金融投资报 刘柯

核心提要

在制造业不断回流美国的情况下，美元过于强势将加大其出口成本，因此弱势美元符合美国的利益。我们也要自己估算，持续走强的人民币究竟符不符合自己的利益，在争了面子的同时，也要多争争市场，多争争利益。

3日，人民币兑美元中间价报6.4920，突破2016年5月3日以来最高，单日升幅也是一年以来最大。这其实是一个比较意外的情况，因为在美国持续加息和大规模减税以后，市场的普遍逻辑是，全球流动性将不断涌入美国，美元会持续强势，相应人民币应该贬值才对。

那么，为什么人民币反而持续走强呢？这个原因说简单也简单，说复杂也复杂。一个根本原因，或者说拿得到台面上讲的原因，是宏观经济数据持续走好，2017年12月中国官方非制造业采购经理人指数达到55，超市场预期，因此也带动了整个亚太股市大涨。而人民币作为中国经济的最直接符号，表现强势也在情理之中。此外还有一个重要原因，就是为了防止资本大规模外流，适度地让人民币强势也是有利的，中美利差已经急剧缩小，再加上美国又在大规模减税，资本外流的压力非常大。第三个原因是时值岁末年初，国内流动性比较紧张，市场利率水平持续攀升，也让人民币更值钱了。

当然，这是一个表面原因，有没有复杂一点的因素呢？其实还是有的，那就是美国其实并不愿意美元走强，因此对于人民币的强势也是乐观其成。从常理上看，尽管又是加息又是减税，美国经济强劲复苏指日可待，美元坚挺也应在情理之中。但美元过于强势，对于美国的出口是不利的，特别是在制造业不断回流美国的情况下，美国能解决劳动力问题，能解决GDP增长，但短期内就美国一国还难以消化技术扩大的产能，最终这些产成品还得从美国走向全世界。而这些产品是需要美元购买的，美元过于强势将加大出口成本。因此，弱势美元符合美国的利益，美元弱势，则人民币就相对显得强势了。

其实从长期角度看，人民币还并不具备长期走强的基础，也不具备挑战美元地位的基础。首先，是目前国内出口产业结构调整远没有完成，甚至刚刚开始，大量传统劳动密集型出口企业几乎没有生意可做，订单都被低劳动力成本的东南亚甚至非洲抢走了，而高科技含量的出口型产业屈指可数，也面临巨大的市场竞争压力。在这种情况下，人民币如果过于强势，中国的出口复苏将更艰难；其次是中国经济总量虽大，但大部分依靠的是内需的增长，或者说是积极的财政投入到基础建设上取得的成绩，房地产也占据了大量的经济体量，这些都属于内部消化性质的，无法支撑人民币的国际兑换能力走强。

　　因此，当我们看到人民币不断催营拔寨的时候，也不要过于沾沾自喜，一定要有清醒的头脑，美国现在还放出舆论要保持弱势美元的原因，大家要看清楚，它并不是希望人民币能强大起来代替美元，而是为了美国自己的利益。我们也要自己估算，持续走强的人民币究竟符不符合自己的利益，在争了面子的同时，也要多争争市场，多争争利益。