昆仑观点:终于加了,然后呢?,KVBFX墨尔本微信公众号文章

苏志恒-KVB昆仑国际首席经济分析师

一如预期，联储终于循众要求，结束「零利率年代」，10年来首次加息，加幅0.25厘，把联邦基金利率FED FUNDS RATE上调至0.25-0.5厘；市场估计这将提供最高达2万亿美元的逆回购协议！

对于现时环球经济仍然低迷疲弱，为何仍决定加息，耶伦在会后记者会上回应指，当局过往维持低息环境一段长时间，有见目前劳工市场有改善，相信有助带动通胀率达到2%中期目标，并强调维持循序渐进的加息步伐，会小心评估经济数据及通胀走势。她重申，若太迟加息或会令经济过热，不会聚焦于短期金融市场波动，会留意长期经济前景，但亦会参考及留意短期走势。

正如本栏在周一所指，这种「万众期待」之结果，市场早已消化，股汇早已走了一转回来！所以今早变化不大，只是因息差开始扩大，在欧元日元沽压较大之影响下，美元指数升上98.50高位，但商品货币未有大跌，金价更高收在1079美元水平！债息则先升后回，美股更三连升，道指高至17793点水平，今早亚洲股市也全面高开迎接此消息！现在最重要是，联储终于启动「加息周期」，那么

「然后呢？」，会怎么样？

其实，简单而言，投资者须明白，「零利率年代」终结，不代表「美息」会暴升！不少人会以此与2004，1999年和之前之加息周期比较，来判断股汇市场之走势，这是错误和最不切实际的！首先，加息不一定会利好美元，利空美股！因为时移势易，每一次周期之背境形势都不同。特别是「次贷风暴」之后和当前环球政经及金融市场之演化，加上中，美，俄，欧盟等大国之间的「博弈」，也是史前无例的！2004年时，加息之背景是「高增长」，「高通胀」，现时环顾四周，各国仍在担心「放慢」和「通缩」！即使美国，在油价破底之情况下，通胀要到2%，仍有一段时间！联储口口声声说2016仍有可能连环加息，谈何容易！

从下图所见，现时息口仍是50年低位，要多久才能回升至所谓正常之3%-5%水平呢？

联邦基金利率 FED FUNDS RATE (1950-2015) (图表自FED St.Louis)

现在可以肯定的是，低息环境仍会持续，环球资金仍要追求「高回报」，可惜现时较安全之「High Yield 资产」已非常稀有，资金只好逢低吸纳已「不便宜」之优质篮筹股！总而言之，美息与中，欧，日等国「息差正式扩大」，套息交易Carry Trade将利好美元资产！唯短期须注意一些身负巨额美息债券之企业，特别是资源矿物股和中国民企，可能会陆续出现违约，为市场带来冲击！整体而言，股市短期仍有调整压力，投资者可伺机增加现金比例。但在2016年，「逢低吸纳」优质篮筹美国澳洲等银行股会是一个不错的策略！

另一点可以肯定的是，美国正体验「正增长，低通胀，低利息」之佳境，美元美股又正处强势，2016又是大选年，谁也不想「手多多」，无事搅事，令息口抽高，打破当前之「美境」，成千古罪人！尤其是联储，面对人民银行及ECB两大对手，明年也不敢轻举莽动！