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在上回书，我和大家回顾了从2008年金融危机开始到现在的“澳元七年浮沉之路”。在这七年有趣的“天桥形”走势的背后，澳元到底发生了什么。同时，在分析之后提出来“趋势向下，不过谨防澳元反弹”的观点。澳元如期在本周开始出现反弹！澳元兑人民币周内一度上涨到4.615，而收盘在4.608，涨幅2.4%。澳元兑美元收盘在0.7417。这是近两个月来最大的单周上涨！

不过尽管预测对了，我还是需要给各位朋友们提个醒，在我十多年的从业经验中，通过自己的经历以及和同行们的交流探讨，得出来的结论是：相比股票、债券和地产等其他投资市场，分析和预测外汇市场的走势是投资市场上最难的事情之一！也正是因为这样，因此汇率风险才显得很高，让人有种难以捉摸、无所适从甚至无可奈何的感觉。

不过有的朋友就要说了，反正我在澳洲赚澳币，又不是留学生、也不做出口，澳元涨涨跌跌和我有啥关系？此言差矣啊。

今天一个零售行业的朋友告诉我，该公司新季的产品又要涨价了。为啥？澳元贬值了，产品是进口的，不涨价不行啊，只能转嫁给消费者了。中午在公司吃饭，提到星期四晚上英镑大跌，我们公司可爱的IT分析师笑地像一朵小花一样。为啥？她9月份去英国渡假，正犯愁最近澳元太低呢，英镑下跌，就可以多换一点啦。这让我也不由得想起来上个月给我父母定机票来墨尔本的事儿。一开始定好了，太忙忘记出票了。等去出票的时候贵了不少！南航的哥们不解，研究了半天，发现原来也是澳元跌了，而南航计价系统是人民币，所以我在这里付澳元就贵了！

用这几个简单的例子可以说明，澳元每天的起起伏伏都在悄然无息的影响着我们在澳洲的生活。我们可以不离开澳洲，但是澳元贬值直接影响了澳洲所有的进口产品。大到汽车和钻石，小到记事本和红酒杯。这些澳洲从海外进口的产品都会出现由汇率贬值带来的涨价。

另外一方面，澳元的贬值直接导致澳洲资产相对价格的下跌。咱都在各种媒体读到各种中国豪们来悉尼墨尔本抢地吧？澳元贬值这么多，拿人民币换也便宜呀！房子一涨价，咱工资要是没涨，购买力就下滑了，这影响能不大吗？！

这些还是间接影响，主动影响就更多了！我们可以非常简单地把被澳元走势影响的小伙伴们分为两类：怕澳元涨的和怕澳元跌的。

怕澳元涨的

· 在澳洲上学的孩子们，你学费便宜了吧？羡慕啊，我当初上学那可是6-7的日子呀！

· 澳洲的出口商开心了，澳元下跌让出口价格便宜了。产品在国际舞台更有竞争优势。如果收到的是美金，肯定乐呵呵地。

· 即将来澳洲买房买地、投公司投项目，这个时候也是高兴的，资产价格便宜！

怕澳元跌的

· 进口商现在高兴不起来了，澳元下跌了，要付钱就要多付了。成本上涨，利润下滑。

· 之前已经在澳洲投资的，以后还要把澳元换成人民币拿走的。现在资产升值还没有澳元贬值多。

为什么说相比股票、债券和地产等其他投资市场，分析和预测外汇市场的走势是投资市场上最难的事情之一？既然是这样，那有什么样的方法可以控制外汇风险？

那咱们今天就来聊聊这些问题吧。

1.三大特点体现外汇市场难度之大

相比而言，外汇市场有以下的三大特点才导致其风险大于其他投资市场：

外汇市场特点1– 相对价值而非绝对价值

假如你让我分析一支股票，我可以相对准确地告诉你这个公司到底值多少钱！经济学家们、精算师们通过金融数据模型，创建了好几种方法来计算一个股票的“真实价值Intrinsic Value”。在这些方法中，比较常用的包括：

