逆市抄底?——从高盛看涨澳元说开去,BMY GROUP澳洲财经微信公众号文章

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作者：Julius Wei 魏睿昊

博满金资首席投资分析师

就在昨日几乎所有澳洲媒——特别是对汇率非常敏感的华人社区和媒体纷纷惊呼“澳元再创新低”，“兑人民币可能跌穿4.4”的同时，全球第一大投资银行——高盛旗下的资产管理部门却发布了与众不同的见解：澳元已经触底！

高盛逆市做涨澳元

高盛资产管理公司的亚太区固定收益部门主管Philip Moffitt在最新发布的报告中表示，该公司看好澳元在未来出现反弹，因为在过去一年中大跌20%之后，澳洲联储RBA预计会在未来很长一段时间内不再考虑继续降息。

该部门报告指出，除了本地因素之外，美联储加息依然迟缓和市场对中国经济放缓的担忧可能会逐渐削减，也是高盛在目前逆市看好澳元的主要原因。Philip Moffit认为，虽然高盛依然对澳洲经济和澳元走势保持谨慎态度，但不看好澳元汇率还有更多的下跌空间，并可能会在未来反弹至兑美元0.75的高位。因此，该公司的固定资产部门正在增加对澳元资产的投入，同时也看好不少发展中国家的国债与信贷类资产。

最近一段时间，全球的股市、信贷市场与大宗商品价格都受到了严重挫折，且本周一开始再次出现大幅度的下跌，主要是由于投资人对中国经济放缓的担忧仍然在增加——周一当天发布的中国工业企业利润大跌8%，显然增加了市场的恐慌心理。但高盛对中国并不持有极度悲观的看法，而是认为中国经济的放缓并没有“失控”，这反而给投资人在目前大跌的市场中提供了更多的机会。

理性看待中国经济

过去的几个月中，关于中国经济的悲观看法闹得沸沸扬扬，而中国股市自五月份开始下跌后，于7月再次出现了一轮新的跌势，已经在过去一个季度中下跌了近30%。因为投资人在面对中国政府将下一年度GDP增幅目标下调的背景下，纷纷逃离中国市场。

但高盛在评论中国经济时却表示，“我们同意中国经济正在放缓，但这并不是整个中国的所有经济部门都在放缓，事实上有不少行业的表现依然相当不错”。Moffit表示，目前市场上的资产价格意味着中国经济将出现一次大幅度的放缓和泡沫破裂，但他个人并不认为这样的风险很高。

考虑到中国零售表现依然比较强劲，且不少地产市场有重新火热的迹象，以及不少消费类部门表现抢眼——如中国的影视娱乐等消费类市场正呈现出爆发性增长，意味着这更像是中国经济在转型中的正常增速放缓。

与此同时，纽约的调研公司CBB International的一份独立调查问卷报告也支持高盛的这一看法。该公司发布的三季度《中国褐皮书》称，目前占据中国经济超过50%份额的服务业在过去的一个季度中显示出了不少积极的迹象，包括销售、价格和资本支出等项目都有所好转。中国经济的减速主要集中在公共部门，尤其是不少国有企业的销售增幅减慢；但私人部门的表现依然稳定，其增速仅仅从非常高的位置小幅回落而已。

如果高盛的判断是正确的话，那么目前大幅度看空中国经济很可能是非理性的错误判断，因此目前的市场下跌不仅不是逃离市场的信号，相反是投资人入市的大好机会。而且在中长期利好的前提下，高盛认为美联储暂不加息的举动也为市场创造了短期的利好。

两国联储按兵不动

由于全球市场近期动荡不已，尤其是以中国为代表的新兴经济体前景蒙上阴影，使得各大机构纷纷调低全球经济增长预期。这迫使美联储没有在原本预计的9月份开始加息，而是继续推迟加息时机。根据目前的期货市场报价计算，未来三个月内美联储开始加息的可能性低于50%，而高盛则预计下次加息最早在12月。

