Russell Clark和他的对沖基金Horseman Global是很多投资者熟知的名字：Clark最着名的一点，那就是他从2012年初就开始就是一位凈空头……

……但是还能在从当时到现在的这段时间内保持成功的持续盈利的记录，这段时间，他的大多数同行都大大跑输了市场，并且输的一败涂地。

事实上，根据这家对沖基金的规模，有人甚至会说他们即便不是近10年，也是2016年最成功的对沖基金。

而最近他给客户写了一篇有趣的报告。

我们之所以提到Horseman Global，不是因为他最新给客户的信，而是因为Russell Clark留下了整个股市每个人都想知道的最重要问题：不是市场是否有泡沫——到现在每个人，甚至央行，都知道我们生活在史上可能是最大的资产泡沫里——而是泡沫何时破裂。

这就是他在信里说的，他是如何寻找日经指数顶部以及标普500顶部的关系。

“过去几年最让人好奇的事，是除了主要以美国为中心的泡沫(互联网泡沫、房地产泡沫)之外的另外一个事实：日经指数在标普500见顶前3到6个月见顶。”

下面是他的信：

过去几年最让人好奇的事，是除了主要以美国为中心的泡沫(互联网泡沫、房地产泡沫)之外的另外一个事实：日经指数在标普500见顶前3到6个月见顶。日经指数在2000年三月见顶，标普500在当年八月走低。日经指数在2007年七月见顶，标普500在当年10月见顶。

问题在于，这次还会是一样的情况吗？大多数投资者都认为，美国经济的体量大过日本，而美国的股票市场也比日本的更大、更流通。理论上，美国股市应该领导日本股市的走势。

事实是，美国无法为自己的股市註资。从1980年代开始，美国的财政赤足就维持在目前的一贯水平。

因为赤字，美国成为了世界上最大的债务人。美国的凈国际投资在大多数战前时期都非常高，但是在过去十年，一直在不断地大幅下跌。

美国最大的借贷来源，特别是和GDP有关的贷方就是日本，图中可以看出这个国家的国际凈投资一直在过去十年勐增。

我的观点是，日本是世界上最大的凈储户以及投资者，日本投资的动向可以在匯率和股票市场中创造最大的波动。如果我们把标普500转换成日元，我们可以看到，日经指数和标普500一般都会在同时间下跌。这就是标普500和日经指数的关系。

看起来在日元走弱的时候一般是股票走强的信号，因为日本投资者会卖出日元并且在别处寻找更高的回报率。相反，日元走强则是日本投资者重新投资国内股市，全球市场可能走弱的信号，至少从日元的角度来说是这样。如果这是真的的话，那么最麻烦的情况就是，从国际清算银行(BIS)来看，日元的真实交易点位仍然接近歷史最低点。

这条思维线让我们很轻易地可以做出一个日元匯率影响日经指数和标普500走势的模型。如果我们假设日元上涨到100，上一次这样的事情发生的时候，日经指数在14000点左右。这个模型也可以推导出标普的目标区间是1400到1600点。对于这个模型是否能继续工作下去，我充满了期待。

总结来说，按照这个理论：如果你想知道美国股市泡沫何时破裂，只要盯着日本股市惨到什么程度就好了。现在日本央行每日都通过干预政策来让日本股市和日本经济不要脸朝下砸到地面。因为日经指数在日本央行搞了史无前例的负债货币化、ETF和REIT购买、负利率之后都无法“保持上涨”，所以标普500也会马上跟上。