a. DCF贴现现金流法则– 最常用的计算方法。把未来所有的现金收益用资金成本折扣率WACC进行贴现计算，得出当前的股价真实价值。

b. DDM股息折扣模型– 和DCF计算方式类似，也是贴现的算法。不过不同的是，这个计算公式主要是用股息收益和预期收益率来进行计算。

c. RIM剩余价值计算法则– 通过计算每股收益和每股票面价值的差异来计算股票的真实价值。

今天咱们的主要目的不是来探讨如何计算一只股票的真实价值的，我是想在这里告诉大家，在当前的各个国家的“华尔街”，这样的方式都依然被广泛地应用着。也许你会问，那这个方法准确吗？不一定，但是咱们这样想想，如果大家都用，并且拿到的数据都是一致的，那么算出来的结果就基本上一样。所有的投行都基本上认定某一只股票值这个价，那么买卖交易起来就基本上会把价格推向计算出来的“真实价值”。所以，真实价值在股市上的确是存在的。

拿星期五的澳新银行ANZ的股票做一个例子。由于在周四停盘进行了30亿澳元的股权增发融资，ANZ的股票在周五暴跌超过8.5%，创2008年金融危机后的最大跌幅！不过尽管如此，根据下方路透交易系统的分析显示，ANZ当前的股价是远低于真实价值的，因此这样的下跌就不需要太过于担心。

而在外汇市场上，我们在上回书说过，报价都是相对价值。如果问澳元多少钱，基本上问的是澳元兑换成其他的货币是多少钱。澳元涨了，还是跌了，那就要看澳元相比另外一个报价单位是涨了还是跌了。

就算是考虑相对价值，外汇市场的相对价值判断依然很难。比如在今年的七月到八月间，澳元兑美元以及澳元兑人民币都出现了下跌。但是在这下跌的背后到底是澳元下跌了，还是美元又或是人民币升值了？就算是美元兑人民币升值了，那到底是美元贵了呢，还是人民币跌了呢？

很遗憾，在外汇市场上没有股票市场上的“真实价值”计算公式，只能是相对价值。这让分析起来外汇市场走势变得尤为困难。

相对价值这个计算本身其实是挺好的一个衡量标准的。我们再用ANZ举个例子。下面的图上显示了，ANZ现在的市盈率（价格对收益的比率）是12倍，低于其同行的中间值13.4倍，也低于金融行业上市公司的均值13.9倍。相比之下，国民银行是12.7倍，西太平洋银行是13.4倍，联邦银行是14.8倍。ANZ比下来是股价被低估的哪一个。

不过这里需要给大家提个醒，市盈率PE值的高低也体现出资本市场对于公司未来收益的预期。以及科技类的公司往往可能有非常高的市盈率，上百倍都有可能。因此在比较市盈率的时候需要拿同行业、类似规模、业务范围也相似的公司比较。而不能拿拿着科技公司和农业公司来比较谁的股价被低估或高估。

外汇市场特点2– 影响因素过多，分析难度大

影响外汇市场波动的因素太多了！拿澳元为例，澳洲自己的经济数据会影响澳元走势。这个比较好理解。澳洲央行RBA是不是会降息、会不会口头干预澳元走势？澳洲公布的零售业数据、贸易数据、失业率、通胀甚至房屋贷款数据都会影响澳元的走势！

读到这里的朋友肯定会再次想起来货币“相对价值”的问题。由于澳元的主要报价单位是美元，因此所有美国的经济数据影响美元，那么就自然而然的影响澳元。同时，如果欧元兑美元大幅下跌，导致了美元出现上涨，那么澳元也有可能受到连带作用而下跌。是不是有点无语？

这当然还没完。考虑到澳洲和中国之间强有力的经济关联性，现在中国公布经济数据对澳元影响非常大。中国的GDP、制造者经理指数PMI都对澳元走势有影响。

还有。大宗商品价格也对澳元有影响。在上回书我们介绍了澳元一个特殊属性：商品货币。如果铁矿石价格下跌了、黄金价格下跌了，澳元都有可能下跌。同时，煤矿价格、铜矿价格、天然气价格、牛肉价格、牛奶价格，都有可能影响澳元…谁让咱大澳洲地大物博，啥矿都有，啥农产品都出口呢…