虽然包括美联储主席耶伦和纽约联储主席杜德利在内的多位联储高官在解释9月暂缓加息的同时，都表示很可能还是会在年内加息。但高盛的分析认为，由于联储目前表示将把市场上的风险资产表现也置入其加息决定的重要因素，这其实给了风险资产上涨的机会。

与此同时，由于澳元在过去一年中已经下跌了多达20%，高盛预计澳洲联储RBA将会在未来一段时间内都保持利率不变，以观察这一历史最低利率对经济的刺激效果。虽然高盛认为存在着RBA未来再次削减利率至2%以下的可能，但这一可能性较低，且即使发生也会在很长时间以后。由于美联储加息可能会更晚，而澳洲联储继续降息的可能很低，因此澳元的这一轮下跌已经到了缺乏更多推动力的时间点，这也是高盛敢于开始逐渐看涨澳元的另一大因素。

中国经济将成关键

虽然高盛是全球数一数二的金融机构，但并不代表其看涨澳元必然是正确的做法，其中也有不少短期机会主义的嫌疑。比如最核心的美联储加息时间的判断是非常困难和具有投机性的，而且从市场来看，美联储暂不加息并没有导致美元大跌或者股市的大涨，相反这种不确定性使得投资人更加谨慎，甚至是起到了反作用。

从一般市场走势往往先于非突发性的经济事件来看，全球风险资产的真正反弹和强势回归牛市可能需要等到美联储加息之后，而不是指望联储暂时不加息。从近期联储官员的口风来看，美联储很可能会在第一次加息后，等待较长的时间来进一步收紧货币政策。因此这一块心理的石头落地之后，反而会有助于增强投资者信心。

不过考虑到美联储货币政策收紧只是个时间早晚的问题，因此真正对市场——尤其是非常依赖中国的澳洲市场起决定性作用的只能是中国经济走势。高盛最近的经济评论和这份看好澳元的报告中，最值得解读也最有价值的正是其对中国经济的看法，这与博满金资分析师的主流看法不谋而合——即市场过于悲观而忽视中国服务业的巨大潜力。

在

过去的几个月中，全球交易商和投资者对中国经济的负面解读都显得比较片面，已经有不少经济学家和机构都对此提出了质疑。比如，每月公布一次的中国制造业采购经理人指数PMI不停走低，是除了GDP增速放缓外，被引用最多的数据。但中国经济目前的第一大产业早已不是制造业，而是服务业，不停引用制造业数据的下滑来看空中国就显得颇为落后于时代。

在过去数年中中国服务业的增速远超制造业，成为了中国经济增长的第一大引擎，所有人也都知道原先的粗放型经济转向依靠内需和消费的经济过程中，中国的大型制造业必然会经历滑坡，这也是大多数经济学家包括世界银行和IMF多年呼吁中国政府需要作出的变革，并常有人严厉批评中国经济的不可持续性。有意思的是，当这样的变革开始发生时，却引来了一片更多的批评之声，也可算是“扛着红旗反红旗”了。

此前曾有经济学家提出，在重新考量目前的中国经济时，除了最传统的与制造业相关的数据外，还需要加上中国国内的飞机与铁路交通人流量、电影及现场表演售票额以及电商与搜索引擎提供的网络商务与消费统计作为服务业的重要指标，这些指标的近期表现非常强劲，显示中国服务业依然处于增长的正轨上。

这些零散的指标本身无法涵盖所有服务行业，显示出中国服务业的统计数据确实有极大的缺失，因此对于中国经济转型是否成功的判断依然有很大难度。但这至少显示出片面悲观看待中国制造业的消退存在着偏颇，基于这一存在着疑问的经济判断而做出的恐慌性抛售——不管抛出的是中国股票还是澳元——都很可能被历史证明是错误的举动；相反，在转变了对中国经济的眼光之后，很可能在最近的市场大跌中寻找到投资获利的良机！

BMYG

博满金资

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