1月9日（周二）午后，人民币就传来大消息！

据新浪财经消息，此前彭博援引知情人士消息称，中国央行近期已通知中间价报价行暂停逆周期因子。不愿具名知情人士对彭博称，中国央行于近期通知部分中间价报价行，对人民币中间价形成机制中的逆周期因子参数进行调整，调整后相当于不进行逆周期调节。

和消息一同出现的，还有人民币汇率的突然异动！

大约下午三点半左右，离岸人民币从6.5附近快速拉升200个基点到了6.52的水平！贬值幅度达到200个基点！离岸人民币兑美元当日跌破6.53关口，日内累计跌超350点。

离岸人民币1分钟图

在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.5207，较上一交易日跌251个基点，创逾3个月最大跌幅。人民币兑美元中间价调贬136个基点，报6.4968，调降幅度创2017年11月6日以来最大。

人民币兑美元日内走势图

市场永远想知道央行的底牌，此时逆周期因子暂停，央行对人民币汇率的底牌也就成了明牌：不想再升了！！

周三(1月10日)，人民币兑美元中间价调贬239个基点，报6.5207。

大家知道，今年人民币之所以能够一改过往的阴霾，打消人们对于人民币贬值的高涨预期，走出一波升值行情，除了美元疲软的原因以外，人民币逆周期因子的作用应该说功不可没！

今年5月中下旬，在外媒爆出央行着手调整人民币中间价定价机制之后，央行随后出面证实。

5月26日，外汇交易中心公布，外汇市场自律机制汇率工作组将在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子，以对冲市场情绪而放大的单边市场预期，人民币对美元汇率中间价的形成机制将变为“前一交易日日盘收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。

从离岸人民币的走势图上能看出，基本上，5月26日成为今年人民币由贬值转向升值的拐点！

受上述消息影响，人民币汇率重挫。随后央行就有关人民币逆周期系数调整的问题答复称：

在人民币对美元汇率中间价报价模型中，计算“逆周期因子”的“逆周期系数”由各人民币对美元汇率中间价报价行自行设定。各报价行会根据宏观经济等基本面变化以及外汇市场顺周期程度等，按照其内部报价模型调整流程决定是否对“逆周期系数”进行调整。

无论如何，既然暂停的消息出现，那我们就应该分析一下，为什么会在此时，央行要对出台仅仅半年左右，且帮助人民币扭转贬值预期的功臣，以及一个机制性调整的措施按下暂停键呢？

根据央行此前对逆周期因子的作用做出的解释：

央行表示，外汇市场存在一定的顺周期性，市场主体容易受到非理性预期的影响，忽视宏观经济等基本面向好对汇率的支持作用，放大单边市场预期并自我强化，增大市场汇率超调的风险。

逆周期因子的作用有点类似于央行货币政策平抑经济波动性的目的，是为了作为外汇市场顺周期的一种对冲，作为市场非理性预期的一种纠偏。

从本质上讲，逆周期因子是过去的波动过滤，只不过更加机制化更清晰化，都是为了对抗市场异动所进行的逆周期调节，报价行按照央行给的逆周期因子公式，也与央行形成了更为清晰的沟通模式。

简单来说，逆周期因子的加入，应该是既不让人民币过度贬值，也不让人民币过度升值的这么一个作用，是具有双向性的。

但是，从目前人民币的走势来看，显然，在扭转了市场对于人民币的贬值预期之后，在加上美元不给力，人民币似乎有一路向南不回头的架势。

这意味着，市场对于逆周期因子的解读更偏向于升值，而不是双向。

这个结果，可能有些出乎央行的意料以外。

那么去掉逆周期因子，对人民币汇率有什么影响呢？民生宏观认为，人民币汇率已逐步走入新时代，更为弹性的机制不会造成预期积压，因此过去二十年那种连续几年的单边趋势几乎很难重复。

民生宏观提醒，强烈不建议任何个人盲目炒汇，很难赚钱，再说直白一点，汇率不是个人玩的品种，市场杠杆率与机构参与率都是最高的！强烈建议机构要认真面对汇率波动风险，汇率的波动只会超过你的预期！

原因是中国经济目前需要出口作为中推动力，人民币过度升值的话，是不利于我们出口竞争力的。

而且，现在主要的出口大国韩国等国家也都开始强烈的表示货币升值太快对于经济的反作用。作为同属于出口型经济的国家中国，也应该意识到这一点，何况由于我们国家大，经济状况更加复杂，我们还处于去杠杆，防风险的金融周期中，可能相比于韩国来说更需要出口的增量拉动经济！

所以，既然目的很明确，那么逆周期银子的暂停其实也在情理当中。

不过由于美元其实是被低估的，即使我们不暂停人民币逆周期因子，也很难说人民币不会进入贬值区间。

而如今，我们提前采取动作，显然更让人民币在2018年具备适度贬值的条件，所以我们可能还要谨防，人民币贬值预期的快速崛起，防止人民币重新步入快速贬值的通道。因为对于人民币的国际化来说，贬值过快肯定是不利于人民币国际化的大战略的！

值得注意是，报道说的是暂停逆周期因子，而不是取消，这意味着该拿出来用的时候还要拿出来！也算是让逆周期因子的作用——防止大涨，防止大跌，体现出来了！

再看一则新闻：

今日早间，《中国证券报》头版刊发文章指出，人民币汇率市场化改革有望加速推进。

文章指出，2018年对人民币汇率有较大影响的因素中美元指数的走势是其中之一。随着中国经济基本面改善，人民币有望继续走强。在提到人民币汇率市场化改革时，文章援引多位分析师观点称，未来人民币汇率市场化改革仍是大方向，预计将进一步推进。通过利率调整来影响汇率等间接干预方式将被逐渐采用。

注意，市场改革是大方向。

人民币汇率市场化，对比一下国内外资产价格，再看一下债务。人民币汇率市场化=贬值。不服，放开外汇管制试试。

（本文综合整理自暴财经【icaijing123】/暴哥、外汇头条【waihuitoutiao】、  人民币交易与研究【Trading_CNY】/秘秘）

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