所以如果有朋友投资澳元，会有时候突然发现澳元大幅波动。那很有可能是金融市场上公布了什么重要的消息或者数据。而比较纠结的是，有些数据不是澳洲的，却对澳元影响很大…

如下图所示，就在这个星期，澳元的走势经历了好几个回合。周二澳洲自己公布的劳动力数据不错，同时澳洲央行RBA不再口头干预澳元，推动澳大涨。周三到周四，中国采购数据不好，美国采购数据极好，而同时澳洲失业率上升。所以澳元在震荡震荡以后出现下跌。而到了周五，在美国公布和预期一样的失业率，但是低于预期的就业人数增长以后，澳元下跌后涨，经过几个回合的拉锯，终于上涨，并且在本周收高！

纠结吧？各种因素都有可能影响澳元。更何况这还是个24小时的不间断市场。24小时地让你纠结…

外汇市场特点3– 无交易所，难以统计及时成交量

外汇市场非常的庞大，每天交易着4.8万亿美元，这是世界上最大的交易市场！啥概念？中国是全世界外汇储备最多的国家，有3.7万亿美元，都比不上全球外汇市场一天的交易量！

然而问题是，这么大的交易市场，却没有一个中心交易所。外汇市场的交易叫做OTC柜台交易。就是点对点。想一想咱们去银行换汇。咱拿着人民币，在银行柜台换成了澳元。而不是把咱的换汇交易单挂在上证交易所，等待交易所帮咱完成配对和交易。这样的话就出现了一个技术问题：外汇市场的及时交易量无法统计。

做股票的朋友们都懂：交易量是衡量价格波动健康性的一个主要标准。如果股价下跌，而交易量不大，意味着下跌之势暂时的。而如果大交易量伴随的上涨和下跌，那都是大势所趋，咱们得顺势而为。我再用ANZ做个例子。下面的图上显示了最近一段时间ANZ的股价波动。在5月ANZ股价从$32跌到$31的时候，当时交易量增幅没有之前大跌时候来的猛烈，可见空头已经变得谨慎了。这之后就出现了明显的反弹。而今天ANZ暴跌，交易量创2年来最高，那么本次的下跌就是大势所趋了。因此就算是ANZ现在的价格很便宜，咱还是先别买，等稳定了再说。

而在一个没有中央交易所的外汇市场上，都是点对点交易。银行对银行，央行对央行，这些数据汇总难、而且慢。而且由于外汇市场的交易是24小时持续地，想随时拿到及时的交易量数据就是难上加难了！

正是由于外汇市场这些独特的特点导致分析判断澳元汇率走势是一件难度极大的事情！那么这个风险之大就可想而知了。

2.如何控制外汇风险？

风险这么大？那怎么办啊？别急，还是有方法。

自外汇市场形成以来，各种金融机构都在涉及和发行着控制外汇风险的产品。其中最常用的有三个：远期合同Forward Contract，外汇期货FX Future和外汇期权FX Option.

远期合同ForwardContract

远期合同是最常见的一种保护方式。主要的商业银行都会给客户提供这个产品。基本上，银行会根据货币走势分析和银行对币种的需求，设定未来一段时间以后外汇兑换的牌价，可以锁定12个月之久。

下面是中国银行在5月26日给出的远期外汇牌价。假设我要在2015年11月用人民币兑换成澳元，如果担心汇率波动，就可以在中行购买一个六个月的远期合同。这样就把价格锁定在了4.892。到2015年11月26日那天兑换的时候，不论澳元怎么波动，不论和当时的汇价比，4.892是贵了还是便宜了，和中行兑换澳元的汇率就是4.892了。而且也只能在固定的那天进行兑换。

外汇期货Futurecontract

由于澳洲没有活跃的外汇期货市场，而且当今的期货产品以及延伸出来的保证金交易产品FXMargin更像是投资工具，而并非风险控制工具，我就不仔细介绍了。

外汇期权FXOption

外汇期权是汇率波动的保险。我们设定好自己选择的时间和兑换价格，然后支付保费，就买好了期权。而期权带给我们的是权力而并非义务。也就是说，等到兑换的时候，我们可以选择兑换也可以不选择兑换。如果预先设定的期权价格好，那就执行期权；如果到时候的市场价好，那么就放弃期权。简言之，买了期权以后，我们就把最差的情况保护好了，而实际兑换有可能更好！

举几个例子看起来会更明白一些。

买房付款的例子

比如咱今天在墨尔本买了一个50万澳元的公寓，90天以后交割。今天付了10%即5万澳元的首付，90天之后要支付额外的5万，剩余的80%从银行贷款。今天澳元兑人民币的汇率是4.6，澳元兑美元是0.74。咱担心三个月后澳元升值了，我们就想锁定在当前的价格上。那么我们就可以买一个澳元的看涨期权Call Option.

