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◎来源 | 海外掘金综合整理自华尔街见闻、路透社、券商中国、CNBC

通过一系列政策打压和央行干预，土耳其里拉在周末经历狂风暴雨之后有所缓和，昨日兑美元上涨6%，收复了部分失地。阿根廷货币也小涨1%。

市场的动荡看似有所缓和，但是真正的风暴还在后面。恐慌仍在持续。

刚刚，人民币又跌破了6.9关口，离岸人民币一度跌至6.95，创去年3月以来的新低。

与此同时，美元指数涨幅再创新高，逼近97关口。一天内，除美元一枝独秀以外，其他主要货币，连有避险属性的日元和瑞士法郎，都处在负增长。

（发达国家货币兑美元走势；华尔街见闻制图）

金融博客Zerohedge指出，悲剧还没结束，土耳其的暴跌只是个引子，空头们很可能已经瞄准了亚洲市场。

闻到了熟悉的味道。每一次美元强周期都是对新兴市场经济的大挑战：上世纪八十年代的强美元周期引发了拉美金融危机；九十年代的强美元周期引发了亚洲金融危机。

动荡的2018年过半，危机是否就在眼前，而各国汇率又会怎么走？

1 香港金管局再出手，一日三次紧急买入

时隔3个月，港币又危机了。就在刚过去的8月15日，香港金管局三次出手救市，分别在早、中、晚（23:40）三个时段在市场买入总计117.67亿港元，因港元汇价触及弱方兑换保证。（注：金管局在2005年5月设立双边兑换保证，将强弱方兑换保证的汇率水平分别设定为7.75及7.85港元。），为近三个月首次。

截至发稿，美元兑港币报7.8499，接近7.85的弱方兑换保证水平。

路透社称，金管局这次买进港元后，银行体系总结余在8月16日将减少至1072.47亿港元。

而导致美元兑港币继续走软的原因是多方面的。首先，美联储此前数次加息，使港元与美元的利差进一步扩大，刺激套利交易和资金外流，导致与美元挂钩的港元汇率承压。

其次，香港二季度GDP同比增速较一季度有所放缓。香港特区政府10日公布的数据显示，香港GDP上半年同比增长4.0%，二季度同比增长3.5%，而一季度修正后为增长4.6%。

此外，汇丰、中银香港等主要银行8月13日提高与香港银行间利率挂钩的按揭贷款利率上限之后，香港住房贷款利率创下五年来最大升幅。

土耳其暴雷导致美元指数走强也让港币承压。

除了汇率，恒生指数也在这次冲击中损失惨重。周三，港股大跌。

2 土耳其会成为导火索吗？

除了港股、人民币接连下跌之外，其他市场表现其实也不容乐观。日股一度跌逾1%，美元大涨，随着投资者对避险资产的需求增强，美元兑一篮子货币升至13个月高位附近。受此拖累，黄金、原油以及新兴市场货币集体下跌。基本金属集体下跌，伦铜跌至去年7月以来新低。欧元兑美元 则跌至13个月新低。

与金融博主ZeroHedge持相似观点，格理商品和全球市场亚洲策略主管Viktor Shvets称，土耳其危机现在可能只是引爆新兴市场的导火索，资本外流、强美元和人民币贬值的组合，会对新兴市场造成致命一击。

其中，强势美元仍然是新兴国家货币面临的最大挑战，谈及主要原因，分析师让欧洲来“背锅”。华尔街见闻援引分析，由于成员国政治动荡，欧美利差短期内无法缩窄，占美元指数近60%的欧元的疲软，将为美元至少在短中期内提供强劲的支撑。

另一方面，全球贸易保护抬头也加剧了货币危机。Viktor Shvets认为，近年来美国、土耳其、波兰、匈牙利、意大利、菲律宾和印度等国家集体“右转”拥抱保守主义，导致国际贸易变得越来越脆弱。

路透社的分析师Bruce Clark此前撰文提供了另一个思路，就土耳其本身而言，或许没有引爆危机。但美联储收紧政策给广泛的经济体带来的压力稳步增加，让情况发生变化。

而这就是Clark认为新兴市场最薄弱的环节——美元的流动性萎缩。

自美联储2015年底开始加息以来，新兴市场就逐渐陷入美元流动性萎缩的困境。但由于美联储采取逐步收紧政策的做法，这种压力显现得很缓慢。同时其他主要央行的非常规政策措施仍在实施，也抵消了美联储最初升息和削减资产负债表规模的影响。

