自从2008/09年全球金融危机后，各国就开始了持久的低利率时期，而其中一个后果就是导致了投资资产价格的上涨。债券的高价格或者低收益率驱动了股票和收益证券的价格上升。
如果收益率下降或者市盈率上升是在一个健全的经济框架中发生的，那么这对于投资者来说就会有风险性，投资者可能会被价格上涨所迷惑，而此时的价格可能无法正确反映创造现金流的可能性。
美国基金经理John P. Hussman就对所谓的“纸上财富”发表了看法，他指出，金融历史上有着一个谬论，就是股票价格上涨代表了其持有者的财富。实际财富是最终交付在股东手中的现金流。个人可以通过出售给其他投资者并获得现金，来实现他们的纸上财富。然后新的买方将享受买下的股票所带来的任何现金流，并且可以将这支股票的未来现金流出售给另一位投资者。最终，股票份额其实是对长期现金流的一种所要权。
当前价格和未来现金流通过回报率联系在一起：你现在为一个未来现金流支付的价格越高，你通过持有该现金流在未来获得的回报也就越低。
在2017年，量化宽松（印刷货币）和持续的低利率甚至负利率的货币政策并不会消失，但是它们所带来的效果却可能会越来越低。所以着重于货币政策的调整方案最终将被重新制定，世界可能将重新审视财政政策的经济刺激，其中包含着政府支出的增加和预算赤字的扩大。
国债收益率上涨
即将上台的特朗普必将加快美国和世界各地经济政策的变化，他宣布的政策也肯定会给美国经济带来巨大的财政风暴，这些政策有望提高经济活动和增长。但是特朗普也接下了美国政府近20万亿美元的债务，相当于美国GDP的110%。
美国GDP和政府债务（百万美元）（来源：Growthrater）
有分析师认为，特朗普经济政策的成功或失败都将导致更高的利率，这已经在特朗普胜选后长期债券市场的迅速反映中得以体现。下图显示了美国大选之后债券收益率迅速上涨，也突出了德国和日本存在的“不稳定”债券收益率。后两个国家的债券收益率“不稳定”，主要是由于两国长期处于低利率的货币政策下，未来的很多理性评估都是不可持续的。分析师还怀疑欧洲央行和日本央行会继续印钱购买债券，直到政治领导人换届。如果这一情况持续时间越长，后果越严重。
十年期政府债券收益率（来源：MSCI）
中美关系
特朗普曾表示在担任总统的第一天就将中国标为“货币操纵者”，如果他真的这么做的话，这世界上两个最大经济体之间的关系就会愈发紧张。
美国对中国有着严重的贸易逆差，曾在2015年达到3500亿美元的峰值。造成这种赤字的一个原因就是美国公司将其制造业基地定位到中国。而特朗普之前也一直在强调要求全球制造业回流至美国。
过去十年，美国对中国的贸易逆差总额超过3万亿美元，美国消费者明显帮助了中国经济增长。所以有一段时间内，中国政府不断在购买美国国债，将资本返还给美国。然而大约三年前，中国已经成为美国国债的净卖方，目前持有美国国债1.15万亿美元。如果特朗普要对中国采取什么行为，那么他也要事先作好国债被抛售的准备。
美国对中国的贸易收支（来源：美国统计局）
不过在全球低增长的情况下，特朗普的说法确实为全球经济复苏提供了希望。例如减税和大规模政府支出。
债券收益率上涨、通货膨胀提高、工作岗位返回美国，并且政府债务负担越来越高，这样的格局下，其实对“基于价值”的投资显得更为有利。更高的债券收益率向投资者提供了替代投资选项，而投资替代品确保了所有资产将会处于更好的定价状态。过于膨胀的资产价格将下滑，投资机会将更多。创造真实现金流的公司将得到更加公平的估值。有耐心并且可以正确评估公司的投资者将会获得更大的益处。
从获取稳定回报、财富保值增值的角度来看，长期投资可能胜过频繁短线操作。投资者应该从思想的深处寻找原因，从转变自身的投资理念入手，考虑回归价值投资的可能性。
文章转自BQ澳洲