如下图，我们买一个5万的看涨期权合同，90天后到期。期权金即费用是$844.11澳元，相当于5万的1.69%。如果把成本计算在内的话，也就是说澳元兑美元上涨到了0.7550以上，这张期权就已经开始出现盈利。如果澳元上涨到了0.7717，这张期权就会有$943澳元的盈利。所以如果三个月后澳元涨了，咱么支付的5万澳元在实际兑换时候所产生损失将由期权的带来利润补回！

那如果澳元下跌了呢？如果三个月内澳元没有涨而是下跌了，那咱兑换5万澳元的成本就低了。到实际兑换的时候可以完全忽略期权，顶多就是损失了$844.11澳元的期权金。

是不是和保险很像？支付保费，如果出事儿了（澳元涨了）就索赔。如果没出事儿，唯一的成本就是保费。

看涨期权同样可以应用到上学换学费、出口商收外币的情况。

在澳洲投资怕贬值

由于澳元当前的趋势整体向下，因此澳元继续下跌的风险更大。

假设咱们购买了40万澳元的3个月投资产品，12月4日到期。咱担心到期的时候澳元下跌，收益还不够支付贬值的…那么就可以购买一个看空期权Put Option来控制下跌风险。

如下图，40万澳元的看空期权需支付$1.17万的期权金，成本为2.9%。当澳元下跌到0.72一下，该期权就开始产生利润。和看涨期权一样，在投资产品到期的时候，汇率损失将会由期权利润填补。当然了，如果到时候澳元没有下跌，而是上涨了。那咱就放弃期权。

看空期权也适用于在澳洲的进口商，以及在澳洲想出国游玩的小伙伴们。

为什么期权金费用不同？

我们把期权金想做外汇市场的保费。如果是保险行业的保费是由什么决定的呢？无外乎是：保险的时间长短、保险金额和风险因素。期权金也是类似。

a.时间越长，费用越高

时间是金融市场上最大的风险因素，谁也不知道明天会发生什么，更别说是一年以后了。所以如果期权的时间越长，那么保费就越高。

如下图所示，同样是40万澳元的看空期权，30天左右的期权金是120天左右期权金低一半还多。

b.价格不同，费用不同

另外，执行期权时候的价格（索赔价）的不同也会导致期权金（保费）的不同。一般而言，预期利润高，费用也高。预期利润低，则费用也低。

下图显示的是同样为119天的40万澳元看空期权，如果执行价格在0.75，那么就比0.74要贵$3000多澳元。而如果执行价格在0.73，那么则比执行价格在0.74的期权便宜$2500澳元。

小结

尽管澳元上上下下，然而综合考虑到澳洲内部形势和外部环境，澳元当前的整体趋势依然是下跌的，在短期可预见的未来，这个趋势无法改变。

不过任何一个金融市场都不可能永远是一条直线上涨或下跌的。那么在震荡的走势当中就会出现像这个星期一样的反弹走势。

因此，在这样的情况下，无论是留学、旅游、贸易、置业和投资，澳元的风险都不可避免。希望通过阅读本文以后，你已经知道咱是完全可以通过远期合同和期权来控制外汇风险的！而不是只能在澳元风险面前“听天由命”。

现在我们分析完了七年来澳元的整体走势，解读了是哪些原因导致外汇市场风险大于其他投资市场，并且推荐了金融市场的工具来控制外汇风险。那么接下来就还有一个更为关键的问题了：在澳元下跌的大背景下，咱们投资什么最能保值？投资什么能够避免或得益于澳元的下跌风险？

请各位等待：

“看澳元七年浮沉之路，谈澳洲经济衰退之危” 下篇 – 澳洲版金融危机雏形形成，身在澳洲应该如何应对？

本文转载整理高谈澳洲

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