央行此次让人民币以较大幅度贬值，是想阶段性的“一步到位”，不给市场留下新的贬值预期。

汇率的调整，其实是利益的再平衡！

8月11日早上开盘，中国外汇交易中心的交易员们惊奇地发现，人民币对美元的汇率中间价竟然以6.2298开盘，较前一交易日大幅贬值了1136个基点，贬值幅度1.87%，创下1994年人民币官方与市场汇率并轨以来的最大单日跌幅。

昨天（8月11日）中午，工商银行网上银行的购汇汇率，是6.335元人民币换1美元。而离岸人民币对美元的汇率，则下跌了跌幅扩大至2.9241%，至6.3955。

这是否意味着人民币进入了贬值通道？人民币贬值是好消息还是坏消息？下面就分析一下：

1、这意味着政策的天平开始向实体经济倾斜。7月中旬，总书记在东北考察的时候提出“把实体经济抓上去”，疏通金融进入实体经济的管道。本栏目是最早注意到这一新提法的，人民币适度贬值就是举措之一。而股市尽快恢复融资功能，也必然是重要选项。

2、中国仍然是一个外汇管制的国家，虽然我们近年来在人民币“可兑换”上取得了不少进展。央行通过“中间价”管理汇率，换句话说，中间价事实上是官方指导价。在中国外汇交易中心的市场上，即期汇率可以围绕着中间价上下波动不超过2%。如果跌到2%，就是跌停。所以，你能发现这样一种情况：人民币汇率可能连续一周都在跌停，但仍然如同磨坊里的驴子一样，原地踏步。因为每天的中间价是一样的。

3、此次让中间价大幅贬值，是人民币汇率市场化的一部分（市场力量的确在引导汇率下行）。接下来，最迟在今年年底之前，还会让即期汇率波动幅度扩大到上下3%。

4、人民币贬值的根本原因，是因为出现了明显的高估。这从以下几个方面可以看出来：a、近年来,来华的国外游客停止了增长，而中国人出国购物越来越疯狂；b、外资流入增速接近于零，而中国资本走出去正成为大趋势；c、出口出现了下降；d、外资制造业开始撤离中国；e、中国制造业在国际市场竞争力日益下滑。国家统计局刚刚公布的7月份的出口状况之差，超出了此前的预计，成为这次人民币贬值的直接诱因。

5、人民币会大幅贬值吗？不会。今年是中国申请将人民币纳入“特别提款权”（SDR）一揽子货币的重要年份，这样的机会5年才有一次，而中国正在启动“输出产能、输出资本”的国际化发展战略，需要美日欧对人民币的信用“背书”。而人家的条件之一就是，人民币不能参与竞争性贬值。所以，在今年这个美元加息的特殊年份里，中国一直让人民币汇率保持稳定。为此，制造业付出了巨大代价。

6、如果说，人民币不会大幅贬值的第一个原因是“国际社会不希望看到”，第二个原因则是“自己不希望看到”。贬值固然可以提高出口竞争力，但幅度太大、形成强烈的预期后，就会引发热钱外流，同时危及到股市、楼市。我们的股市、楼市都存在泡沫，但现在不是捅破的时候。所以，贬值是把双刃剑，要小心使用、限制使用，才能发挥正面作用。

7、鉴于2015年的特殊性（美元加息、人民币想纳入SDR），人民币不得不贬值，但又不能“过度”贬值（“过度”的定义，掌握在美日欧手里）。在正常情况下，贬值幅度应该在3%以内。但2016年以后就不同了，可能还会有5%到7%左右的贬值幅度，最终两年内需要贬值大约10%。

8、由于过去10多年人民币一直处于升值通道，我们以美元计价的GDP如同坐了火箭，可以在刚刚超过日本三四年之后，就达到日本的两倍。再加上出国旅游、留学、购物的便利，大家潜意识中普遍认为，汇率升值是好的，贬值是坏的。其实这是错误的，日本经济当年就“死于”日元的过度升值，现在中国也面临这种危险。至少在目前，人民币适度贬值是理性的，也是长远利好中国经济的。人民币再继续按照美国人的意愿升值下去，将会有千百万人失业。

9、央行此次让人民币以较大幅度贬值，是想阶段性的“一步到位”，不给市场留下新的贬值预期。但长远看，人民币事实上开启了一个贬值通道，虽然主动权仍然掌握在中国手中。短期看，这对股市、楼市、债市构成利空，对所有的人民币计价资产构成利空。但长远看，由于制造业得到了实惠，中国经济也得到了实惠，最终对人民币计价资产的长期价格构成支撑。

10、贬值预期如果形成，则热钱可能会加速外流（包括个人投资），央行需要不断“降准”来补充流动性。人民币贬值后，从国际市场上购买大宗商品的力度会下降（变贵了），对大宗商品也构成短期的利空。当然，中国人出国留学、购物、旅游的成本也会上升。

11、汇率的调整，其实是利益的再平衡。首先平衡的中国与国际社会之间的利益，其次平衡的是中国各阶层的利益。比如对于人民币贬值，手里房子多、股票多的人，当然不希望看到。大企业集团也未必愿意看到，他们虽然配置了国外资产，毕竟大头还是在国内。但中小企业、民营企业、中低收入阶层就会获得实惠。

12、人民币这样贬值，会不会影响人民币纳入SDR？现在还不知道。但7月经济数据的下滑，一笔勾销了5、6月份的短暂回暖。目前看，稳增长、保就业，优先解决国内问题，把实体经济放在更重要的位置，显然是政府的思路。

【延伸阅读】央行马骏：人民币一次性调整非趋势性贬值

来源：财新网

昨天（8月11日）中国人民银行修改了人民币兑美元中间价报价。央行发布通知称，自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

8月11日，美元兑人民币汇率中间价设在6.2298元，较前一日的6.1162元下调1136个基点，人民币兑美元中间价贬值幅度达1.86%。8月11日人民币兑美元汇率中间价与8月10日中间价出现了接近2%的变化（贬值方向）。

中国人民银行研究局首席经济学家马骏对此解读称，这是一个技术层面的变化，主要目的是解决过去一段时间中间价与市场汇率持续偏离的问题。此项改革有利于提高人民币汇率中间价的市场化程度及其基准性。

马骏指出，昨天的中间价与昨天的中间价相比，出现近2%的贬值，主要原因是昨天中间价与昨日收盘价之间的差价的大幅收窄。这是由于此次完善报价所带来的一次性的调整，不应该被解读为人民币将出现趋势性贬值。

他进一步分析称，从经济的基本面上来看，中国主要宏观指标都支持人民币汇率的基本稳定。比如，近年来中国经济增速虽然有所放缓，但7% 的GDP增速仍然高于绝大多数国家，尤其是目前面临较大汇率波动的其他新兴市场经济体的增速。

最近的一些情况表明，由于宏观调控措施效果的逐步显现，基础设施投资的加速，房地产销售的改善，中国经济有企稳回升的迹象。另外，中国的经常性项目仍然有顺差，外汇储备很高，通胀率较低，财政赤字和政府债务都在安全区间。“中国的这些基本面因素都明显强于一些面临较大汇率贬值压力的经济体。”他强调。

另外，在马骏看来，经过中间价报价的改革，中间价更接近市场汇率，可以提高整个汇率形成机制的市场化程度和汇率的弹性，有助于保持人民币实际有效汇率的相对稳定，为宏观经济创造较为稳定的外部条件。

更多澳洲项目咨询请联系亚盟泰富

详询：4008223633

网址：www.yamtf.com