人们期盼已久的金融市场监管改革，终于在2018年的第三天，强有力地冲击了整个欧洲市场。被称为自1986年“大爆炸”之后最大的一次冲击。

这些监管措施包括：

• 欧盟金融工具市场法规（MiFID II, the Markets in Financial Instruments Regulations）

• 基准监管（Benchmarks Regulation）

• 打包零售和保险投资产品监管(Packaged Retail& Insurance-based Investment Products Regulation )

什么是MiFID和MiFIDII？

欧盟金融工具市场法规（MiFID，Markets in Financial Instruments Directive）在欧盟所有成员国实施，旨在促进欧盟形成金融工具批发以及零售交易的统一市场，同时在多个方面改善对客户的保护，其中包括增强市场透明度、出台更符合惯例的客户分类规则等。同时MiFID监管的对象还包括在交易所交易的商品衍生品以及全球投资银行和作为卖家的经纪商。

而MiFID II的改革旨在为投资者提供更大的保护，并为所有资产类别（从股票到固定收益，交易所交易基金和外汇）注入更多透明度。七年制定的广泛立法已经有140多万条规定，随着监管机构在未来几个月内完成最终标准，规定将会增加。

伦敦金融城的凯瑟琳·麦吉尼斯（Catherine McGuinness）表示：“MiFIDII标志着金融监管的真正分水岭。“金融和专业服务公司近来努力实施这些繁重而复杂的变化。虽然它们使企业的精力严重分散，但我相信它们有能力巩固其在全球市场的地位。”

评级巨头标准普尔（Standard＆Poor's）昨天表示，这项有争议的监管举措将在整个金融世界造成“更多的输家而不是赢家”。

MiFID II的一些关键规则：

• 资产管理者必须为研究支付费用，而不是将这些费用捆绑到他们向经纪人支付的佣金中

• 公司必须记录与交易指令相关的电话和通讯

• 在无形的外汇交易“暗池”上可能发生的交易量受到限制

• 必须以标准化的格式向监管机构报告更广泛的交易。

MiFID II对经纪商来说意味着什么？

MiFID II监管框架明显偏向于交易者，对经纪商充满挑战。

因而，如果有些欧盟的经纪商公司停业或倒闭也是很正常的。对于那些想继续留在市场的经纪商而言，它们需要开始做一些准备工作了，以满足MiFID II的新监管要求。剩下的时间不足一年了，经纪商们也得抓点紧了。这期间，经纪商需要重新建立业务流程，保证可以正常向监管机构传输数据。

另一个角度来看，MiFID II对经纪商而言也并非完全是一个坏消息，因为新的监管框架主要重心在保护投资者，从长远来看，这对经纪商也是有利的。因为好的公司会继续生存下来，差的公司会被市场淘汰，优胜劣汰，这将有利于让那些优秀的公司脱颖而出。

MiFID II对投资者来说意味着什么？

立法中最引人注目的方面之一，是资产管理者如何支付他们用来作出投资决策时使用的第三方研究报告。目前盛行的行业行为，在监管者眼中看来，构成了利益冲突，并损害了资产管理公司客户（养老基金，普通储蓄者和散户投资者）的利益。

多年以来，资产管理公司都是免费获取包括书面报告、电话咨询在内的研究性服务，尽管这项服务的成本是由交易费构成的，但交易费通常由客户来支付。而在新的监管办法下，基金经理将首次需要为研究成本和交易成本进行预算，将研究性成本从交易成本中分离出来。这一举措被称为“分拆”（unbundling）。

从长远的角度来看，投资机构将有更多的渠道，手段来督促他们的经纪人，这可能会鼓励基金经理在市场上寻求替代方式来执行他们的交易，就像他们在MiFID出台之后转向股票“暗池”一样。

MiFID II 是从这些角度来更好保护投资者利益的：

• 更加关注产品的设计

• 提供更全面、更清晰的投资信息

• 更好的将合适的投资产品推荐给客户

• 经过改善的框架来确保有效执行

• 强化对投资者资产的保护

• 公正、高效的处理投诉信息

这个法规是否会影响到欧洲以外？

会！欧盟对交易者的个人资料的要求已经在世界其他地区如亚洲的隐私规定上掀起轩然大波。新的研究支付制度对美国经纪商构成重大挑战。根据当地的规定，除非他们正式登记为投资顾问，否则他们不能直接获得研究费用。这意味着，从理论上讲，他们将无法为欧洲客户提供研究，这些客户将从2018年开始直接为这项服务付款。

美国监管机构证券交易委员会有权放弃这些规则，允许经纪人从MiFID受到投资者的研究中获得直接支付款项。预计在十月前作出决定。但一旦确定了先例，美国经纪商就可能要承受欧洲标准的压力。

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*该文章不代表投资建议