文章来源：华尔街见闻

下半年，美联储准备缩表；明年上半年，欧元区有望退出量化宽松；中国下半年的金融政策则更加趋紧，全球的通货再膨胀是否要走向终结？

目前下定论还为时尚早。摩根士丹利最新发布的研究报告认为，各国央行都在谨慎地解除宽松的货币政策，但是宽松政策对市场的支持仍能达到12个月以上。

全球市场信贷状况到底如何？请看摩根士丹利发布的十张图：

中国信贷脉冲急剧下降后，全球信贷冲量走势平缓

图中蓝色线表示四个发达经济体（美国、英国、欧元区和日本），黄色线表示这四个发达经济体加上中国后的信贷冲量。

中国新增贷款曾在2009、2013和2016年达到高峰

上图中深蓝色为美国、绿色为欧元区、黄色为日本、浅蓝色为中国、灰色为英国、红线为上述五个经济体的信贷冲量。

降低的信贷冲量显示全球经济增长高潮已过

央行负债扩张速度在2018年放缓

（央行负债占GDP的比例）

上图中深蓝色为美国、绿色为欧元区、黄色为日本、浅蓝色为中国、红线为上述四个经济体的央行负债情况。

流动性释放开始放缓，并且未来会更慢

（央行资产负债变化率）

上图中深蓝色为美国、绿色为欧元区、黄色为日本、浅蓝色为中国、红线为上述四个经济体的央行资产负债变化。

21世纪以来，发达经济体和发展中经济体都在释放流动性

（自1999年第一季度以来释放的流动性）

上图中黄色线表示五个发达经济体：美国、英国、德国、法国、日本；蓝色线表示四个新兴经济体：巴西、俄罗斯、印度和中国。

美国、欧元区和英国的影子利率已经在提高，但政策依然宽松

（美国、欧元区、日本和英国的影子利率变化）

上图中深蓝色为美国、黄色为欧元区、绿色为日本、浅蓝色为英国。

近几个月来，中国的信贷冲量下行

上图中蓝色线为中国信贷冲量，黄色线为摩根士丹利的年化中国经济指数，其中红色区域表示8月的预计区间。

调整后的社会总融资显示，7月中国的信贷条件放宽

上图中蓝色线表示M2供应量，黄色线表示调整后的社会总融资，绿色线表示摩根士丹利中国经济指数。

摩根士丹利发达经济体金融状况指数显示，发达经济体依然处于宽松状态

上图中0以上为宽松，0以下为收紧。

“央妈”们的最新表态：维持宽松政策

上周的周四至周六，美国堪萨斯城联储在杰克森霍尔主办全球央行年会。全球最有势力的三大央行行长美联储主席耶伦、欧洲央行行长德拉吉、日本央行行长黑田东彦纷纷出席了此次会议，实现了2014年以来的首次聚首。今年央行年会的主题是“让全球经济更有活力”。

与过去“威力十足”的发言相比，德拉吉此次在杰克逊霍尔全球央行年会的表现可能并不那么戏剧性，但向市场传达的信息却异常清晰——欧洲央行将极其缓慢地退出刺激性货币政策。

德拉吉还谈到了市场最关心的几个问题。德拉吉表示，尚未看到通胀“自我收敛”的迹象，压制工资增长、抑制通胀的劳动力市场因素短时间内仍然不会消失，这意味着仍然需要维持强有力的宽松政策。

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