上上周，在美联储做出让华尔街震惊的鸽派声明、承认他们之前对美国(以及全球)经济经济过于乐观、并且将今年的加息次数预测从4次减少到2次的前一天，投资博客网站ZeroHedge曾经表示：“虽然每个人的註意力都集中在美联储身上，但是标普500最大的危险和明天耶伦会发表的言论关系并不大，而是来自股票的边际买家可能会被强制进入冬眠期这一事实。”(中文投资网也曾转载此文)在这里，我们指的是第一季度财政发布期间的股票回购禁售期将要到来。

值得提醒的是，就连Bloomberg最近都承认了史无前例的企业股票回购对目前市场走势的影响，写出“只有一个买家让标普500的牛市存活”这样的文章。当然，我们的读者已经认识这位“神秘又无差别的买家”长达两年了。

今天，轮到德意志银行来警告我们，未来六周股票回购的浪潮要走到头了。德银的分析师Parag Thatte在最新的”资产配置和资金流动”报告中写到：

“股票回购禁售期即将在周一开始。标普500中将有大批成分股在下周刚开始就进入这一禁售期，离四月的第三个星期财报季开始还有大约一个月。”

德银将禁售期和股票市场潜在的下跌联系起来，但是指出它们之间并没有必然关系。

“进入回购禁售期，意味着回购的节奏将会大大减慢，这让股票价格脆弱地暴露在利空面前。然而，这并不代表着一定会出现下跌，因为我们之前也讲过，需求和供给的缺口才是关键。因此，资金流动非常重要，最近的数据让我们惊讶地发现，流向美国股市的资金凈流入可能会继续下去。”

ZeroHedge的这位作者则认为，这段分析有两个问题。

首先，正如下面这张德银自己的图所示，从过去三年的情况看，美国股市资金流入会在回购禁售期出现持续并且大幅度的下跌。我们不清楚为什么这一次对他们来说会有任何不同。

其次，也是更重要的一点，是正如美国银行上周早些时候报告中所指出的，”上周在标普500上涨1.1%的过程中，美银美林的客户连续第七个星期是凈卖出的。凈卖出额达到37亿美元，是自去年九月以来的最高值，并且这是由机构客户主导的(机构用户的凈卖出额也达到了歷时第二高)。对沖基金和私人用户同样也是凈卖出的，正如他们过去两周一直在做的一样，但是每周的抛售都是由不同用户主导的。客户抛售的股票横跨三大指数，而中盘股的凈抛售而是自2009年六月以来的最高值。”

美银美林总结道：“客户不相信这次上涨，他们继续出售美国股票”。同时，他们也是趁着企业回购股票达到歷史最高值的时候出货。企业客户股票回购的数量则连续第三周继续增长，达到了他们六个月以来的最高值，同样也高于去年这个时候的水平。”

本周，就将是本次“大规模快速回购”的终点。此时我们的问题就来了：标普是否已经涨到足够高的点位，来给机构投资者以信心，让他们觉得没有回购(事实上这是过去七个星期唯一的购买力)，他们也应该自己开始买股票；还是这次趁着史上最大的单季度反弹的抛售将继续下去，唯一不同的是，这次站在抛售方对面的是用便宜债券融资的价格无差别买家。一周内，我们就将看到答案。