撰文：Kathleen Brooks –  嘉盛集团研究主管  

美国总统特朗普忙得焦头烂额。他要找到新的国家安全顾问，以击退自己知道退役中将Flynn在正式加入特朗普团队之前就与俄罗斯有联络的说法。在这风口浪尖上，特朗普可能会将给中国打上货币操纵国标签的威胁先放一放。  

中国并没有在积极采取措施贬值人民币  

下表简单分析了美元指数、中国人民币（现货）与欧元/美元之间的关系。分析的结果很值得一读。此分析使用过去一年的每周关系，结果发现人民币与美元之间存在强联系，系数达到0.79。也就是说，过去一年里，人民币有接近80%的时间与美元同步波动。即使切换到每日这样更不稳定的分析周期，关联系数也达到0.63，这仍然是个很大的数字。 

特朗普有将中国称为货币操纵国的合理理由吗？  

上述分析可望削弱特朗普有关中国正在操纵人民币的论断。即使过去一年人民币兑美元下跌了6%左右，但其基本追随美元（即使美元的表现较强）的事实，暗示中国当局并没有在积极地采取措施削弱人民币兑美元。  

但上述分析可望支持特朗普对德国的指责。过去一年里，欧元有96%的时间与美元“背道而驰”。这符合美元上涨的趋势和欧元暴跌的趋势。  

德国无法阻止欧元贬值。  

但魔鬼隐藏在细节，那也正是特朗普论断抛锚的地方。德国没有操纵欧元，并且甚至都没有为欧元区制定货币政策（权力在欧洲央行手上）。同样的，贯穿整个欧元区的政治风险和疲弱增长也造成了欧元最近的跌势，而那，再说一次，不在德国控制中。

与之相反，中国当局积极管理人民币，但最近放松了管制，并且允许人民币更加紧密地追随美元的走势。2014年，人民币与美元指数之间没有任何明显的联系，可以佐证前述观点。  

货币战威胁暂时搁置，利好风险情绪  那这一切意味着什么？在猛烈抨击拥有对美贸易盈余和疲弱货币的德国之后，特朗普在周末与日本首相安倍晋三会晤，但并没有给同样拥有对美贸易盈余，并且积极透过宽松货币政策贬值日元的日本贴上货币操纵国的标签。  

随着国内问题开始沸腾，特朗普或许放弃口头打压美元、将那些货币对相对美元较弱的国家打上货币操纵国标签的计划。这点值得注意，并且可能暂时搁置货币战的威胁，从而利好风险情绪。  

图形1：人民币/美元指数/欧元/美元周图货币矩形

来源： City Index

（部分图片源自网络）

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