随着ETF被越来越多的投资人了解认可后，各类ETF层出不穷。其中一些带有槓桿的ETF如三倍看涨金矿(NUGT )，三倍看跌生物科技的(LABD )这些ETF中的明星，由于波动巨大，每日涨跌可以轻松超过5％，而备受投资者的追捧。

随着对这些槓桿ETF的投资买入，不少投资人可能会发现，三倍看涨看跌的ETF似乎并没有外表描述的那么光鲜，抓对行情时可以赚的衣钵丰满，但判断错行情时巨额的亏损也令人胆战心惊。甚至有时槓桿ETF跌起来比想像中的还要多。举例说明，(TVIX )是两倍追踪恐慌指数(VIX)的ETN，以本交易日为例，VIX指数下跌1.64％，但TVIX暴跌8.62％，跌幅远超两倍。这些亏损很大程度上是由ETF或ETN本身的损耗、亏损所造成的，很多投资人对此感到费解。所以，在接下来的文章中，将为读者解答这些ETF背后鲜为人知的耗损猫腻。

来自于槓桿ETF、ETN的震荡损耗

一个简单的例子即可说明问题。假设VIX指数目前为100点，如果其第一天上涨10％，但紧接着第二天下跌10％，那么第二天VIX的收盘表现应是下跌1％

100＋100＊10％＝110

110﹣110＊10％＝99

而两倍下跌的TVIX变为下跌4％

100＋100＊20％＝120

120﹣120＊20％＝96

带有三倍槓桿的则变为下跌9％

100＋100＊30％＝120

130﹣130＊30％＝91

从这个例子中大家应该可以看到，根据基本的数学原理，目标指数虽然仅下跌1％，但三倍的ETF却并没有下跌3％，而是下跌高达9％，这之间差出的6％则被称为该槓桿ETF的自身损耗。这一损耗是ETF最基本的震荡损耗，不受其他外界因素而自带的损耗。

其次投资者需要註意的是，带有槓桿的ETF放大的仅是当日基准指数的变动倍数，而不是基准指数一段时间内的变动幅度倍数。举例说明，若VIX全年上涨10％，这并不代表TVIX全年上涨20％。

Contango损耗

Contango是一种隐含的损耗，由于无法如震盪损耗般浅显易懂，常常被忽略。但是Contango损耗却会在不经意间使得投资人的获利流失严重。

期货市场的风险之高、跌宕起伏让不少投资人望而却步，但是很多ETF的出现，却给了投资人参与期货市场的机会，例如石油板块的(USO )。再比如(VXX )，是由最近2个月未到期的VIX期货合约组成。

在Contango发生的情况下，通常期货价格高于现货价格，远期合约价格高于近期合约价格，因为期货市场多了未来的持有成本，由此造成的基差损失即为Contango。简单来说就是没有人愿意现在以较低价格买入原油，即使将来到期时候原油结算价格还会高些。这意味着供应过剩，形成了一个供过于求的市场。

以(USO )为例，如果原油期货出现升水，则原油期货远期价格高于近期价格，USO的原理是要卖价格低的近期的原油期货去买价格高的远期的期货，这之间的差价，会损耗掉大部分的收益。像USO这种ETF，其中还存有移仓、存储等带来的价差损失的问题，都会间接的体现在当前价格上面。

以下图为例，原油自年初上涨8.3％，但USO却下跌4.5％。

交易策略

虽然ETF的损耗颇多，但是只要操作得当，却可将这些缺点转为制胜的法宝。

首先要註意，切不可在窄幅震荡时长期持有ETF或ETN，尤其是带有期货性质的槓桿ETF，因为时间上的损失会导致这些2倍、3倍的ETF逐渐失去价值，最后又会成为10股并成1股的现象，前几週(UWTI )和(LABU )的相继合股便是最好的佐证。

在期权市场，买家买入的看涨或看跌期权，到最后80％的合约会因不被执行而过去，利润都被卖家装入囊中。这主要是时间上的流失，卖家拥有时间上的优势，才能在交易中佔尽先机。所以期权交易中，卖家比买家更容易获利。

在ETF的投资中，投资者也可利用类似的交易策略。举例说明，由于标普500指数的走势与VIX恐慌指数的走势几乎完全相反，所以当投资人想看涨标普500时，可以通过看跌VIX恐慌指数达到相同的目的，若再加入槓桿操作，就会变成做空TVIX。如此一来，时间损耗、Contango损耗就站到了做空者的一边。

此外，为避免损耗，不同的ETF也会有不同的效果。比如(USL )的组成成分是接下来12个月后到期的原油合约，即USL的换仓是发生在12个月之后，而USO却是每月换仓。所以在Contango的行情下, USO的损耗则大于USL。

当然，对于能准确把握市场大方向的投资人来说，单边行情才是ETF大展身手的最佳时机。当行情不明，来回震荡时，带有槓桿性质的ETF也会是短线交易者获取利润的不二法门。

最后希望投资人谨慎考虑对于ETF的投资，不要让到手的利润因不必要的震荡或亏损而流失。