,如果一个人一次两次CFA一级都过不了,很可能他就放弃CFA考试了。对CFA Institute来说最好是大家卡在2级、3级的位置,为难你一两次,他们钱也赚够了,你的水平也差不多了,就放你通过。因此,一级不会太难太偏。总之,认真模拟、演练,是准备考试的必备环节。


给参加CFA一级考试朋友的一些建议(修改版)

首先声明:在AIMR制定的道德标准中,回忆并讨论CFA考试和考试真题,帮助和辅导别人通过CFA考试不属于违规行为。关于CFA是什么,哪些人有报考的需要,我想来到这个论坛的朋友都不陌生,我就不罗嗦了,从02年夏天第一次接触特许金融分析师这个概念到现在,对它有了一些了解,也亲身参加了这个考试。写些东西出来,希望能对以后报考CFA一级的朋友有一些帮助。


前几天AIMR刚刚公布了6月的CFA一级考试成绩,这次的通过率只有34%,又创下了历史新低。同时,更具有杀伤力的一则官方消息确认,以后AIMR会大幅度减少其承认工作经验的工作岗位,并把领取证书的经验要求从3年提高到4年。不过05年以前参加考试,并在07年能通过全部三级考试的考生不算在内。


从这两则消息,加上今年的报名费大幅度增加,综合看来AIMR是有意提高CFA考试的通过门槛,对现有证书持有者进行保护。修改前的那篇文章贴在论坛上之后,有些朋友给我来信说自己的基础不好,想做上两三年的准备再投入考试。这里我想劝告这些朋友,最多进行半年或者一年的准备,尽快的投入考试。只有在考试的备考中,你才能知道考试到底需要什么和自己到底哪方面的知识缺乏。这些都是自己平时私下里看书所体会不到的。不要怕第一次考试不能通过,相比之下,时间的拖延和机会的浪费才是更可怕的。


既然确定了要参加考试,首先就是报名了。如何在线报名以前有朋友贴过了,有很详细的叙述,我就不多说了。我本人是通过国内的CFA培训网站代理报名的,感觉很方便,虽然要收50-100不等的手续费,但是省了不少事,避免了填写繁琐的表格出错,办事效率也比较高,觉得还是值得的。


接下来我们详细讲一下CFA考试本身:

中国古话说的好,知己知彼,百战不殆。报考CFA,除了对考试内容要掌握之外,对考试题型、评分标准、通过标准甚至考场特点也要有一定的了解,这些信息对于通过考试都会有比较大的帮助。


首先说考场和考试,AIMR喜欢在很空旷的大型室内组织CFA考试,这一点不像GRE或者国内的一些水平考试。例如我的香港朋友就是在香港会展中心,我本人就是在广州体育馆参加的考试。诺大的大厅里摆着几千张桌椅,这种架势还是相当震撼的,呵呵。个人建议夏天考试的话多带一件外衣进考场,我考试的时候就因为上午空调开的过低冻的半死。AIMR要求上下午都提前一个小时检查证件入场,其实半个小时就可以了,别太死心眼。


6月的考试中国考生可以选择北京、上海和广州作为考试地点。12月的考试不设广州考场,所以南方的朋友可以考虑选择香港。不过最好提前准备好住宿的地方,并提前一天到达考试地点,好好休息一夜。


一级的考试题型是上下午各3个小时,各有120道选择题。考前要注意休息,因为6个小时的考试对体力和智力都是一种折磨。英语阅读差一些的朋友要恶补一下阅读速度了,因为对中国考生而言,最大的障碍不是考试本身而是语言,这一点在二三级考试中的论述题中体现的更明显。(05年后的二级考试也改为全选择题了)一级考试全部要求用铅笔做答,包括填写答题卡上的个人信息以及填划答题卡,这点与国内考试不同。2B或者HB的铅笔都可以,推荐2B铅笔。答题卡需要填写个人姓名,注意不要填错顺序,第一个填的是你的姓,然后是你的名。每次考试都有大量中国考生填错顺序,AIMR给的回复是无关紧要,只要你的ID数字不要错就可以了。另外需要注意的是上午答题卡最下面需要签上姓名、考试地点和日期,下午的答题卡上需要填地点和日期,不需要填姓名。这个是必须填写的,如果你忘记了填写,AIMR会给你发快递或者传真,你在规定的时间马上传真回去就可以了。


一般来说,考试结束后的60天内,AIMR就会公布一级考试的成绩。以前都是差不多40多天就公布了,由于03年12月统计成绩出错,所以今年的成绩公布就特别的谨慎。一直等到60天将满也就是7月底才公布成绩。应届大四毕业生请注意,虽然AIMR在报考要求中专门提到应届大四毕业生可以报名参加考试,但在成绩揭晓前,请传真你的学位证书或者发信给AIMR声明你已经按时拿到了学士学位。否则你的网上成绩状态将会是unavailable,可能也会影响你马上报考二级考试。