不过一切都在起变化。

欧洲央行已经在缩减量化宽松措施，而且有迹象显示日本央行要朝这个方向努力，尽管是渐进式的。这种政策退潮很可能暴露出全球金融市场中各种难堪的弱点。

但也有分析认为土耳其制造的恐慌是短期的。华创证券宏观经济研究主管张瑜对记者表示，

新兴市场难重复1997年、2014年魔咒，形成传染式危机可能性较低。相比1997和2014年，不论从外储属性、经济基本面还是汇率压力（2014年已经集体释放过一轮）来看，新兴市场抗风险能力明显增强。个别国家由于自身问题可能出现“点”式风险，但发生大范围“面”式传染危机概率有限。

平安证券首席经济学家张明表示，

当前的动荡演变成2008年那样危机的可能性并不是很大，实际上，2008年经济危机主要是发达国家的危机，新兴市场在2008年并没有出现大的问题。整个新兴市场爆发危机的可能性不大，但个别经济比较脆弱、基本面比较脆弱的经济体发生危机的可能性还是有的。

3 大动荡中，哪些货币会涨？哪些会跌？

欢迎你进入强美元周期。

土耳其的危机之下，新兴市场无完卵。CNBC报道称，这次危机的最大输家就是和土耳其一样的新兴市场，市场的恐慌情绪导致投资人在大量从这些地方撤离资金，其中就包括在印度和阿根廷，直接导致这两个国家的货币兑美元跌至整周的最低点。

据券商中国整理，华创证券宏观经济研究主管张瑜以IMF新兴市场的划分标准，将土耳其和其他23个新兴市场的中短期指标相比，其风险排名靠前。

其他风险排名较高的国家包括阿根廷、黎巴嫩、乌克兰、南非、格鲁吉亚和巴西；

而风险较低的国家则包括泰国、保加利亚、马来西亚、罗马尼亚和中国。

国泰君安宏观分析师花长春则表示，综合来看，主要新兴经济体可能受外部冲击而发生较大风险的排序中发现，中国香港以总评分4.42位居首位，其次土耳其、新加坡、中国、智利、阿根廷也都排名居前。

不同的评估体系给你不一样的结论，目前来看，中国都出现在了好于不好的名录中，所以说它是一个很难恒定的变量。

即使已无限逼近7，专家们普遍认为，7元大关是中国官方的底线。

据彭博称，人民币的相对稳定，主要得益于中国央行多管齐下的维稳：上周新兴市场货币“比惨”浪潮之前，中国已经多次出手，包括重启远期售汇风险准备金、口头指引主要市场参与者。华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭在采访中说，“每次新兴市场危机，人民币貌似都会成为基石。”

瑞穗银行策略师张建泰则在周一报告中写道，眼下新兴市场货币汇率动荡之中，人民币应不会跌破7元大关，在汇率跌向7元时中国央行可能会更为坚决地捍卫汇率，“土耳其里拉已经给央行作出警示，新兴市场汇率的快速贬值可能会让国家陷于危机之中。”

越南、印尼和菲律宾货币在土耳其危机面前就显示出它们的“危险”。

8月13日，越南盾兑美元跌至23315盾，也创下历史新低，而年初至今，越南盾已经下跌了1.5%，它的体量小，外汇储备并不多，受到的影响较小。

菲律宾比索是东盟五国中表现最差的货币，今年迄今为止兑美元汇率下跌超过7.3％，其次是印尼盾汇率为6.1％。

（来源：日经）

菲律宾和印度尼西亚一直存在持续的经常账户赤字，使其更容易受到货币贬值的影响，而且在极端情况下，它们更容易受到国际收支危机的影响。

澳元在贸易战中整体表现不佳，土耳其之后更是延续了下跌趋势。开年至今，澳元兑美元已经下跌了7.23%。澳元一直以来便对亚洲的贸易活动很敏感，此次叠加美元走强，澳元整体表现就显得更弱。

同样的，欧元也在这次危机中大幅下挫，原因嘛，你看欧洲的银行对土耳其产业的参与度就能理解一二：

同时，马来西亚的林吉特和泰国的泰铢从年初至今表现得比较抗跌，相对稳定。

（主要货币“土耳其危机5日”内兑美元变化）

虽然东盟五国中有三国存在一定货币风险，可能会被机构盯上，成为下半年打击的目标，但多数报道中不难发现，专家对于东盟的整体经济形势仍看好，也普遍认为土耳其的问题不会对这些国家有太大影响。

菲律宾和印尼，他们的外汇储备还充足，分析师普遍认为他们不会因为危机或者投机抛售而导致汇率骤降。

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