人民币就是走「美元之路」只是「更聪明」,KVBFX奥克兰微信公众号文章

近期另外一个铺天盖地之话题，便是人民币正式纳入SDR，初时坊间顿时充斥要増持人民币资产的言论，部分甚至唱好人民币，但事实证明，消息后人民币汇率反复下滑！其实这只是「人民币国际化」过程中之一步！笔者早在8月28日「整装待发人民币坚定迈向国际化」一文中便指出: 「当前中外经济问题长久有之，不是什么突发性危机！任何结构性转型或政策都有利弊，人民币贬值周期启动，也不会毁灭中国或美国金融市场或经济！简单地说，当前人民币贬值是人民币走向国际化必经之路，与70年代美元走向世界储备货币之路如出一辙。当时美国也要承受美元大贬值和两次衰退，才走向其后20年之盛世！尼克逊总统当时果断放弃「金本位」GOLD STANDARD，美元与金价脱钩，美元大贬值10年，金价短短10年从35美元升至850美元！现时人民币则与美元「逐步脱钩」，也可以说是MANAGED FLOAT与一篮子货币挂钩，成为一个更有效之汇率机制，最后完全成熟为「世界储备货币」！这条路当然不易走，但长远利益一定比短期代价大，而且一定不走回头路，这正是为何人行偏偏挑在A股风雨飘摇时迈出这一步，所谓「一雷天下响」，让市场一气面对，不再畏首畏尾，更可反客为主，不让联储加息扰乱市场，如错过这时机，又不知再待何时！」

央行偏在当时「一雷天下响」迈出第一步，下调人民币汇率和正式宣布人民币汇率与一篮子货币(CurrencyBasket) 挂钩，就是向全世界发出一个非常清晰的讯号，2015年是人民币自由浮动的一个重要的里程碑，中国将全速走向汇改最终之目标 —— 「人民币国际化」，之后更重要的便是「人民币债国际化」！要达到此目标，难免就要行美元走过之路。但中国更高明的是，一开始便强调以一篮子货币挂钩，令汇率更有效反映实际资本及流动帐之状况，也可能避免遇上美元美债息口走势影响美国经济周期之难题！

其后，在11月4日「挤身SDR 刺激短暂但意义重大」一文中指出:「人民币如能被纳入SDR，多是一个特殊身份之肯定，对股汇巿场之刺激是短暂性的，不用太兴奋！人民币汇率走势反复偏弱，以往人民币单向升值和「财息兼收」之日子不会重现，加入SDR后汇价波动可能更大，特别是明年2016，中央开放汇率和改革金融巿场之步伐更快，再碰上美国大选年，金融市场难有安宁！」

当时本栏已指出人民币兑美元汇率2016将朝6.60进发(见下图1至图3)，之后甚至会重回2010年之6.80水平！与商品价格一样，过去十年因美元熊市升值之资产，陆陆续续逐一在「走还原步」！所以笔者上月还重申「油价长熊」仍有一段路走！只有金价会例外！

经过三个月之准备，本周初中国外汇交易中心终于首次公布CFETS人民币汇率指数，计算人民币与一篮子外币加权平均汇率变动，而非只根据美元计算汇率。然而，人行并未说明何时推行及指数发布的频率和具体时间。新华社报道，按其计算方法，11月30日人民币汇率指数为102.93，较2014年底升值2.93%。报道引述外汇交易中心称，人民币汇率指数参考中心挂牌的13种外币，并按其与中国贸易权重，计算出不同的比重，有趣的是，其中比重最高是美元，依次为欧元、日元、港元及英镑，暂未包括澳元及加元，指数基期为2014年12月31日，设为100点。近期人民币兑美元贬值，但若对比一篮子货币，反而是升值。

须注意是，人民币兑美元疲弱，有助其货品在美国销售，加上油价商品新低连连，美国通胀一定持续缓和，会令联储局进退两难，联储如在12月加息，明年便难以再加，令投资者对明年美国经济有所顾虑。

另外，国走资持续，人行数据显示，十一月底人民币外汇占款按月下降3158亿元人民币，至25.56万亿元人民币，为历史第二大降幅。据国际金融协会（IIF）报告，今年资本外流规模将达到创纪录逾5000亿美元。IIF指，今年第四季资本外流可能为1500亿美元，第三季资本外流为创纪录的2250亿美元。

图1: 美元兌人民币周线图自8月28日一文人民币逐步贬值之旅

图2:USD/CNH周线图 自11月4日一文