一级考试全是标准化试题,评分标准没什么好说的,现在说说CFA考试的通过标准,也就是常说的deadline。


一般有两种说法,第一种官方的说法是每次考试后取全球分数最高的200个考生或者前1%的考生,以他们成绩的平均数的70%为通过线。也就是说,考生只要拿到整张卷子接近70%的分数就可以保证通过考试了。当然这其中有个特例,就是Ethic部分。AIMR对职业道德标准部分的要求特别高,不仅在考试中是最难,最容易迷惑的部分,AIMR更是要求考生该部分不能Fail。(Fail一般指低于50%的正确率,下面会详谈。)如果Ethics部分Fail了,也不是一定就无法通过考试,但是考生也就必须在其他部分拿到更多的分数。也就是说,Ethics试题的权重比其他部分大,如果你的总成绩刚好在deadline上,而Ethics部分挂了,那么就有相当大的可能不通过,一定要小心。


第二种说法也称为80-60-40法,在国外的CFA论坛很流行。大家拿到的成绩单上,分数是一个矩阵形式,每科分为>70%,50%-70%和<50%三类,考生的得分就是三类之一。流行的说法是三类分别代表80,60,40。算一下矩阵的平均分,高于60就是通过,如果刚好是60,这时候就要看Ethics部分的成绩和运气了。这种算法据说在论坛上试验了上百个case,都没有失败过。例如今年我就看到一个哥们成绩是两个低,四个中,三个高,当然就过了。而另外一个朋友两个低,五个中,两个高,Ethics部分是低,总成绩就挂了:(


不管怎么样,大家也许都能看出,Ethics相当重要,而总成绩70%是个坎,只要你能保证拿到这个分数,那么怎么计算都跟你没有关系。


那么70%真的很难吗?其实一点都不难。AIMR每年对试题进行保密,因为他们每年的重复率是极高的。这里不一定是指原题的重复率,而是指考点。大家知道,以Schweser study notes为例,里面涵盖了多达上千个考点,而每次考试涉及的大约是不到200个,对于一边工作一边准备的考生来说,掌握AIMR每次考试到底考了些什么考点是很重要的,这对复习起了事半功倍的作用。以2004年6月的CFA一级考试为例,经过总结,考试一共涉及考点173个,其中有一些是notes里面没有怎么提及而考试中反复出现的,例如var。在Ethics中涉及到一些以前在道德手册和notes中没有见过的语境,例如某分析师受命分析A公司股票,而该分析师刚刚向A公司递了简历希望能跳槽过去,简历还没有收到回音。问此时该分析师是否需要向上级汇报冲突,是否该在研究报告中体现出来?


参加考试,就不能打无准备之仗,至少你要明白最接近的考试中AIMR到底都考了那些知识,更别提大量的重复了。2004年6月的考试和2003年12月的考试重复率极高,初步估计在70%以上。


接下来说一下复习用的资料。

AIMR官方在考试大纲中指定了一系列的英文书,作为考试指定教材。国内中信出版社影印了其中几本,还有另外几本估计和国外出版商没有谈妥,不是原书但是内容相当,作为CFA指定教材的替代教材。这套书好像是6本,都很厚,国内的书店能买到8折左右。


个人感觉,CFA一级考试的必需资料是notes+handbook,中信这套教材有时间有精力看看当然是更好。虽然我全部都买了,但是在备考过程中由于时间比较紧张,基本上完全没有看中信的教材,最后的成绩也不错。(所有科目成绩全部>70%)


一般来说,由于考试指定教材内容过于繁琐,而且不是针对一级考试。所以考生大多用国外的CFA培训机构出版的StudyNotes作为复习教材。Notes中以stalla公司和Schweser公司出版的最多人使用,而其中Schweser公司的notes是最流行的,这套notes内容比较简略,紧扣考纲LOS,对于时间不多并有一定基础的考生来说是最合适的。stalla公司的notes我没有看过,据说内容比较多,如果你有丰富的备考时间,也可以考虑。但有一点需要注意,由于国内使用Schweser版notes的朋友占了绝大多数,所以使用stalla版本notes的朋友可能在相互交流中会不大方便。


Schweser公司的notes一共六本,其中最后一本是模拟题。这三套模拟题还是相当有价值的,强烈推荐在考前一个月的时候就开始做。另外有一个Schweser公司出的试题光盘,里面有4500道题,个人认为就没有什么必要了,除非你时间特别多。这4500题我全做了,花了不少精力,感觉基本上没有提高。题目太不权威,很多题目似是而非,****也不一定正确,很容易让人误入歧途,花接近一个月的精力做这习题而没有长进,是我复习中最失败的地方。

