从二月起，大部分投资者就开始预测油价可能会出现一次大反攻。对沖基金以及基金经理把他们的赌註都下到了油价反弹上，并且在反弹路上不断加码。

卖空者被挤出市场，溃散的人群太阔胖到，导致空呕吐的流动性严重不足。可以说是卖空驱使了油价的上涨，让后者从二月初的价格已经反弹了大约50个百分点。

这又反哺了乐观情绪，让人们认为原油最糟糕的时期已经过去。说实话，的确有一些原因让人相信原油的上涨是颗粒的。美元原油自2015年八月见顶之后，产量下跌了大概60万桶/天。尼日利亚和伊拉克的破裂又给市场带来了惊喜，每日产量又减少了数十万桶。美国国内的成品油需求处于歷史新高，OPEC几天后又马上要举行会议讨论冻结产量的问题，这不会马上解决供过于求的现状，但是至少也给市场带来一些希望。

然而，在我们视线可见的地方，仍然有很多警告信号。原油的基本面仍然很弱。原油储量在美国已经创下了歷史新高，并且还在不断升高，去年原油产量继续大幅超出需求。正如上周Zero Hedge本文的作者提到的，这次上涨太过火了。

巴克莱最近的报告也支持这种猜想。路透社的John Kemp写道，截止3月22日，对沖基金以及基金经理加起来的凈多头仓位已经接近歷史新高，而空头则几乎被掏空，投资者通过自己的多头仓位带动了原油的上涨。凈多头仓位的增加等于5.79亿桶原油，超过了2015年末的凈多头仓位记录两倍还多。

上一次凈多头仓位见顶是5.72亿桶，在不到一个月后油价就开始下跌。而之前的一次记录是2014年六月的6.26亿桶，当时ISIS刚刚成立并且马上占领了伊拉克的大片领地。

巴克莱的分析师Kevin Norrish表示，商品价格在2016年虽然是上涨的，但是最近快速上升的多头仓位可能比他们在真实情况下可以到达的位置高太多了。“然而，在没有基本面明显提升的情况下，二季度可能这样的疯狂上涨就会停止，让商品价格在投资者流动性的波浪中再次变得脆弱，”Norrish在最近的报告中提到商品价格的时候写道。对沖基金可能已经吧上行的目标定得太高了，意味着原油价格方向改变的风险大增。

“主要商品市场，例如原油和铜，面临着生产容量和储量的大幅超出所带来的风险，同时也面临着恢復过程中的另一个障碍，那就是仓位，现在多头已经接近极端值，”Norrish表示。

正如这次上涨的代价是卖空者舍弃自己的仓位一样，如果原油价格在未来几个星期出现价格的反转的话，那么多头也必须舍弃自己的仓位。如果投机者闻到市场方向改变的味道，他们马上会开始关掉自己的多头仓位。但是，当然了，这些事情会发生得很快。一旦人群开始看到市场往下走了，那么就会造成离场时的踩踏事故。

虽然可能看起来像市场独特的癖好，但是如果投机者把资金快速撤回到看空的一边，怎么样都会对油价有着严重的研祥。事实上，路透社的Kemp列出了一个有趣的图表，其中显示油价和对沖基金的仓位的相关性是非常高的。

简单来说，只有当基本面显示出供给关系平衡的信号，油价才应该上涨，而看起来我们离这个目标至少还有几个月的时间。

或许更糟糕的事情才刚刚开始发生呢？