考生可以直接从国外购买notes,也可以通过国内的CFA培训代理机构购买。由于中国考生经济能力有限,不少考生购买了国内复印版的notes和handbook,价格就会低很多,我在考场就看到不少。Handbook就是俗称的道德标准手册,是一二三级考试都要用到的,其中一级占15%,二三级分别占10%,里面有大量的实例和分析,因为是AIMR出版非常的权威,所以为了更好的通过考试,强烈建议每个考生都拥有一本。


另外讲一下信心的问题,很多朋友都说CFA考试是英文的,考试内容又多,太难了。我觉得大可不必这么认为,大家知道在国外CFA论坛上美国人对中国人参加CFA考试是什么态度吗?他们认为世界末日到来了,在他们眼里,中国考生都是青面獠牙,头上长角,各个GRE数学和逻辑都拿满分的怪物。他们根本就没有信心比中国考生更优秀,大家又有什么好怕的呢。但是,从另一个角度,亚洲国家大量的报考CFA,会不会使这个考试贬值或者为了不使考试贬值,AIMR会加大考试的门槛和提高通过标准呢,我看一定会的。AIMR已经规定了从05年开始,二级考试全部改为选择题形式,乍一看好似降低的难度,尤其对中国考生而言,不用因为文字表述问题郁闷了。


可惜,事实上这绝对不是一件好事。可以预见,05年的二级通过率将会直线跳水,以前高达七八十的通过率是不会再有的了。为什么呢?说起这个就不可避免谈到考试中的区分度问题。由于以前考Essay试题,你不管怎么写,都很难拿到满分,同时,随便写上一些就一定可以拿到分数,毕竟你不是一点都不知道嘛。这样一来,高分不高,低分不低。以top200考生成绩的70%计算,会有很多的考生过线。如果哪一年试题出的特别难或者特别容易,那么大家成绩都差不多,就有可能出现七八十的通过率,用术语来说就是试卷难度过大或过小,而区分度不够。而全选择题就可以大大的提高区分度,以前很多考生二级考的一塌糊涂,最后却发现自己幸运过关的日子一去不复返了。


也许有些考生说,改了选择题,不需要用英文表述了,难道不是好事?问题是不管怎样,三级考试在可预见的将来还将采用Essay的形式,无论如何是躲不过的,既然躲不过,那还不如多练习,通过难度不算太高的二级Essay考试进行练兵。综上所述,05年全部选择题对考生来说不是一件好事,大家要提高警惕,不要盲目乐观。


AIMR把今年通过率下降的原因归结为辅导教材Notes没有全方位跟上今年考试大纲的变化,这当然也是因素之一。但他们降低通过率,提高门槛的决心也是相当明显的了。所以,对CFA考试有兴趣有需要的朋友,不要再犹豫了,谁知道以后AIMR还会祭出什么样的法宝来对付大家。例如取消12月的一级考试?毕竟这个只是针对亚太地区的,在美国已经很有争议了。


另外,有些朋友来信说自己的英语和数学基础不好,表示对考试没有信心。说实话,刚报考CFA的时候,我也担心过自己的英语。不过一个当时已经在考二级的朋友对我说“英语嘛,无他,唯手熟耳”。这句话对我的激励很大,到现在我都一直很感激这位给我带来信心的朋友。半年以上的刻苦学习,在这个过程中绝对足够弥补英语的不足。有些朋友因为英语不好,就着进着询问哪里有中文版的教材和notes,这个大可不必,只有平时硬着头皮多加练习,考场上才会更得心应手。


数学的问题也不大,跟着考试各级要求循序渐进即可。一级里面的计量方法在考试中是最简单的,把notes中的内容熟练掌握之后,这部分不仅要通过,而且还要尽量拿高分,拿满分。二级三级中会增加不少比较艰深的数学方法,不过CFA考试毕竟是侧重于金融分析而不是数理金融和金融工程。拿BS方程定价来说,CFA考试中的要求就只是皮毛中的皮毛而已。数学功底不好的朋友复习过程中要加强这部分的学习,战术上重视,但是战略上一定要藐视,要有信心。


至于还有很多朋友关心的准备时间的问题。我觉得也没有放之四海而皆准的****。国外论坛上有些人说自己只看了两个星期书就能过,也有复习了一年过不了的兄弟。这个问题和你的金融基础,英语能力,投入的时间和精力甚至重视程度都有关系,不可一概而论,别人的经验和数据不一定就适合你。总之,相信天道酬勤,我身边考CFA的兄弟,还没有哪个经过了系统勤奋的复习而考试失败的案例。即使英语不好,没有什么金融基础,我觉得一年时间也是足够了的。时间不是大问题,关键看你怎么投入。CFA考试是相当艰苦的,一级只是入门,以后要有打攻坚战的准备,没什么捷径可以走。



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